“雪王”沖刺港交所 茶飲競爭盡頭是供應鏈

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茶飲競爭盡頭是供應鏈（副題）

1月2日，中國新茶飲賽道上的“平價王者”蜜雪冰城與“下沉新秀”古茗兩大茶飲同日向港交所遞交上市申請。

從招股書披露數據來看，無論是營收、利潤、門店數量，蜜雪冰城約等于3個古茗。

但兩家數據均十分硬核，同樣主打下沉市場，同樣穩扎供應鏈。來自第三方報告顯示，以截至2023年9月30日門店數及2023年前三季度飲品出杯量計算，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品品牌。以截至2023年12月31日門店數量計算，古茗是全球前五大現制飲品品牌。

這并非蜜雪冰城首次闖關資本市場。而此前，在新茶飲賽道上，奈雪的茶已赴港上市，茶百道近期也完成境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案。

70億杯 兩家新茶飲去年數據“炸裂”

“你愛我我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”……在刷腦神曲火熱全國2年后，放眼全球，平價商品正成王道。

招股書顯示，蜜雪冰城聚焦為廣大消費者提供單價約6元人民幣 (約1美元)的平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。核心產品的價格通常為2元至8元人民幣。該品牌旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”兩大品牌。

據招股書，2023年前9個月，蜜雪冰城的門店網絡實現飲品出杯量約58億杯。2022年全年以及2023年前9個月，分別實現了136億元與154億元的收入，同比增長31.2%、46.0%。2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、25億元，同比增長5.3%、51.1%。

如果與已上市的茶百道相比，根據其2023年8月遞交的招股書顯示，2022年其營收為42.32億元，凈利潤9.64億元，彼時其門店數量為6361家——也就是說，蜜雪冰城如今的營收體量是已上市同行的3倍。

值得一提的是，2022年9月22日，蜜雪冰城A股上市申請獲受理，曾披露了當時的招股書，內容顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟門店22229家、直營門店47家。

同日“遞表”的古茗數據也十分硬核。

數據顯示，截至2023年年底門店數超過9000家。2023年門店售出現制飲品12億杯，GMV超過192億元。

古茗在2022年及2023年前9個月，營收分別為55.59億元、55.71億元，凈利潤分別為3.72億元、10.02億元。同期，古茗經調整利潤（非國際財務報告準則計量）依次約為7.88億元、10.45億元。

兩家新茶飲去年數據“炸裂”，一年合計售出飲品70億杯。

何為“卷王”打造供應鏈“護城河”

數據顯示，蜜雪冰城2022年毛利率為28.3%，2023年前9個月的毛利率29.7%；古茗在2022年的毛利率為28.1%，2023年前9個月毛利率為31.0%，整體和當前茶飲行業毛利率區別不大。

但兩家企業能在異常“卷”的現制飲品賽道脫穎而出，卻有一個共同之處就是供應鏈。打通了上游、運輸、倉儲、配送的一系列鏈條，建立了“護城河”。

據招股書顯示，蜜雪冰城擁有中國現制飲品行業內最大和最完整的端到端供應鏈體系。該品牌的高度數字化及大規模的供應鏈覆蓋采購、生產、物流、研發和品質控制等核心組成部分，物流方面，自主運營的倉儲體系和專屬的配送網絡支持了中國現制飲品行業內最廣闊的門店布局。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在國內超90%的縣級行政區劃實現了12小時觸達。此外，90%以上的國內門店實現了冷鏈物流覆蓋。

除了自建國內供應鏈，招股書披露，蜜雪冰城采購網絡覆蓋全球六大洲、35個國家。

在冷鏈配送領域，古茗也有自己優勢。

招股書顯示，古茗倉儲基礎設施由21個倉庫組成，總建筑面積超過20萬平方米，包括逾4萬立方米、可支持不同的溫度、范圍的冷庫。其中逾75%的門店位于倉庫的150公里范圍內，可向超過97%的門店提供“兩日一配”的冷鏈配送服務。

玩轉“下沉” 加盟帶來“透支性增長”新問題

值得關注的是，招股書也顯示了一個有趣數據：蜜雪冰城99.8%的門店為加盟，但該公司僅有2%的收入來自于加盟費和相關服務費，絕大部分收入來自于向加盟門店銷售商品及設備的費用。

從門店數量看，蜜雪冰城全球門店數超過36000家，是國內現制飲品行業中唯一一個達到3萬家門店規模的企業。

同時，蜜雪冰城在下沉市場具有優勢，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的門店網絡已遍布中國31個省份、自治區、直轄市，約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉鎮，覆蓋所有縣級城市。其中，超過99.8%的門店為加盟門店，其余為自營門店。

古茗門店數量在2023年年底達到9001家，同比增長35%，其中加盟店數量為8995家。也就是說，古茗直營店只有6家。

截至2023年年底，古茗約79%的門店位于二線及以下城市，其中鄉鎮的門店占比達到38%。

無論是蜜雪冰城還是古茗，都是采取極度依賴加盟商的商業模式，這種方式雖能短期內快速擴張，但在標準化管理和食品安全方面把控難度大。

但這種“透支性增長”也帶來了新問題。

蜜雪冰城、古茗均頻頻出現食品安全問題，在黑貓投訴中，蜜雪冰城投訴量達6010條，古茗投訴量共1128條，投訴主要集中在飲品中吃出異物，另外還有包裝、物流配送等，且多次被監管部門處以行政罰款。