美國(guó)強(qiáng)刺激措施多方影響漸次顯現(xiàn)

美國(guó)醞釀了數(shù)月的高達(dá)1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助案已經(jīng)落地，另一項(xiàng)金額為數(shù)不少的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃也正在醞釀之中。在記者采訪調(diào)研中，分析人士認(rèn)為，美國(guó)巨額刺激提振經(jīng)濟(jì)的目的十分明確，但是史無前例巨額經(jīng)濟(jì)刺激措施的出臺(tái)，多方溢出效應(yīng)也錯(cuò)綜復(fù)雜，需要認(rèn)真觀察。

各界人士對(duì)于巨額刺激措施可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成提振的看法基本上趨于一致，但仍有不同。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到6.1%；國(guó)際貨幣基金組織也樂觀地預(yù)計(jì)，拜登1.9萬億美元的刺激計(jì)劃將使美國(guó)GDP在未來三年增長(zhǎng)5%至6%，且刺激計(jì)劃不僅能促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還有助于刺激全球復(fù)蘇。

國(guó)際貨幣基金組織發(fā)言人格里·賴斯表示，“我們看到，就全球增長(zhǎng)而言，可能會(huì)出現(xiàn)積極的正溢出效應(yīng)。大多數(shù)國(guó)家將受益于美國(guó)需求的增長(zhǎng)……因此，這有助于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和復(fù)蘇?！?/p>

相對(duì)于上述樂觀態(tài)度，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》刊文則表現(xiàn)出其擔(dān)憂。文章認(rèn)為，美國(guó)正在進(jìn)行一項(xiàng)不可預(yù)測(cè)的三管齊下的經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)，其特點(diǎn)是歷史性的財(cái)政刺激規(guī)模、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期高通脹更為寬容的態(tài)度以及迅速增加的巨額儲(chǔ)蓄。這個(gè)試驗(yàn)是二戰(zhàn)以來從未有過的。美國(guó)和世界面臨的危險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)過熱。如果成功，美國(guó)將避開日本和歐洲陷入的低通脹、低利率陷阱；其他央行可能會(huì)效仿美聯(lián)儲(chǔ)的新目標(biāo)；大規(guī)模財(cái)政刺激可能成為應(yīng)對(duì)衰退的常規(guī)做法。然而，風(fēng)險(xiǎn)在于，美國(guó)將面臨債務(wù)和通脹不斷增長(zhǎng)的問題，央行信譽(yù)面臨考驗(yàn)。

記者綜合采訪調(diào)研了國(guó)內(nèi)專家的看法，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)問題上也同樣表現(xiàn)出樂觀和謹(jǐn)慎。

中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英對(duì)記者說，美國(guó)巨額刺激政策對(duì)本國(guó)來說絕對(duì)有利，會(huì)帶來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能遠(yuǎn)不止5%，經(jīng)合組織認(rèn)為是6.5%。觀察一下去年美國(guó)的GDP規(guī)模，就能看到新增需求規(guī)模不小。“放水”的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，比如，加上約兩個(gè)百分點(diǎn)通貨膨脹率后的名義GDP增長(zhǎng)會(huì)非常靚麗。總體來說，美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)可能將明顯好于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

在陳鳳英看來，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況來看，這么大的刺激規(guī)模已經(jīng)超出預(yù)期。這種有意大“放水”的一個(gè)結(jié)果是，有可能使中美之間的力量格局發(fā)生一些微妙的變化。她認(rèn)為，今天的博弈在為未來做準(zhǔn)備。

中國(guó)貿(mào)促會(huì)研究院副院長(zhǎng)趙萍對(duì)記者表示，美國(guó)的刺激政策效應(yīng)可能表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是進(jìn)一步增強(qiáng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，會(huì)使美國(guó)市場(chǎng)需求快速回升，全球的商品和投資需求也會(huì)因此受到一定程度的拉動(dòng)。她認(rèn)為，在美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策刺激下，今年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該是大概率的，只是增長(zhǎng)幅度尚難估計(jì)。目前來看，疫苗的普及給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了更多希望，供需間會(huì)慢慢形成良性循環(huán)，全球人員跨境流動(dòng)、全球貿(mào)易的恢復(fù)會(huì)逐漸展開。

趙萍指出，另一方面，這樣的刺激政策也會(huì)通過美元這種國(guó)際貨幣的傳導(dǎo)，帶動(dòng)像大宗商品價(jià)格的走高，從而推升全球生產(chǎn)成本。

大宗商品價(jià)格在去年年底以來就已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)上行的通道。據(jù)安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文觀察，大宗商品市場(chǎng)上價(jià)格已經(jīng)上漲較多，部分商品價(jià)格已經(jīng)和疫情初期追平，有的已經(jīng)超過2019年底2020年初的水平，銅價(jià)更是接近歷史最高點(diǎn)。

對(duì)于美國(guó)而言，這樣規(guī)模的刺激措施大幅提振經(jīng)濟(jì)的目的十分明確，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效果會(huì)如何？

在趙萍看來，美國(guó)的大規(guī)模刺激政策，短期提振作用很明顯，但是能否持續(xù)，還要看供需之間的聯(lián)系能不能變得非常鞏固。此次出臺(tái)1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃后，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格還有進(jìn)一步上升的空間，這必然會(huì)推升企業(yè)的原材料成本，對(duì)于還處于恢復(fù)階段的企業(yè)來說會(huì)造成較大的負(fù)面影響?！叭绻袌?chǎng)需求的恢復(fù)速度能夠快于成本上升的速度，整體來說可能會(huì)有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?/p>

