阿爾法收益吸引全球目光 外資巨頭博弈A股棋局

今年以來，外資機構加快了布局A股市場的步伐。全球最大資管公司貝萊德拔得頭籌，成為基金行業首家純外資公募。與此同時，多家外資機構相繼獲準設立公募基金公司或排隊等候審批。

不僅如此，越來越多的海外量化巨頭也把目光瞄準了擁有較高超額收益的A股市場，紛紛前來布局。

在不少外資眼中，A股上市公司的盈利存在較大預期差，且個人投資者在交易中的占比很高，這些都為機構投資者提供了獲取更多阿爾法收益的可能。

外商獨資公募基金“破冰”

2021年是外資公募基金的“破冰”之年。

從2020年4月1日起，我國公募基金取消外資股比限制，向外資打開了大門。資產管理行業的博弈如棋局一般，果斷落子，方可占得先機。

資管巨頭們均通曉這一道理。公募基金取消外資股比限制當日，全球最大資管公司貝萊德和美國另一資管巨頭路博邁便迫不及待地提交了設立公募基金管理公司的申請。2020年8月，證監會核準設立貝萊德基金管理有限公司，這意味著首家外資發起設立并100%控股的公募基金正式誕生。

2021年6月，貝萊德獲頒公募基金業務許可證，貝萊德基金在上海正式開業；2021年7月，貝萊德基金上報第一只公募產品——貝萊德中國新視野混合基金；2021年8月，該產品正式獲批，并于8月30日公開發售；9月，貝萊德中國新視野宣告成立，首募規模近67億元，認購總戶數超過11萬戶；首只產品成立僅兩個月，貝萊德又向證監會遞交了第二只公募基金的申請，該產品主要布局港股市場。

其他資管巨頭不甘落后。在貝萊德和路博邁遞交設立公募基金管理公司申請僅一個多月后，富達也向中國證監會提交了公募牌照申請。今年8月和9月，富達和路博邁相繼獲證監會批復，核準其設立公募基金公司。目前，還有范達基金、聯博基金、施羅德基金等多家外資機構在排隊申請公募基金牌照。

貝萊德中國新視野基金經理唐華認為，貝萊德基金有三大核心優勢。首先是全球視野。貝萊德擁有超過300人的海外市場基本面研究資源，貝萊德智庫在全球買方機構中享有盛譽。

其次是扎實的投資研究。未來貝萊德在中國市場發行基金都會有全套的投研人員，他們對A 股市場有著多年的投研經驗。此外，貝萊德對研究有著一以貫之的高標準，并且堅持無研究不交易。

最后是強大的風險管理。風險管理是一個多維度、全流程的動態檢測過程，可以將投資組合風格和市場風格做比較，幫助基金經理管理回撤，規避重大投資風險。

不過，也有基金人士認為，經過20多年發展，本土基金在對國內產業發展趨勢的研究和A股市場特點的掌握上積累了豐富的經驗，也經歷了多輪牛熊周期的考驗，純外資公募基金想分一杯羹還需要經過時間和業績的檢驗。

海外量化巨頭紛至沓來

在今年的A股市場上，量化投資大放異彩。在本土量化私募規模快速擴張的同時，海外量化巨頭也在大力布局A股市場。

知名量化機構元盛今年4月在開曼注冊了一只名為元盛中國量化基金的產品；全球最大的上市對沖基金英仕曼旗下的AHL也于8月19日在開曼注冊了AHL中國目標風險基金。今年9月9日，Two Sigma在上海設立的外商獨資企業——騰勝投資管理（上海）有限公司完成騰勝中國瀚量多元資產1號私募證券投資基金備案手續，這是Two Sigma在中國境內備案的第二只私募基金。

今年9月，銳聯戰略入股的上海銳聯景淳投資管理有限公司完成外資私募證券投資基金管理人備案登記。銳聯的創辦人及首席投資官許仲翔為全球金融界頂級量化管理人，其創始或聯合發明的量化投資策略在全球管理的資產規模超過千億美元。9月27日，全球資深高頻交易商澳帝樺在中國證券投資基金業協會完成了私募基金管理人的登記手續，成為第33家進軍A股市場的外資私募。

