阿爾法收益吸引全球目光 外資巨頭博弈A股棋局

今年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)加快了布局A股市場(chǎng)的步伐。全球最大資管公司貝萊德拔得頭籌，成為基金行業(yè)首家純外資公募。與此同時(shí)，多家外資機(jī)構(gòu)相繼獲準(zhǔn)設(shè)立公募基金公司或排隊(duì)等候?qū)徟?/span>

不僅如此，越來(lái)越多的海外量化巨頭也把目光瞄準(zhǔn)了擁有較高超額收益的A股市場(chǎng)，紛紛前來(lái)布局。

在不少外資眼中，A股上市公司的盈利存在較大預(yù)期差，且個(gè)人投資者在交易中的占比很高，這些都為機(jī)構(gòu)投資者提供了獲取更多阿爾法收益的可能。

外商獨(dú)資公募基金“破冰”

2021年是外資公募基金的“破冰”之年。

從2020年4月1日起，我國(guó)公募基金取消外資股比限制，向外資打開(kāi)了大門。資產(chǎn)管理行業(yè)的博弈如棋局一般，果斷落子，方可占得先機(jī)。

資管巨頭們均通曉這一道理。公募基金取消外資股比限制當(dāng)日，全球最大資管公司貝萊德和美國(guó)另一資管巨頭路博邁便迫不及待地提交了設(shè)立公募基金管理公司的申請(qǐng)。2020年8月，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立貝萊德基金管理有限公司，這意味著首家外資發(fā)起設(shè)立并100%控股的公募基金正式誕生。

2021年6月，貝萊德獲頒公募基金業(yè)務(wù)許可證，貝萊德基金在上海正式開(kāi)業(yè)；2021年7月，貝萊德基金上報(bào)第一只公募產(chǎn)品——貝萊德中國(guó)新視野混合基金；2021年8月，該產(chǎn)品正式獲批，并于8月30日公開(kāi)發(fā)售；9月，貝萊德中國(guó)新視野宣告成立，首募規(guī)模近67億元，認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)超過(guò)11萬(wàn)戶；首只產(chǎn)品成立僅兩個(gè)月，貝萊德又向證監(jiān)會(huì)遞交了第二只公募基金的申請(qǐng)，該產(chǎn)品主要布局港股市場(chǎng)。

其他資管巨頭不甘落后。在貝萊德和路博邁遞交設(shè)立公募基金管理公司申請(qǐng)僅一個(gè)多月后，富達(dá)也向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了公募牌照申請(qǐng)。今年8月和9月，富達(dá)和路博邁相繼獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，核準(zhǔn)其設(shè)立公募基金公司。目前，還有范達(dá)基金、聯(lián)博基金、施羅德基金等多家外資機(jī)構(gòu)在排隊(duì)申請(qǐng)公募基金牌照。

貝萊德中國(guó)新視野基金經(jīng)理唐華認(rèn)為，貝萊德基金有三大核心優(yōu)勢(shì)。首先是全球視野。貝萊德?lián)碛谐^(guò)300人的海外市場(chǎng)基本面研究資源，貝萊德智庫(kù)在全球買方機(jī)構(gòu)中享有盛譽(yù)。

其次是扎實(shí)的投資研究。未來(lái)貝萊德在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)行基金都會(huì)有全套的投研人員，他們對(duì)A 股市場(chǎng)有著多年的投研經(jīng)驗(yàn)。此外，貝萊德對(duì)研究有著一以貫之的高標(biāo)準(zhǔn)，并且堅(jiān)持無(wú)研究不交易。

最后是強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)多維度、全流程的動(dòng)態(tài)檢測(cè)過(guò)程，可以將投資組合風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格做比較，幫助基金經(jīng)理管理回撤，規(guī)避重大投資風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，也有基金人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，本土基金在對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的研究和A股市場(chǎng)特點(diǎn)的掌握上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也經(jīng)歷了多輪牛熊周期的考驗(yàn)，純外資公募基金想分一杯羹還需要經(jīng)過(guò)時(shí)間和業(yè)績(jī)的檢驗(yàn)。

海外量化巨頭紛至沓來(lái)

在今年的A股市場(chǎng)上，量化投資大放異彩。在本土量化私募規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，海外量化巨頭也在大力布局A股市場(chǎng)。

知名量化機(jī)構(gòu)元盛今年4月在開(kāi)曼注冊(cè)了一只名為元盛中國(guó)量化基金的產(chǎn)品；全球最大的上市對(duì)沖基金英仕曼旗下的AHL也于8月19日在開(kāi)曼注冊(cè)了AHL中國(guó)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。今年9月9日，Two Sigma在上海設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)——騰勝投資管理（上海）有限公司完成騰勝中國(guó)瀚量多元資產(chǎn)1號(hào)私募證券投資基金備案手續(xù)，這是Two Sigma在中國(guó)境內(nèi)備案的第二只私募基金。

今年9月，銳聯(lián)戰(zhàn)略入股的上海銳聯(lián)景淳投資管理有限公司完成外資私募證券投資基金管理人備案登記。銳聯(lián)的創(chuàng)辦人及首席投資官許仲翔為全球金融界頂級(jí)量化管理人，其創(chuàng)始或聯(lián)合發(fā)明的量化投資策略在全球管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)千億美元。9月27日，全球資深高頻交易商澳帝樺在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成了私募基金管理人的登記手續(xù)，成為第33家進(jìn)軍A股市場(chǎng)的外資私募。