但是，趙萍認(rèn)為，需求的恢復(fù)速度存在著很大的不確定性，有這種可能性，但不一定必然出現(xiàn)。因此，大規(guī)模刺激措施的實(shí)施效果需要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度與大宗商品價(jià)格上漲之間的博弈結(jié)果。

另外，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，趙萍認(rèn)為，政策空間已經(jīng)不大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中還面臨成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲和需求拉動(dòng)型的物價(jià)上漲的雙重壓力，挑戰(zhàn)仍然不小。

從去年以來，在美國(guó)無限量寬松貨幣政策和積極擴(kuò)張的財(cái)政政策組合拳下，國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)開始做出反應(yīng)。今年年初至今，加上疫苗投入使用帶來的樂觀預(yù)期不斷發(fā)酵，國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)更為劇烈。敏感的市場(chǎng)還擔(dān)心，這些經(jīng)濟(jì)利好必將引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致美元貶值，在世界上產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，不利于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

從金融市場(chǎng)表現(xiàn)來看，美國(guó)國(guó)債收益率的上漲、美國(guó)科技股的調(diào)整、匯率市場(chǎng)的波動(dòng)、大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)都十分明顯。

記者調(diào)研的專家認(rèn)為，最近美國(guó)債市、股市、匯市和大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)劇烈，誘發(fā)因素是多方面的，既有政治經(jīng)濟(jì)因素，也有疫苗投入使用等因素的影響，這種波動(dòng)目前來看還沒有到結(jié)束的時(shí)候。

陳鳳英說，刺激政策出臺(tái)的一個(gè)明顯效應(yīng)就是流動(dòng)性會(huì)更寬松，因此股市開始做出反應(yīng)，大宗商品價(jià)格也有所體現(xiàn)?，F(xiàn)在美國(guó)股市已經(jīng)上漲到31000-32000點(diǎn)，顯然已經(jīng)太高。

對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的通脹預(yù)期帶來的國(guó)債收益率快速上漲現(xiàn)象，中金公司董事總經(jīng)理黃海洲認(rèn)為，此次美債利率上升速度極快，短期觸發(fā)跨資產(chǎn)波動(dòng)，背后原因就是美國(guó)的貨幣政策寬松和財(cái)政政策刺激力度較大。

不過，在高善文看來，國(guó)債長(zhǎng)短收益率的快速上漲現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在美國(guó)，事實(shí)上很多經(jīng)濟(jì)體年初都出現(xiàn)了這種情況，一些國(guó)家國(guó)債收益率上漲的幅度甚至超過美國(guó)。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美債供應(yīng)量已經(jīng)過大。摩根大通隔夜利率市場(chǎng)分析師Jay　Barry近日發(fā)布研報(bào)，擔(dān)心市場(chǎng)將難以吸收過量美國(guó)國(guó)債供應(yīng)。

疫情以來，美國(guó)政府通過大規(guī)模的國(guó)債拍賣來為創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)濟(jì)刺激方案提供資金。去年由于經(jīng)濟(jì)低迷，投資者積極吸納，美債收益率跌至歷史低位。然而，隨著疫苗接種展開、疫情紓困和經(jīng)濟(jì)刺激方案提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，加上美國(guó)財(cái)政部不斷啟動(dòng)國(guó)債拍賣，對(duì)行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)產(chǎn)生了一定影響。2月25日，美國(guó)財(cái)政部620億美元的7年期美債拍賣意外遭冷遇，3月8日起，美國(guó)財(cái)政部又啟動(dòng)新一輪規(guī)模約1200億美元的國(guó)債拍賣。

通脹問題也是投資者普遍關(guān)注的問題和市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。

對(duì)此，高善文認(rèn)為，疫情結(jié)束后，全球制造品的價(jià)格中樞會(huì)上升。在他看來，大宗商品市場(chǎng)上，在經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)的情況下，價(jià)格先行上揚(yáng)，投資反應(yīng)遲鈍，供給意愿薄弱因素也不可忽視。長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升，與石油等供應(yīng)抑制的長(zhǎng)期性可能有關(guān)。

在趙萍看來，雖然今年價(jià)格上漲是大勢(shì)所趨，但全球大通脹的可能性不會(huì)太大。她分析說，“放水”對(duì)大宗商品價(jià)格的拉動(dòng)效果已經(jīng)充分得到了顯現(xiàn)，未來價(jià)格可能會(huì)有上漲空間。原材料價(jià)格上漲會(huì)形成成本拉動(dòng)型的通貨膨脹，但是另外一方面全球目前的需求還比較弱，相對(duì)于正常年份的需求來說，當(dāng)前還處于一個(gè)復(fù)蘇的階段。在供求關(guān)系共同作用下，價(jià)格如果太高，需求就可能受到打壓，從而使過快上漲的價(jià)格在供求關(guān)系的影響下出現(xiàn)一定的回落。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧也認(rèn)為，通脹短期內(nèi)會(huì)有一定上行，但未來長(zhǎng)端利率和通脹的走勢(shì)，長(zhǎng)期來看難以走高。如果上漲是長(zhǎng)期緩慢的過程，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)反而是好事。

陳鳳英警告說，對(duì)于美國(guó)來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是通貨膨脹。假定下半年或某個(gè)時(shí)候美國(guó)通脹上升，出現(xiàn)失控跡象，迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息，就會(huì)刺破美國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將真正陷入衰退之中。這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)也不是一個(gè)福音。

此外，陳鳳英還表示，需要注意的是美國(guó)的一系列政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響。她認(rèn)為，今年在貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦有可能出現(xiàn)松動(dòng)，但一些新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家可能因違約引發(fā)債務(wù)危機(jī)，中國(guó)作為債權(quán)國(guó)，也可能受到這方面的影響。