在滬上某外資私募人士看來，A股市場較高的阿爾法收益在全球市場上比較少見，且許多量化基金的業績好于海外同行，這是全球量化巨頭大舉布局A股市場的主要原因。

許仲翔表示：“中國擁有許多質地優良的企業和龐大的內需市場，這在全球范圍很罕見。我相信，中國A股大概率會演繹慢牛走勢。在外資眼中，這樣的市場值得長期參與。”

不過，要讓這些全球大型機構加倉A股，其海外模型還需進行大量的本土化調整。在許仲翔看來，海外模型必須經過本土化改造，只有這樣才能在A股市場發揮效用。“海外模型在A股市場必然會經歷一段時間的水土不服，所以我們花了3年時間，保留了模型中有價值的內容，同時做了一些新的改變。我相信，很多外資機構在進入A股市場后也會經歷這一過程。”

最后的“阿爾法天堂”

“A股是全球第二大股票市場，對于我們境外主動型機構來說可能是最后的‘阿爾法天堂’，所以我們非常看重中國市場業務。”全球資產管理規模超過7000億美元的聯博中國投資總監朱良稱。

東方財富Choice數據顯示，截至12月15日，北向資金今年以來累計凈流入4194億元，超過2019年3517.43億元，創下歷年新高。

為什么2021年A股市場跌宕起伏，但北向資金的流入不降反升？朱良給出了答案。第一，A股市場的行業分布非常全面，相關的行業監管與時俱進，因此，股票的估值和風險溢價更加透明和可預測。尤其在境外新興行業估值受到很大沖擊的情況下，投資者更愿意追逐有確定性的方向。第二，很多A股上市公司無法在境外買到，大量資金希望通過投資A股從中國的經濟發展中獲利。

實際上，不少外資機構已將A股市場視為全球范圍內獲得阿爾法收益的首選地。朱良表示，從滬深300指數和標普500指數公司的盈利狀況來看，美國70%的上市公司盈利報告都在預測范圍內，很難再找到阿爾法收益；而在A股市場上，盡管存在很多共識，但60%的公司盈利都不在預測范圍內。如果能夠對這些公司進行深度的自下而上的研究，捕捉到這些預期差，就有機會創造更多阿爾法收益。

“與全球發達市場不一樣，A股市場中個人投資者在交易中的占比很高，此前是80%，目前有60%左右。個人投資者的投資會受到情緒干擾，從機構投資者的角度來看，對手的情緒就是我們的阿爾法。”朱良稱。

作為全球最大資管公司之一，截至2021年6月底，貝萊德總資產管理規模達9.5萬億美元。雖然在全球范圍內擁有強大的指數投資版圖，貝萊德此次卻選擇將一只主動權益基金作為進入A股市場的“頭炮”。

“這意味著，貝萊德將博取阿爾法收益作為進入A股市場的戰略目標。”滬上某基金分析師稱。在貝萊德基金投資總監陸文杰看來，A股市場高收益、高波動的特點，對積極進取且風險承受力較高的投資者具有天然吸引力。

全球管理資產規模達1.53萬億美元的獨立資管機構景順，近日推出由“經濟學人影響力”（Economist Impact）團隊完成的第二份全面調查報告：《中國投資定位2021：機構投資者興趣維持穩定》。

報告顯示，超過半數的受訪者在過去一年中對中國市場的投資風險偏好在增強。有64%的受訪者預期未來一年將增加在中國市場的投資規模。總體而言，由于中國經濟實力不斷增強等多重原因，受訪者認為中國極具投資吸引力。盡管仍把對中國市場的投資作為新興市場股票配置的組成部分，但由于中國擁有更加廣泛多樣的經濟驅動力，越來越多的調查受訪者開始建立針對中國資產的專門投資配置。