金觀平：給投資者一個真實的上市公司

中國證監會日前發布《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》，推動提高招股說明書信息披露質量，給投資者一個真實的上市公司，引發廣泛關注。

招股說明書可以說是上市公司遞給投資者的“簡歷”，能較為客觀地呈現公司經營戰略、業務結構、財務狀況、競爭格局等，是投資者了解公司、作出投資決策的重要依據，也是注冊制下股票發行階段信息披露的主要載體，其重要性不言而喻。因此，招股說明書寫得合格、優質與否，往小了說，關系一家上市公司的形象聲譽；往大了說，事關注冊制全面推行。

　　注冊制改革旨在最大限度減少行政干預，把選擇權交給市場，提升市場包容度，這對信息披露質量提出了更高要求。證券發行人真實、準確、完整開展信息披露，盡可能消弭信息不確定性，減少因信息不對稱帶來的交易風險，是保障資本市場健康、順暢運行的關鍵。一份投資者愿意看、看得懂的招股說明書，更是起著價值發現和投資者保護的重要作用。

　　在過去幾年的注冊制改革試點中，招股說明書信息披露質量得到提升，但仍存在可讀性不高、投資決策相關性和信息披露針對性有待增強等問題。僅在去年9月份，就有3家科創板申報企業招股說明書被監管部門駁回，要求重寫部分重要章節，引發市場普遍關注。

　　如何提高招股說明書質量，把事關投資者判斷決策的信息披露好，是一項長期性、系統性工作，需要有關方面發揮合力。

　　“零容忍”的監管不可或缺。注冊制下，監管部門不再對證券價值作實質性判斷，不為信息披露義務人“背書”，但“不背書”不代表不作為，對于企業馬虎應對信息披露甚至惡意造假等行為，監管部門要始終保持高壓嚴打態勢，加強事中事后監管，大幅度提高違規成本，以嚴懲督促市場主體對信息披露抱有敬畏之心，而不是隨心所欲地想怎么披露就怎么披露、想作假就作假。

　　注冊制改革越包容，市場主體越要自覺。隨著注冊制全面推進，上市公司奇貨可居的時代已經一去不復返，新股上市數量勢必增多，競爭也愈發激烈。將自身相關信息說完整、說清楚，讓投資者看得清、看得懂，既是上市公司的法定責任，也是上市公司逐浪資本市場的立身之本。企業應提升危機感和競爭意識，高度負責、抱誠守真地“自我介紹”。否則，一家連自身業務都闡述不清，甚至弄虛作假的企業，又如何能獲取投資者信任，贏得市場的長久青睞？

　　作為“看門人”的中介機構，則要跟上注冊制改革步伐，緊繃審慎履職這根弦，督促上市公司規范運作、誠實信披，幫助投資者在完整準確的信息下進行投資。只有嚴把入口關，以真實的信息凈化市場環境，才能為全面推行注冊制奠定堅實基礎。

　　投資者也要提高風險意識。注冊制將選擇權交給市場，投資者在擁有更多“用腳投票”選擇權的同時，更要風險自擔，更加關注信息、分析風險、理性投資。如果信息充分披露了，投資者還罔顧公司招股說明書和基本面情況，盲目跟風投資，甚至炒小炒差，最終受損的將是自己。

　　今年是注冊制全面推進的一年，資本市場的游戲規則正在發生深刻改變。過去那些霧里看花似的信息披露，通過“美顏”招股說明書以誘導投資者的路徑將行不通、走不動。明晰規則的邊界、堅守誠信的本分，說實話、做實事，給投資者一個真實的上市公司，才是闖蕩資本市場的通行證。（本文來源：經濟日報 作者：金觀平）