上市公司商譽爆雷因素多 專家稱謹慎對待存三種現象的公司

1月18日晚間，高偉達發布公告稱，2020年預計計提商譽減值準備在64500萬元和79400萬元之間，本次計提商譽減值準備之后，商譽余額為12502.22萬元到27402.22萬元之間。報告期內，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為-68750萬元到-53150萬元之間，比2019年同期下降了497.41%到614.05%。

商譽爆雷，高偉達并不是個例。眾生藥業日前發布的2020年度業績預告稱，預計2020年虧損3.8億元至4.5億元。記者注意到，眾生藥業虧損的主要原因是公司對收購先強藥業、逸舒制藥形成的商譽計提減值準備8.2億元至8.8億元。

“上市公司商譽爆雷，主要有三方面的原因。”廈門大學王亞南經濟研究院和經濟學院教授韓乾在接受《證券日報》記者采訪時表示，一是前期企業并購中，可能對商譽評估有過高的水分；二是疫情影響或是經營原因，造成相關企業業績難以兌現；三是根據監管要求，年底上市公司需要對商譽進行減值測試。

2018年11月份，證監會發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，就商譽減值的會計監管風險進行提示。《會計監管風險提示第8號——商譽減值》明確，公司應當在資產負債表日判斷是否存在可能發生資產減值的跡象。對企業合并所形成的商譽，公司應當至少在每年年度終了進行減值測試。

在聯儲證券首席投資顧問鄭虹看來，上市公司商譽爆雷，一個重要原因，是企業盲目并購導致。

“不排除有些企業存在著違規并購，但大多數企業的初衷是希望通過并購以壯大自身實力。然而，由于受到經濟形勢等各種不確定性影響，最終出現商譽爆雷。”鄭虹表示。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞在接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司商譽爆雷，核心問題包括并購重組溢價過高，承諾不能兌現，或連續出現業績虧損，對賭協議不能完成等。

她解釋道，從商譽爆雷的上市公司來看，多數都是屬于業績不達預期或者出現連續虧損，甚至在主營業務方面沒有明顯的核心競爭力，在經營過程中又沒有有效的管理。另外，有的上市公司過去有跨界的或溢價過高的資產重組，一旦營收沒有有效地達成對賭協議，或者業績不及預期，基本上就會出現商譽爆雷。

高溢價收購通常會給企業帶來巨額的商譽，但是，商譽虛高帶來的一個問題是，如果商譽爆雷會嚴重損害投資者的利益。所以，對投資者而言，如何“避雷”，是不得不關注的一個問題。

韓乾表示，商譽屬于企業的無形資產，這部分資產的信息相對其他形式的資產不太透明，很難準確評估，尤其是輕資產的科技企業。廣大中小投資者由于時間精力以及專業知識方面的限制，通常無法有效識別商譽部分的潛在風險。這種情況下，應當盡量依靠專業的金融機構，“雖然后者也未必能準確判斷商譽的真正價值，但總體而言比中小投資者更專業、更可靠。”

鄭虹表示，對于中小投資者而言，避免踩雷很重要。中小投資者去識別上市公司的并購過程還是存在一些困難的，所以不管公司是否并購成功，直接看企業現階段運行的實力。

“存在三方面現象的公司，需要謹慎對待。”鄭虹說，第一，如果一家上市公司最近三年沒有券商的研究報告，需要謹慎對待；第二，如果一家上市公司公開的財報上有很多現金，卻需要向銀行貸款，或者說要支付大量用資成本，需要謹慎對待；第三，如果一家上市公司跨行業進行并購，需要謹慎對待。

張翠霞提出，作為二級市場的投資者，為了規避商譽爆雷的上市公司，要看公司資產重組的溢價情況、對賭協議的情況；要看上市公司是否有跨界的并購重組。另外，如果上市公司基本面不及預期，但股價比較高，甚至出現流動性風險，對于這類公司，投資者一定要規避。