上市公司這些行為 董責(zé)險(xiǎn)不“兜底”

　　近日，上海金融法院披露，上海飛樂(lè)音響股份有限公司證券虛假陳述普通代表人訴訟群體性案件訴訟時(shí)效屆滿，投資者獲賠總金額3.29億元。這一高額賠償案例再次引起市場(chǎng)對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，董責(zé)險(xiǎn)可以解除投保公司董監(jiān)高履職的后顧之憂，有助于提高公司信譽(yù)和賠償能力。但董責(zé)險(xiǎn)并非萬(wàn)能，當(dāng)被保險(xiǎn)人基于故意、惡意實(shí)施違法甚至犯罪行為時(shí)，保險(xiǎn)公司將不承擔(dān)由此引發(fā)的賠償責(zé)任。此外，“能否理賠”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”這兩大焦點(diǎn)問(wèn)題也備受關(guān)注。

　　高額賠償案例增多

　　根據(jù)上海金融法院消息，除參加代表人訴訟的投資者外，另有1717名投資者獲賠損失金額約2.06億元，使涉飛樂(lè)音響案投資者獲賠總金額達(dá)3.29億元，2000余名投資者的合法權(quán)益得到有效保障。

　　2021年5月11日，上海金融法院對(duì)原告丁某等315名投資者與被告飛樂(lè)音響證券虛假陳述責(zé)任糾紛一案作出一審判決，并經(jīng)二審終審判決維持原判，被告應(yīng)向原告支付投資損失賠償款共計(jì)1.23億余元。

　　2020年4月，飛樂(lè)音響發(fā)布公告稱(chēng)，該公司2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了關(guān)于為公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)的議案。若該公司最終購(gòu)買(mǎi)了董責(zé)險(xiǎn)，相關(guān)產(chǎn)品能否對(duì)此進(jìn)行賠償？上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王民認(rèn)為，飛樂(lè)音響是在2019年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后才購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)，這一高額索賠是對(duì)當(dāng)時(shí)被調(diào)查的不當(dāng)行為所導(dǎo)致的后續(xù)索賠，首次索賠發(fā)生在保單起保日之前，不屬于保險(xiǎn)責(zé)任。

　　除飛樂(lè)音響之外，《上海金融法院審判工作情況通報(bào)（2023年）》顯示，2023年上海金融法院審結(jié)了全國(guó)首例董監(jiān)高被追訴賠償?shù)陌咐?#xff08;大智慧案），以及實(shí)現(xiàn)首例中國(guó)證券集體訴訟和解，同時(shí)也是全國(guó)首例涉科創(chuàng)板上市公司特別代表人訴訟案件（澤達(dá)易盛案）。

　　大智慧案、澤達(dá)易盛案的高額賠償也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的熱議，兩者分別需賠償投資者3.35億元、2.8億余元。記者梳理發(fā)現(xiàn)，大智慧2022年4月份發(fā)布購(gòu)買(mǎi)董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)公告，但該保單并不賠付此前年度已經(jīng)發(fā)生的索賠案件。澤達(dá)易盛相關(guān)公告披露的董責(zé)險(xiǎn)投保限額僅5000萬(wàn)元，業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，若此案的調(diào)解結(jié)果經(jīng)保險(xiǎn)人事先同意，該保額也不足以賠償投資者的全部損失。

　　董責(zé)險(xiǎn)并非萬(wàn)能

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)下，上市公司和董監(jiān)高面臨的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的需求將進(jìn)一步上升。投保董責(zé)險(xiǎn)，對(duì)公司、董監(jiān)高、投資者三方都具有重要的風(fēng)險(xiǎn)保障作用。

　　北京市京師律師事務(wù)所合伙人律師盧鼎亮表示，董責(zé)險(xiǎn)的推廣和完善，將有助于形成更加高效和公平的公司治理結(jié)構(gòu)，有助于董監(jiān)高真正參與到公司治理中，使得董監(jiān)高敢于行使相關(guān)權(quán)利，進(jìn)一步提高董監(jiān)高勤勉盡職的任職要求，解決董事投票的后顧之憂，最終將有利于上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)和投資者利益。

