“果鏈”上的歌爾還懸著 毛利率存隱憂

從財(cái)報(bào)看，歌爾股份的業(yè)績(jī)還懸著。4月17日晚，消費(fèi)電子龍頭歌爾股份發(fā)布了2022年度以及2023年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，其去年的營(yíng)業(yè)收入為1048.94億元，同比增長(zhǎng)34.1%。不過(guò)，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2023年一季度也受余波影響，出現(xiàn)下滑。

　　被踢出“果鏈”的消息自去年底便甚囂塵上，歌爾股份至今仍未能完全擺脫陰影。關(guān)聯(lián)了Pico的歌爾股份或許能向智能硬件領(lǐng)域?qū)ぴ鲩L(zhǎng)，但仍要應(yīng)對(duì)原料成本上漲、毛利率下滑的市場(chǎng)難題。

　　得失之間

　　4月17日晚，歌爾股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1048.94億元，同比增長(zhǎng)34.1%；歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同比下降59.08%，凈利潤(rùn)率為1.67%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.22億元，同比增長(zhǎng)19.94%；歸母凈利潤(rùn)為1.06億元，同比大跌88.22%。

　　面對(duì)這樣的“答卷”，一些投資者頗為恐慌，4月18日開(kāi)盤(pán)后，歌爾股份股價(jià)低開(kāi)后震蕩，盤(pán)中一度封死跌停，目前跌9.04%，成交額超46億元，截至中午，歌爾股份遭凈賣出超6億元。

　　實(shí)際上，歌爾股份的利空消息自去年底便開(kāi)始發(fā)酵，2022年11月8日晚間，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱，公司收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品，盡管歌爾股份未曾明言，但市場(chǎng)觀點(diǎn)指其被踢出AirPods供應(yīng)鏈。

　　2022年12月2日，歌爾股份再次發(fā)布公告稱，基于目前進(jìn)展情況，該款產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2022年度內(nèi)無(wú)法恢復(fù)正常生產(chǎn)發(fā)貨。受此影響，公司本年度營(yíng)業(yè)收入減少不超過(guò)33億元，與之相關(guān)的直接損失約9億元，公司直接損失和資產(chǎn)減值損失約20億-24億元，對(duì)2022年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響。

　　令人意外的是，盡管歌爾股份丟失蘋(píng)果大單，但其營(yíng)收依然上漲，年報(bào)顯示，歌爾股份的業(yè)務(wù)主要分為三大板塊，2022年，其營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠智能硬件業(yè)務(wù)推動(dòng)，聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)成為累贅，精密零組件業(yè)務(wù)有小幅增長(zhǎng)。

　　其中智能硬件營(yíng)收同比上漲92.27%；精密零組件上漲1.18%；智能聲學(xué)整機(jī)下滑14.58%；值得注意的是，公司的智能硬件營(yíng)收占比已經(jīng)超過(guò)60%，成為增長(zhǎng)新引擎，智能聲學(xué)整機(jī)占比則不足25%。

　　誰(shuí)來(lái)補(bǔ)位

　　歌爾股份年報(bào)中，兩個(gè)獲得增長(zhǎng)的板塊究竟為何種產(chǎn)品，又能否彌補(bǔ)AirPods留下的空白，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　從年報(bào)中不難看出，精密零組件板塊主要面向手機(jī)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括微型揚(yáng)聲器、揚(yáng)聲器模組、馬達(dá)、無(wú)線充電器件、天線、MEMS聲學(xué)傳感器等。智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于娛樂(lè)、健康等方向，主要包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品等。

　　雖然年報(bào)中并未披露客戶名稱，但此前歌爾股份在互動(dòng)平臺(tái)曾表示，“Pico小鳥(niǎo)看看”公司是公司的關(guān)聯(lián)方，雙方有在VR領(lǐng)域內(nèi)開(kāi)展合作。另?yè)?jù)公開(kāi)資料顯示，不僅Pico的創(chuàng)始人兼CEO周宏偉是歌爾股份前副總裁，歌爾股份也是Pico的OEM供應(yīng)商。

　　市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，Pico或在很大程度上助推了歌爾股份VR業(yè)務(wù)，Pico成立于2015年，并在2021年被字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)，據(jù)Counterpoint Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，XR產(chǎn)品在中國(guó)的出貨量超過(guò)110萬(wàn)臺(tái)，VR仍然是主要部分，占總出貨量的95%以上，Pico為出貨量排名第一的品牌，市場(chǎng)占有率達(dá)到43%。

