成都匯陽(yáng)投資關(guān)于風(fēng)起萍末，我國(guó)或?qū)⒁I(lǐng)乙烯周期

　　全球乙烯產(chǎn)能格局生變

　　1)美國(guó)：美國(guó)于2016-2020年開(kāi)啟第一波乙烷裂解項(xiàng)目投產(chǎn)浪潮，CAGR達(dá)8.23%，2022-2024年開(kāi)啟第二波投產(chǎn)浪潮，此次參與項(xiàng)目較少，預(yù)計(jì)帶來(lái)的乙烷裂解產(chǎn)能較之前大幅下降。根據(jù)已公開(kāi)項(xiàng)目產(chǎn)能計(jì)算，2030年北美乙烯產(chǎn)能較2023年增長(zhǎng)僅8.94%，北美乙烯總產(chǎn)能及美國(guó)乙烯產(chǎn)能未來(lái)增速均放緩

　　2) 中東：2007-2016年中東開(kāi)啟乙烯產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，CAGR達(dá)10.92%，后產(chǎn)能維持在3500萬(wàn)噸左右，增速顯著放緩，主要受乙烷供應(yīng)減少影響。此外GPCA預(yù)測(cè)GCC國(guó)家以乙烷作為乙烯原料的比重將從2018年的70.7%下降至2028年的67.3%，中東乙烯生產(chǎn)趨向重質(zhì)化，不斷開(kāi)發(fā)COTC技術(shù);

　　3)歐洲：受乙烯下游需求增長(zhǎng)乏力，較北美和中東而言成本高企，脫碳?jí)毫ο卤O(jiān)管嚴(yán)格影響，歐洲乙烯供應(yīng)持續(xù)低迷， 多家公司乙烯裝置受壓力關(guān)閉 。

　　我國(guó)乙烯未來(lái)供給仍存缺口

　　我國(guó)乙烯產(chǎn)能持續(xù)突破，2022年我國(guó)乙烯產(chǎn)能占亞洲比例已超50%，且首次超過(guò)美國(guó)成為全球第一。未來(lái)我國(guó)乙烯產(chǎn)能仍將進(jìn)一步增長(zhǎng)，2024-2030年CAGR預(yù)估達(dá)7.60%，而2019-2023年乙烯當(dāng)量消費(fèi)量增速平均值為6%，考慮到開(kāi)工率，我們測(cè)算未來(lái)我國(guó)乙烯產(chǎn)量或仍低于乙烯當(dāng)量需求。同時(shí)一方面我國(guó)人均乙烯消費(fèi)量較美國(guó)等而言仍處于低位，另一方面我國(guó)新材料項(xiàng)目不斷投產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)一步推動(dòng)需求創(chuàng)造，有利于我國(guó)乙烯產(chǎn)能的消耗。

　　我國(guó)乙烯步入成本競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代

　　受益于我國(guó)乙烯裝置建設(shè)時(shí)間短、人工成本低等因素，我國(guó)乙烯生產(chǎn)基建成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)， 同時(shí)我國(guó)煤制烯烴具備較強(qiáng)原料價(jià)格波動(dòng)抵御能力，且逐步呈現(xiàn)規(guī)?；越档统杀?#xff0c;未來(lái)隨著低碳?jí)毫哟笠约案?jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，產(chǎn)能進(jìn)一步出清，提升產(chǎn)業(yè)集中度; 進(jìn)口乙烷裂解制乙烯工藝在當(dāng)前中高油價(jià)水平下具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，我國(guó)衛(wèi)星化學(xué)積極布局美國(guó)出口終端建設(shè)及VLEC船投資;石腦油裂解工藝成本仍存劣勢(shì)，但我國(guó)煉油企業(yè)正逐步向煉化一體、COTC 方向發(fā)展，其中中石化成功實(shí)現(xiàn)COTC技術(shù)工業(yè)試驗(yàn)，幫助我國(guó)在原油催化裂解技術(shù)路線上成為世界領(lǐng)跑者; 恒力石化大連長(zhǎng)興島項(xiàng)目、浙江石化舟山項(xiàng)目搭建原油最大化制化學(xué)品裝置，有效縮短生產(chǎn)流程、 降低生產(chǎn)成本、減排二氧化碳。

　　相關(guān)公司

　　衛(wèi)星化學(xué)：衛(wèi)星化學(xué)股份有限公司自1992年創(chuàng)業(yè)以來(lái),始終堅(jiān)定"化工讓生活更美好"的初心,堅(jiān)持“ 科技創(chuàng)造未來(lái),立足輕烴一體化,打造低碳化學(xué)新材料科技公司"的發(fā)展戰(zhàn)略,現(xiàn)已形成新材料、新能源為核心的特色一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司聚焦在高端聚烯烴、電子化學(xué)品、氫能利用、二氧化碳綜合利用等方面持續(xù)研發(fā)與創(chuàng)新,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、新能源汽車、電子芯片、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域, 以不斷拓展的化學(xué)新材料生態(tài)圈,與世界分享化學(xué)之美。

　　恒力石化：?公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已涵蓋石油煉化、石化、芳烴、PTA、民用滌綸長(zhǎng)絲、工業(yè)用滌綸長(zhǎng)絲、工程塑料、聚酯薄膜和熱電等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,分別在蘇州、大連、宿遷、南通和營(yíng)口等五地建立了大型產(chǎn)業(yè)基地 。在大連長(zhǎng)興島建成的PTA生產(chǎn)基地年產(chǎn)能達(dá)到1160萬(wàn)噸,是目前全球產(chǎn)能最大的PTA生產(chǎn)基地之一,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 。投產(chǎn)的恒力 2000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目核心裝置為450萬(wàn)噸/年的芳烴聯(lián)合裝置,得到了國(guó)務(wù)院和國(guó)家發(fā)改委重點(diǎn)支持。同時(shí),公司目前也是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的民用滌綸長(zhǎng)絲和工業(yè)用滌綸長(zhǎng)絲制造商之一,聚酯板塊總產(chǎn)能超360萬(wàn)噸。公司熱電業(yè)務(wù)板塊還擁有66.8萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組,每小時(shí)供氣能力超6000噸。在新時(shí)代,恒力石化將繼續(xù)秉承“ 匠人營(yíng)國(guó)”家國(guó)情懷, 以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、專注于主業(yè)、著眼于細(xì)節(jié),實(shí)現(xiàn)公司從“ 國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的化纖企業(yè)”向“ 世界級(jí)的石化領(lǐng)先企業(yè) ”華麗轉(zhuǎn)身。

　　參考資料：20240517-東海證券-石油石化行業(yè)深度報(bào)告：風(fēng)起萍末，我國(guó)或?qū)⒁I(lǐng)乙烯周期

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽(yáng)研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。