中航電測“蛇吞象”擬收購成飛集團100%股權 軍工相關資產證券化或掀新高潮

1月12日軍工、大飛機、軍民融合等板塊表現活躍，截至當日收盤，通達股份漲停，光威復材、航發科技、星網宇達等漲超5%

　　1月11日晚間，中航電測發布公告稱，公司正在籌劃發行股份購買資產事項，此次交易的標的資產初步確定為成都飛機工業(集團)有限責任公司(以下簡稱“成飛集團”)的100%股權，公司股票自1月12日開市時起開始停牌。公開資料顯示，中國航空工業集團有限公司(以下簡稱“航空工業集團”)持有成飛集團100%股份，為成飛集團的控股股東、實際控制人。

　　受此影響，1月12日，軍工、大飛機、軍民融合等板塊表現活躍，截至當日收盤，通達股份漲停，光威復材、航發科技、星網宇達等漲超5%。

　　成飛集團市值或達2000億元？

　　根據成飛集團控股子公司中無人機招股說明書顯示，成飛集團2021年實現營業收入567.33億元，凈利潤為9889.77萬元。截至2021年末，成飛集團總資產為1511.8億元。而中航電測年報數據顯示，公司2021年實現營業收入19.43億元，凈利潤3.16億元，截至2021年末，中航電測總資產為32.99億元。天風證券研報預測，成飛集團上市后市值或達2000億元。而截至1月11日收盤，中航電測市值為62.5億元，即兩者市值可能相差32倍。

　　但中航電測收購成飛集團還不僅是A股市場的一場“蛇吞象”大戲，天風證券研報還認為，“若此次收購成功完成，中航電測將成為A股軍工板塊的權重龍頭，亦有望帶動整個板塊估值提升。”

　　中航電測于2010年上市，目前業務和產品主要涉及飛機測控產品和配電系統、電阻應變計、應變式傳感器、稱重儀表和軟件、機動車檢測系統等方向及領域，按屬性劃分為航空軍品、傳感控制、智能交通等業務板塊。

　　成飛集團官網介紹，公司創建于1958年，是我國航空武器裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商。在軍機方面，成飛集團研制生產了殲-5、殲-7、梟龍、殲-10等系列飛機數千架，殲-10飛機榮獲國家科技進步獎特等獎；國外軍機用戶達十多個國家。在民機方面，與成飛民機公司一道承擔了大型客機C919、新支線客機ARJ21、大型水陸兩棲飛機AG600機頭的研制生產。

　　最令人矚目的是成飛集團負責制造的我國最先進的第五代戰斗機殲-20。作為世界上第三款進入量產的第五代隱身戰斗機，殲-20是代表世界先進技術水平的“大國重器”。

　　券商紛紛看好中航電測收購成飛集團前景。中信證券研報認為，通過本次交易，戰斗機龍頭企業有望實現整體上市，預計2023年國企改革將繼續加速提振板塊情緒。“從基本面看，軍工板塊不受宏觀經濟波動影響，且行業正處于‘十四五’黃金發展期，具備長期配置價值。”

　　中金公司認為，“‘十四五’以來，隨著第五代機為代表的新型裝備批產上量，成飛集團邁入高速發展階段。本次交易完成后，成飛集團有望成為A股航空航天科技板塊最核心的資產之一”。

　　博星證券研究所所長兼首席投資顧問邢星在接受《證券日報》記者采訪時表示，“成飛集團是行業龍頭，其發展得以借力資本市場，將極大促進我國航空裝備產業發展。”

　　浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林告訴《證券日報》記者，“C919商用飛機和殲-20戰機已經成為中國制造的新名片，資本市場會為我國航空產業提供更多融資支持，推動其進一步發展。”

　　航空航天科技板塊資本運作持續活躍

　　中航電測收購成飛集團只是航空工業集團近年來資產整合的一個縮影。2022年5月份，國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確各企業集團公司需于2022年8月底將工作方案報送國資委，2024年底全面驗收評價。在政策引領下，航空航天科技板塊資本運作持續活躍。

　　2021年以來，作為軍工集團資本運作先行軍，航空工業集團已推進中無人機上市、中航電子吸收合并中航機電等改革陸續落地。

　　今年1月9日，航空工業集團控股子公司中直股份也發布重組預案稱，公司擬向中航科工和航空工業集團發行股份購買昌飛集團100%股權及哈飛集團100%股權，以實現航空工業集團直升機業務A股整體上市。此外，去年9月以來，中航沈飛、中航西飛、中航光電、航天電器分別推出股權激勵計劃。

　　浙商證券研報認為，新一輪央企行動方案聚焦“提質”，央企盈利能力有望得到改善，帶來盈利增速和估值的雙提升。推動國企改革，要求激發國有企業活力、提高國有資本效率，未來幾年軍工資產證券化、軍品重組上市有望掀起新一輪高潮。同時在股權激勵、國有重點企業對標世界一流管理提升行動等因素催化下，央企運營效率將持續提升，內生增長趨勢強勁。

　　“2021年國內航空航天科技行業資產證券化率略高于50%，相比國外70%至80%的水平仍有較大發展空間，超過6萬億元總資產中的大量優質資產仍在上市公司體外。”中金公司在研報中表示，“航空工業集團作為國有資本投資公司行業內唯一試點企業，其改革行動在行業內形成良好的示范效應。國有上市公司改革不斷推進，有望提升板塊資產質量和經營效率持續提升。”

　　邢星表示，“軍工企業通過吸收合并、資產注入等形式實現集團核心資產整體上市，一方面有助于集團綜合競爭實力和市場價值的進一步提升。另一方面，符合國家增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力和抗風險能力的方向，推動國有資本和國有企業做大做優做強。”