在滬上某外資私募人士看來(lái)，A股市場(chǎng)較高的阿爾法收益在全球市場(chǎng)上比較少見(jiàn)，且許多量化基金的業(yè)績(jī)好于海外同行，這是全球量化巨頭大舉布局A股市場(chǎng)的主要原因。

許仲翔表示：“中國(guó)擁有許多質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)和龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，這在全球范圍很罕見(jiàn)。我相信，中國(guó)A股大概率會(huì)演繹慢牛走勢(shì)。在外資眼中，這樣的市場(chǎng)值得長(zhǎng)期參與。”

不過(guò)，要讓這些全球大型機(jī)構(gòu)加倉(cāng)A股，其海外模型還需進(jìn)行大量的本土化調(diào)整。在許仲翔看來(lái)，海外模型必須經(jīng)過(guò)本土化改造，只有這樣才能在A股市場(chǎng)發(fā)揮效用。“海外模型在A股市場(chǎng)必然會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的水土不服，所以我們花了3年時(shí)間，保留了模型中有價(jià)值的內(nèi)容，同時(shí)做了一些新的改變。我相信，很多外資機(jī)構(gòu)在進(jìn)入A股市場(chǎng)后也會(huì)經(jīng)歷這一過(guò)程?！?/p>

最后的“阿爾法天堂”

“A股是全球第二大股票市場(chǎng)，對(duì)于我們境外主動(dòng)型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)可能是最后的‘阿爾法天堂’，所以我們非?？粗刂袊?guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)?！比蛸Y產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)7000億美元的聯(lián)博中國(guó)投資總監(jiān)朱良稱。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，北向資金今年以來(lái)累計(jì)凈流入4194億元，超過(guò)2019年3517.43億元，創(chuàng)下歷年新高。

為什么2021年A股市場(chǎng)跌宕起伏，但北向資金的流入不降反升？朱良給出了答案。第一，A股市場(chǎng)的行業(yè)分布非常全面，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管與時(shí)俱進(jìn)，因此，股票的估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更加透明和可預(yù)測(cè)。尤其在境外新興行業(yè)估值受到很大沖擊的情況下，投資者更愿意追逐有確定性的方向。第二，很多A股上市公司無(wú)法在境外買到，大量資金希望通過(guò)投資A股從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲利。

實(shí)際上，不少外資機(jī)構(gòu)已將A股市場(chǎng)視為全球范圍內(nèi)獲得阿爾法收益的首選地。朱良表示，從滬深300指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)公司的盈利狀況來(lái)看，美國(guó)70%的上市公司盈利報(bào)告都在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)，很難再找到阿爾法收益；而在A股市場(chǎng)上，盡管存在很多共識(shí)，但60%的公司盈利都不在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)。如果能夠?qū)@些公司進(jìn)行深度的自下而上的研究，捕捉到這些預(yù)期差，就有機(jī)會(huì)創(chuàng)造更多阿爾法收益。

“與全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)不一樣，A股市場(chǎng)中個(gè)人投資者在交易中的占比很高，此前是80%，目前有60%左右。個(gè)人投資者的投資會(huì)受到情緒干擾，從機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)看，對(duì)手的情緒就是我們的阿爾法?！敝炝挤Q。

作為全球最大資管公司之一，截至2021年6月底，貝萊德總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)9.5萬(wàn)億美元。雖然在全球范圍內(nèi)擁有強(qiáng)大的指數(shù)投資版圖，貝萊德此次卻選擇將一只主動(dòng)權(quán)益基金作為進(jìn)入A股市場(chǎng)的“頭炮”。

“這意味著，貝萊德將博取阿爾法收益作為進(jìn)入A股市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)?！睖夏郴鸱治鰩煼Q。在貝萊德基金投資總監(jiān)陸文杰看來(lái)，A股市場(chǎng)高收益、高波動(dòng)的特點(diǎn)，對(duì)積極進(jìn)取且風(fēng)險(xiǎn)承受力較高的投資者具有天然吸引力。

全球管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.53萬(wàn)億美元的獨(dú)立資管機(jī)構(gòu)景順，近日推出由“經(jīng)濟(jì)學(xué)人影響力”（Economist Impact）團(tuán)隊(duì)完成的第二份全面調(diào)查報(bào)告：《中國(guó)投資定位2021：機(jī)構(gòu)投資者興趣維持穩(wěn)定》。

報(bào)告顯示，超過(guò)半數(shù)的受訪者在過(guò)去一年中對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好在增強(qiáng)。有64%的受訪者預(yù)期未來(lái)一年將增加在中國(guó)市場(chǎng)的投資規(guī)模?？傮w而言，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)等多重原因，受訪者認(rèn)為中國(guó)極具投資吸引力。盡管仍把對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資作為新興市場(chǎng)股票配置的組成部分，但由于中國(guó)擁有更加廣泛多樣的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力，越來(lái)越多的調(diào)查受訪者開(kāi)始建立針對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的專門投資配置。