探索碳中和機制與融資路徑

黨的二十大報告提出，要積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。 碳達峰是碳的約束性目標(biāo)，而碳中和是目標(biāo)，更是綠色轉(zhuǎn)型的目標(biāo)牽引機制。碳中和機制是指政府通過碳預(yù)算抑制高碳排放部門發(fā)展，強制高碳排放部門（企業(yè)）購買碳排放額度以補償綠色部門（企業(yè)）。一方面依據(jù)碳排放預(yù)算，抑制高碳排放部門，如按年遞減碳排放額度的機制；另一方面如果超出預(yù)算，需要高碳排放部門購買碳排額度，補貼激勵整個綠色部門，推動整體經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型。在這個過程中，政府碳預(yù)算管制是十分重要的，依據(jù)碳中和機制激勵綠色轉(zhuǎn)型牽引則更為實質(zhì)，并以綠色金融服務(wù)這一有力杠桿加速整個過程。 綠色金融服務(wù)業(yè)既降低了綠色行業(yè)的資金成本，同時又提高了高碳行業(yè)的資金成本，依據(jù)金融的杠桿機制快速撬動綠色發(fā)展和抑制高碳排放部門，直接加快了產(chǎn)業(yè)再投資調(diào)整。綠色金融就是基于碳中和機制，利用融資杠桿和資金成本的雙重作用，進而推動雙碳轉(zhuǎn)型。

碳中和機制是綠色金融的基礎(chǔ)?

碳中和機制基于政府積極推動的碳中和轉(zhuǎn)型。全球在達成綠色轉(zhuǎn)型共識后，其主要是依靠各國政府推動的。 政府為綠色轉(zhuǎn)型設(shè)計了碳中和機制，碳中和機制就是高碳排放企業(yè)補償綠色部門，以激勵起整個綠色部門的轉(zhuǎn)型。這包括全球碳排放交易市場的設(shè)計，如歐洲通過碳排放市場的交易補貼綠色企業(yè)，中國在八個地方設(shè)立了碳交易市場，形成了中國初步的碳交易體系。綠色轉(zhuǎn)型的最大特征就是有政府積極推動，包括限制碳排放和激勵綠色轉(zhuǎn)型兩個重要的機制。每一個傳統(tǒng)高碳排放的部門都會極大地被國家規(guī)劃目標(biāo)限制，規(guī)定了碳排放的下降目標(biāo)和碳中和時間表，每一個規(guī)劃路徑也明確了哪個方向政府是鼓勵的。?

歐洲在碳交易方面的引導(dǎo)作用比較明顯，但也引起了能源的波動，中國的碳交易活躍相對較低，但中國成功地在積分制和綠電交易方面取得了非常大的進展，突出了中國綠色轉(zhuǎn)型的“先立后破”政策路徑。 汽車積分制在一定程度上積極推動了中國電動車的發(fā)展。想生產(chǎn)傳統(tǒng)汽車，必須通過購買積分補給電動車，電動汽車也是綠色轉(zhuǎn)型中的一部分，屬于電氣化轉(zhuǎn)型。

綠色再生能源也是同樣，國家通過限制傳統(tǒng)煤炭業(yè)生產(chǎn)，同時又激勵傳統(tǒng)企業(yè)再投資到綠色能源上，這里不僅有積分補貼、考核和限制，更重要的是還有綠色金融的鼓勵。 再生能源與傳統(tǒng)化石能源生產(chǎn)最大的不同是，再生能源是用資本進行生產(chǎn)的，它不需要再購入煤、油氣等原材料，通過資本就可以獲得持續(xù)的能源，再生能源投入的原材料是光、風(fēng)，這就決定了它的金融特性，獲得資本后它會得到更長期的發(fā)展。比如中國人民銀行推出的碳減排支持工具，一個碳減排工具只有1.75%的利率，等于在資金上進行鼓勵，而資金成本降低有利于能源的轉(zhuǎn)型。

可以看出碳中和機制本身就帶有了政府推動轉(zhuǎn)型的任務(wù)，同時更有通過綠色金融活動誘導(dǎo)主體進行轉(zhuǎn)型的作用。政府的碳中和目標(biāo)，和與之配套的碳中和機制是金融活動的基礎(chǔ)。這里包括了四類機制。 一是碳金融機制。政府設(shè)立碳交易市場，讓高碳排放的企業(yè)到市場中購買相應(yīng)的綠色額度，激勵綠色減排的企業(yè)獲得報酬，同時也平緩?fù)苿觽鹘y(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型。依靠市場配額交易形成的金融服務(wù)，多稱為碳金融。 二是行業(yè)的相互補貼機制，現(xiàn)在也在逐步開啟，特別是綠電的買賣已經(jīng)形成，這類金融服務(wù)也歸于碳金融。 三是通過國家碳減排工具和評級發(fā)放貸款和債，這類屬于綠色金融，與此相關(guān)的還有保險等金融活動。 四是轉(zhuǎn)型金融機制。國家不僅要鼓勵綠色轉(zhuǎn)型，同時對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也要進行改造和支持退出活動，如技術(shù)改造、碳捕捉技術(shù)應(yīng)用和個別企業(yè)的退出補貼等，這些與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相關(guān)的金融活動稱為轉(zhuǎn)型金融。

