光伏四大天王：誰將是第一個上萬億的光伏企業？

　　有光伏大佬說：碳中和是人類未來二三十年最偉大的轉型，光伏發電未來會占發電總量的三分之二，未來會有好幾家萬億市值的光伏上市公司。

　　目前，市值前四的是隆基綠能，陽光電源，通威股份，晶澳科技，后面還有天合光能晶科能源tcl中環大全能源福斯特等。

　　先分析市值前四的公司，主要從盈利能力，資產規模，成長（擴張）能力三個角度來衡量，我覺得首先要把陽光電源排除掉，從目前看，無論是盈利能力、資產規模、擴張意愿，陽光電源都是最弱的，股東權益也就是凈資產，總資產（股東權益+負債）也可以看成是賺錢的工具。

　　逆變器及儲能未來幾年需求雖然會大幅增長，但逆變器在光伏里，并沒有多大的壁壘，現在因為需求的增長超過了供應的增長，不用打價格戰，未來幾年應該會賺到不少錢，但未來呢？隨著錦浪科技固德威德業股份科士達禾望電氣等等企業的大幅擴產，等需求的增長速度跟不上供應的增長速度后，就芭比球了，這也許就是隆基綠能通威股份等企業不進軍逆變器行業的原因，賺錢過后，一地雞毛。

　　再把晶澳科技排除掉，晶澳的盈利能力和資產規模雖然比陽光電源大，但跟隆基通威比起來，明顯是不夠看的，唯一的亮點就是說要投400億搞一體化，擴張意愿還是有的。

　　剩下就是呼聲最高的兩個了，隆基綠能和通威股份，目前看通威的盈利能力和凈資產，都是大于隆基綠能的，等年報出來，優勢會更明顯，總資產隆基綠能1400億領先通威的1300億。兩者也都有非常強烈的擴張意愿，通威聲稱今年組件要進前四，隆基好像也拋棄不領先不擴產的戰略，要大幅度擴產硅片電池片組件。

　　兩者誰會最先萬億？雖然通威262億的年利潤遠大于隆基的150億，但市場根本就不買賬，1900億的市值差不多是隆基的一半，還沒有陽光電源高，太奇葩了，跟同行比起來，市場嚴重低估了通威的價值，硅料和電池片是壁壘最深的環節，而通威剛好是這兩個環節的龍頭，硅料有資金壁壘，還有很強的技術壁壘，很多硅料企業玩了很多年，依然難于控制成本，也生不出n型硅料，這些企業在順周期還好，在逆周期的抗風險能力是遠不及通威的，就好比牧原股份和正邦科技，電池片更是各大巨頭大力投入研發“高科技”領域。通威在tp電池里快速上量，hjt和ibc持續深入跟蹤研發，一旦時機成熟，也能快速跟進大上產能，隆基是之前的硅片絕對龍頭，現在硅片龍頭地位好像不明顯了，硅片本來壁壘就沒有硅料那么深，再加上隆基在尺寸上貌似遭到嚴重沖擊，就看這波大擴產能不能扭轉局勢了。

　　長期看，投資就是投人，實控人的格局往往能決定企業的長期發展，我覺得通威的股權結構比隆基更好，不是說隆基的三劍客不好，三劍客合了那么久，肯定會有些許矛盾的，很難長期保持同心，難免會有各自的小九九，比如自己想出去再弄什么連城數控什么的，劉漢元從一個養魚的，轉變一個做魚飼料的，把魚飼料做到第一后，跨行做硅料，又把硅料做到第一，做電池片，又把電池片做到第一，關鍵它不是轉行，而是橫向擴張，不是做了硅料就把飼料丟了，現在做組件，表面上要進前四，那是為了不得罪組件廠，為了低調，幾年后我相信通威肯定又是組件第一了，通威有無與倫比的成本控制能力，現在完全一模一樣的組件，隆基賣1.8元，通威賣1.7元，這就是最好的體現，光伏的邏輯是降本增效，在效率一樣的情況下，通威就是更能降低成本，在硅料上，通威的成本控制能力也是吊打同行的，硅料質量n型硅料的技術都是領先的。

