央行非對稱“降息”超預期 三季度降準有望落地

一日之內，央行連續下調三項政策工具利率。

　　8月15日上午，中國人民銀行在公開市場操作中，超預期開展非對稱“降息”，調降公開市場逆回購操作利率10個基點和中期借貸便利（MLF）利率15個基點。下午，央行更新常備借貸便利（SLF）利率表，分別下調三個SLF品種利率10個基點。

　　在本次“降息”中，“短端”資金成本和“長端”資金成本實施非對稱下調，備受市場關注。

　　除了降息，多位市場人士認為，在政府債大規模發行的背景下，央行可能還在三季度實施降準以補充市場流動性。

　　非對稱“降息”超預期

　　8月15日，央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元MLF操作，充分滿足了金融機構需求。

　　公告顯示，逆回購和MLF中標利率分別為1.8%、2.5%，此前兩者的利率分別為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開市場逆回購和MLF操作利率分別下降了10個和15個基點。

　　同日下午，央行公布的最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，自當天起，SLF利率隔夜品種利率調整為2.65%，7天期品種為2.80%，1個月期品種為3.15%。三個品種均較此前下降10個基點。

　　常備借貸便利利率發揮著利率走廊上限的作用。SLF利率的下調無疑是與當天央行下調7天期逆回購利率的聯動行為。

　　在當天的“降息”中，8月MLF操作利率下調15個基點，大幅超出市場預期，這也意味著貨幣政策穩增長力度顯著加大。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調超出了主流預期。

　　因為，此前6月政策性的“降息”才剛剛落地。回顧MLF操作利率調整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在當年2月和4月連續兩次下調外，其他調整間隔時間至少為5個月。

　　“本次時隔兩個月再度‘降息’，且MLF利率下調幅度達到0.15個百分點（6月為下調0.1個百分點），大幅超出市場普遍預期。”王青說。

　　值得注意的是，本次降息為非對稱“降息”，“短端”與“長端”資金成本有不同幅度的下調。這也是2017年以來首次非對稱下調政策利率。

　　王青認為，本次非對稱“降息”或與政策面當前著力引導實體經濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉套利有關。

　　“降息”將推動經濟運行實質性改善

　　“本次‘降息’之后，預計本月的1年期LPR報價下調15個基點，5年期LPR利率下調10個基點或15個基點。”華金證券研究所所長助理、首席宏觀分析師秦泰如此研判。

　　秦泰表示，預計年內經濟政策仍將持續強調加快現代化產業體系建設和穩就業。在地產底部企穩之前，先進制造業投資和基建投資，需要中長期貸款在更大力度、更具確定性的保障。

　　LPR報價與MLF利率息息相關，而5年期以上LPR報價也將直接影響著房貸利率。

　　業內人士認為，本月5年期LPR報價有望超預期下調，為促進地產業恢復注入動力。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴也表示，此次MLF利率下行，有利于為金融體系提供低成本中期流動性資金，降低融資成本，支持實體經濟發展，推動經濟基本面持續穩步向好，助力經濟高質量發展。

　　王一鳴稱，降息等利好政策落地，將推動我國經濟運行出現實質性改善，有助于提振市場信心，穩定金融市場預期，為人民幣匯率保持基本穩定提供有力支撐。

　　三季度降準有望落地

　　此前，市場關于降準的傳聞已是此起彼伏。

　　為何此次央行會選擇率先降息？一位債券投資經理認為，7月社融數據顯示居民部門信用收縮問題十分明顯，在此情況下降息對于減輕實體部門債務壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義。

　　中國郵儲銀行研究員婁飛鵬也認為，目前存款準備金率有調整空間但相對有限，降準主要是為了擴大貨幣供給量。目前，宏觀形勢面臨的問題不是流動性不足，而是利率價格高。

　　王青進一步表示，8月MLF小幅加量續作后，接下來降準落地的可能性上升。MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。

　　“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億元。”王青說。

　　民生證券發布的研報則認為，9月是社融擴張大月，銀行擴表動能會更強。預計最快會在9月看到降準操作。

　　（記者 張欣然?記者張瓊斯對本文亦有貢獻）