用資本生產(chǎn)再生能源

再生能源與傳統(tǒng)能源最大的差別就是用資本生產(chǎn)再生能源?？偰茉纯偭坎粩嗌仙?#xff0c;但由于碳排放管制，二者此消彼長。推動綠色能源不斷替代傳統(tǒng)能源，核心就是綠色金融的支持力度。它采用一種雙重作用機制，一方面推動綠色發(fā)展，通過碳減排金融工具補貼利率，或下調(diào)可貸款條款門檻等加速綠色金融發(fā)展；另一方面對傳統(tǒng)高碳排放產(chǎn)業(yè)大幅度降低投資或提高資金成本，這樣就抑制了傳統(tǒng)能源的發(fā)展，特別是能在再投資方面不斷推動綠色投資。

中國在這方面近年來的實踐是非常成功的，綠色信貸和綠色債券都在全球處于領(lǐng)先地位。 一方面是數(shù)量，由于綠色信貸被納入央行的考核指標(biāo)，加快了商業(yè)銀行的放貸； 另一方面是央行推出了碳減排支持工具（利率1.75%），補貼了商業(yè)銀行，這都推動了中國綠色信貸成為全球之冠。綠色債券發(fā)行加快，國開行、很多其他金融機構(gòu)與企業(yè)都大力發(fā)行綠色信貸，獲得了很大的成功。中國公募REITs基金也把首發(fā)單給了綠色金融，加上綠色保險等，綠色金融服務(wù)體系在中國已經(jīng)建立其相對完善的體系。

以自下而上的ESG承諾獲得資產(chǎn)溢價

綠色轉(zhuǎn)型不僅有自上而下的政府推動，而且有自下而上的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型承諾，ESG（環(huán)境、社會和治理的縮寫）就是一個最重要的自下而上的承諾機制，是各個優(yōu)質(zhì)企業(yè)對底下產(chǎn)業(yè)鏈進行承諾的重要內(nèi)容，通過承諾使得全球范圍內(nèi)的綠色供應(yīng)鏈快速發(fā)展。

ESG是一個最重要的自下而上的承諾機制，它來自責(zé)任投資，投資承諾“投資不能助紂為虐”，即不能破壞環(huán)境，不能雇傭童工和讓利益相關(guān)者參與公司治理推進共同目標(biāo)。當(dāng)前全球各個優(yōu)質(zhì)企業(yè)對其產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商都要求做出ESG承諾，通過承諾使得在全球范圍內(nèi)逐步形成綠色供應(yīng)鏈發(fā)展。如蘋果、耐克等企業(yè)要求全綠，國內(nèi)大量上市公司，特別是國有企業(yè)都自覺披露ESG。ESG是一個自下而上的承諾，通過企業(yè)承諾推動企業(yè)本身，以及企業(yè)的供應(yīng)鏈逐步綠色轉(zhuǎn)型。?

ESG不僅僅表現(xiàn)在供應(yīng)鏈上，更表現(xiàn)為在以下三個方面獲得了資本的支持： 一是信息披露更為充分，這對于加入綠色供應(yīng)鏈、獲得綠色貸款和應(yīng)對邊境碳調(diào)節(jié)稅都有意義； 二是資本市場對ESG披露資產(chǎn)有更高的溢價，如全球很多基金都依據(jù)ESG承諾進行投資，直接對上市公司產(chǎn)生了支持； 三是依據(jù)ESG進行第三方面評級，公司可依據(jù)評級發(fā)行綠色債券，降低了資金成本。可見ESG并非一個強迫的信息披露，而是綠色轉(zhuǎn)型中自下而上的企業(yè)主動承諾，并可獲得資產(chǎn)溢價和更好的金融支持，以及國際化發(fā)展。

經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型中的轉(zhuǎn)型金融

經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型一方面通過綠色金融激勵綠色部門發(fā)展，另一方面也要推動傳統(tǒng)部門進行轉(zhuǎn)型。 一是能源清潔化轉(zhuǎn)型，大量傳統(tǒng)煤礦通過不斷再投資新能源獲得能源轉(zhuǎn)型； 二是電氣化轉(zhuǎn)型，如將燃油車改為電動車，傳統(tǒng)長流程的煉鋼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為廢鋼電爐法等電氣化改造； 三是傳統(tǒng)高碳排放產(chǎn)業(yè)“碳捕捉”技術(shù)的應(yīng)用等； 四是傳統(tǒng)森林、河流、海岸、養(yǎng)殖等保護的碳計量和碳交易，這是與生態(tài)保護、減緩氣候變化高度相關(guān)的。這些轉(zhuǎn)型都需要金融的支持才能平穩(wěn)發(fā)展。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型按中國綠色轉(zhuǎn)型的“先立后破”的原則有條不紊發(fā)展。一方面激勵新的綠色發(fā)展，給予綠色金融支持；另一方面中國已開始積極探索轉(zhuǎn)型金融，補貼高碳排放企業(yè)的轉(zhuǎn)變與退出，并依據(jù)國際組織的氣候投融資開始了試點工作。涉及森林、海洋、養(yǎng)殖等保護和轉(zhuǎn)型，融資機制主要是靠氣候投融資來解決，用氣候投融資支持傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)碳排放轉(zhuǎn)型，且兼顧農(nóng)民收入的平衡，形成了與氣候相關(guān)聯(lián)的融資機制。此外，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在轉(zhuǎn)型中遇到了退出問題，需要政府財政支持和轉(zhuǎn)型金融的支持。融資機制推動的是綠色經(jīng)濟的整體轉(zhuǎn)型，包括“立”與“破”，從而實現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)快速發(fā)展。

[本文受社科基金重大項目“基于中國時間的經(jīng)濟增長理論創(chuàng)新研究”（22&ZD0503）資助]

作者 |中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所 張 平/研究員