　　從天合光能、晶澳科技、隆基、tcl中環等光伏巨頭的動作來看，光伏企業的盡頭，應該都是一體化的，只有一體化才會有安全感，才不怕被別人拿捏，論一體化，通威無疑是最成功的，雖然現在通威的硅片產能不大，但目前硅片產能是最過剩的，比硅料還過剩，目前并不是通威進軍硅片的好時機，通威扶持一下京運通，有需要的話完全可以給京運通代工。

　　搞一體化，公司越來越大，就更考驗公司的管理能力了，公司做大，很容易出現貪腐效率低下等問題，通威和隆基誰的管理更強呢？我也不知道，直覺上我更相信通威，非常喜歡劉漢元說的：市場唯一不變的是永遠在變，通威真的是一家偉大的公司，這是一家四有公司，我覺得完全能夠媲美寧德時代、比亞迪，甚至可以說目前的通威就是三年前的寧德時代、比亞迪，潛力無限。

　　1、有格局。公司的管理層真的非常有戰略眼光，先做專業化，再做一體化，而且在當前一個非常合理的時機正式大舉進軍終端的組件，能夠對沖今后硅料價格下跌帶來的利潤下降，實現了公司周期為主、成長為輔，向成長為主、周期為輔的轉變。

　　2、有實力。做組件，通威是低調的，平時基本不說，埋頭苦干，直到近期華潤集采，通威中標3Gw才把市場震驚了，原來通威已經可以承擔這么大的產量了。未來，通威肯定會大舉進軍組件，因為組件的門檻在整個光伏產業鏈中本來就不高，通威是電池片和硅料龍頭，電池技術多點開花，硅料又能提供利潤支持，所以技術實力和資金對通威來說完全沒問題。甚至通威可能還會再加快速度，直接收購二三線的組件公司實現產能的躍升，因為通威攪局后，二三線的組件公司生存更加困難了，而通威靠著硅料端的利潤，不缺錢。

　　3、有擔當。很多人說通威破壞了光伏產業鏈，其實真的錯了，通威是一家良心企業，是國家棟梁。這兩年硅料價格高企，那是市場供需錯配導致的，通威這個時候抓緊投錢擴產能，一方面是為了鞏固龍頭地位，另一方面也是為了緩解產業鏈的緊張。另外，全球光伏需求大發展，造就了當前終端價格的高企，但是組件商沒有降價，說明市場需求依然強勁，你看看隆基這些終端商，嘴上喊困難，但是仍然賺錢，說明需求仍然強勁，特別是海外和分布式光伏都能接受當前價格。

　　但是，國內地面集中式光伏就接受不了超過2元每瓦的價格了，但是對今年經濟形勢來講，地面分布式光伏建設又是國家穩投資重大決策部署的重要一環，是實現3060雙碳發展戰略的重要部分，容不得滯后，所以前段時間出現了各地省政府對投資緩慢新能源項目約談的情況。這個時候，誰出來挑大梁，通威堅決的站了出來，把組件價格打到1.5元，不賺錢也來做。當然，通威有自己的長遠目的，但換個角度講，在國家大是大非面前，通威犧牲了自己短期的收益來推進了國家項目，這是國家大義，必須要點贊。

　　4、有良心。6月，通威管理人員實打實的拿出資金成立員工持股計劃，用平均成本55元買了五十幾億。這是真的講良心，別的企業搞員工持股，是用公司的錢去回購，然后低價賣給員工，損失的其實是公司的利益。通威直接是管理人員出錢去二級市場買，相當于增持，但還是給自己套上了各種約束，不得不為通威高管點贊。按照這種操作，可以預估，以劉漢元主席為代表的高層近幾年應該都不會減持的，因為大家一致看好通威的發展。

　　綜合以上，通威是一家非常偉大的公司，特別是轉向為一體化公司后，成長性更強，當前的11倍pe，已經是完全錯估了。接下來，通威的估值將進行重構，不用到40倍pe，我覺得20pe到30pe之間是合適的，至于市值，短期應該在5000億到6000億之間，長期看到萬億。機構、基金都將對通威進行重新定義并糾錯。