　　2023年4月印發(fā)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見(jiàn)》提出，鼓勵(lì)上市公司為獨(dú)立董事投保董事責(zé)任保險(xiǎn)，支持保險(xiǎn)公司開(kāi)展符合上市公司需求的相關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低獨(dú)立董事正常履職風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有利于董監(jiān)高更好地行使職權(quán)，提高公司經(jīng)營(yíng)效率。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員、保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任郭金龍表示，在新公司法下，董監(jiān)高同樣需要為決策失敗而導(dǎo)致的投資者利益受損進(jìn)行賠償，因此董監(jiān)高出于對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的擔(dān)憂可能會(huì)采取更為保守的經(jīng)營(yíng)策略。董責(zé)險(xiǎn)將董監(jiān)高的潛在風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，有助于吸引更多人才參與公司經(jīng)營(yíng)管理工作，同時(shí)激勵(lì)董監(jiān)高采取具有創(chuàng)新性的經(jīng)營(yíng)策略，從而提高公司經(jīng)營(yíng)效率。此外，董責(zé)險(xiǎn)還可以為投資者損失提供賠償保障，有助于保護(hù)投資者利益。

　　值得一提的是，董責(zé)險(xiǎn)并非“萬(wàn)能藥”。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)被保險(xiǎn)人基于故意、惡意實(shí)施違法甚至犯罪行為時(shí)，保險(xiǎn)公司將不承擔(dān)由此引發(fā)的賠償責(zé)任。

　　中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)法律專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員、蘭臺(tái)律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王德明表示，判定董責(zé)險(xiǎn)能否進(jìn)行賠付，要看董監(jiān)高的責(zé)任是屬于一般過(guò)失還是重大過(guò)失或故意，國(guó)內(nèi)董責(zé)險(xiǎn)對(duì)故意或重大過(guò)失一般不予賠付，需要看保單的約定。

　　索賠與潛在索賠明顯增多

　　在董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展過(guò)程中，“能否理賠”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”這兩大焦點(diǎn)問(wèn)題受到普遍關(guān)注。

　　過(guò)往由于董責(zé)險(xiǎn)覆蓋率不高、訴訟過(guò)程較長(zhǎng)等因素，國(guó)內(nèi)沒(méi)有太多關(guān)于董責(zé)險(xiǎn)賠付案例，部分上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)能否理賠存在疑慮。不過(guò)，從近年公布的情況來(lái)看，已有部分保險(xiǎn)公司開(kāi)始在償付能力報(bào)告中披露關(guān)于“董監(jiān)高責(zé)任訴訟”的重大賠付事項(xiàng)，合計(jì)賠付金額已超1.5億元。

　　《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告（2024）》顯示，近八成受訪保險(xiǎn)公司表示，已報(bào)告索賠或潛在索賠明顯增多。對(duì)于已發(fā)生的董責(zé)險(xiǎn)索賠原因，王民分析，主要與信息披露違法行為有關(guān)，其他原因可能包括股東派生訴訟與雇傭不當(dāng)行為有關(guān)的行為。至于內(nèi)幕交易與操縱市場(chǎng)情況，考慮到參與主體的主觀故意可能性較大，一般很難索賠成功。

　　“考慮到董責(zé)險(xiǎn)索賠的長(zhǎng)尾特點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年可能有更多潛在索賠將轉(zhuǎn)化為實(shí)際索賠，同時(shí)將出現(xiàn)更多新的可賠情形?！蓖趺癖硎?。

　　針對(duì)董責(zé)險(xiǎn)可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，道德風(fēng)險(xiǎn)不是根本性問(wèn)題。華泰財(cái)險(xiǎn)商險(xiǎn)承保部金融險(xiǎn)總監(jiān)周一芳認(rèn)為，對(duì)于一些主觀上的故意行為，董責(zé)險(xiǎn)不能給予賠付。此外，董責(zé)險(xiǎn)的保障額度有限，國(guó)內(nèi)保額大多為幾千萬(wàn)元，但是從當(dāng)前的判決案例看，如果出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件，賠償金額高達(dá)數(shù)億元。

　　“董責(zé)險(xiǎn)的巨額保單實(shí)際上是給股東或投資者的保障，更多的是為了維護(hù)股東、投資者利益?！敝芤环急硎?#xff0c;對(duì)于一些中小公司來(lái)說(shuō)，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)公司會(huì)帶來(lái)較大影響。公司除了要承擔(dān)賠償費(fèi)用之外，還會(huì)發(fā)生聲譽(yù)受損，影響公司業(yè)務(wù)正常開(kāi)展，一些中小公司可能會(huì)因無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)而破產(chǎn)。在這種情況下，投資者可能拿不到相應(yīng)的賠償。如果有董責(zé)險(xiǎn)“兜底”，就可以提高公司經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)投資者的賠付能力，維護(hù)投資者利益。（記者 陳露）