　　不可否認(rèn)的是，雖然VR硬件方興未艾，但相比成熟的AirPods產(chǎn)品以及更可靠的“果鏈”，VR市場(chǎng)規(guī)模仍然偏小，歌爾股份又是否能如愿地失之東隅，收之桑榆？北京商報(bào)記者采訪了歌爾股份，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　不過(guò)在采訪中，Pico方面則對(duì)北京商報(bào)記者表示，長(zhǎng)期來(lái)看VR需求強(qiáng)勁，零部件在技術(shù)上還有很大優(yōu)化空間，這也給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)以機(jī)會(huì)。

　　Pico方面對(duì)北京商報(bào)記者稱，目前VR、AR從光學(xué)技術(shù)、顯示的核心引擎，到整體的供電小型化需要都還不夠成熟，AR設(shè)備的電池比VR要求更高，包括整體的成本，AR發(fā)展的周期會(huì)比較長(zhǎng)，可能3-5年才有消費(fèi)級(jí)AR的機(jī)會(huì)，VR、AR的未來(lái)很美好，但仍需要在技術(shù)、人才方面進(jìn)行長(zhǎng)期的投入。

　　毛利率隱憂

　　從年報(bào)數(shù)據(jù)看，歌爾股份的新增長(zhǎng)尚未能成為市場(chǎng)的“定心丸”，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，新型板塊的毛利率也在下滑，令其成長(zhǎng)性遭到懷疑。

　　2022年，歌爾股份精密零組件下滑1.91%，智能硬件下滑2.77%，公司整體的銷售毛利率也在逐年下滑，很難把原因全部歸結(jié)為“果鏈”除名，自2021年至今年一季度，歌爾股份銷售毛利率分別下滑11.87%、21.33%、49.14%。

　　盡管營(yíng)收上漲，奈何成本漲速更快，拖累了毛利率，其中2022年公司營(yíng)業(yè)總成本上漲近40%，今年一季度上漲近20%。

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露，歌爾股份成本上漲有更深層次的原因，近期在美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)影響下，美元匯率不斷走高，歌爾股份許多原材料購(gòu)買(mǎi)時(shí)需要以美元結(jié)算，這也使得其成本水漲船高。

　　此外，公司的產(chǎn)品也主要面向境外市場(chǎng)，由于歐美國(guó)家通脹持續(xù)，購(gòu)買(mǎi)力受到削弱，一定程度上也影響了歌爾股份的出貨，買(mǎi)得貴、賣得難，是歌爾股份急需應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

　　這一難題也反映在數(shù)據(jù)上，2022年，歌爾股份境外銷售額將近953億元，境內(nèi)銷售額約為76.7億元，境外無(wú)疑是其重心，然而境外市場(chǎng)毛利率下滑更加顯著，2022年下滑3.16%，境內(nèi)則下滑1.44%。

　　除了成本因素之外，產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌指出，對(duì)于消費(fèi)電子領(lǐng)域中的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，毛利率在一定程度上也反映了議價(jià)權(quán)，由于這些企業(yè)不直接生產(chǎn)成品，而是面向B端大品牌出貨，所以價(jià)格話語(yǔ)權(quán)更多還是掌握在下游。

　　既然歌爾股份已經(jīng)在“果鏈”上吃過(guò)虧，未來(lái)其又將如何處理與下游品牌的關(guān)系？資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬認(rèn)為，在消費(fèi)電子領(lǐng)域，代工企業(yè)依賴下游品牌是基本邏輯，難以改變，一方面，代工企業(yè)與品牌方功能、職責(zé)不同，任何一方都難以越俎代庖；另一方面，如今不難看到，消費(fèi)電子領(lǐng)域中的創(chuàng)新，主要不是由新型品類帶動(dòng)，而是依賴大品牌的影響力，新興品類往往也需要進(jìn)入大企業(yè)的“懷抱”才能獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

　　專家指出，對(duì)于歌爾股份這樣的企業(yè)而言，未來(lái)更加現(xiàn)實(shí)的做法，或是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)出更多關(guān)鍵零部件，聯(lián)手更多品牌，進(jìn)軍更多領(lǐng)域，以求平衡風(fēng)險(xiǎn)。