610億醫藥大佬朱保國失算，天津同仁堂與北京同仁堂陷入“商標之爭”上市折戟

作為30年前保健品中的“爆款”太太口服液背后的男人，朱保國曾借太太口服液積累資本后，成功轉型醫藥，收購老牌藥企麗珠集團、打造健康元，成為攪動醫藥資本市場的風云人物。如今朱保國間接持股40%的天津同仁堂陷入與北京同仁堂的“商標之爭”，上市仍是未知數。 ?

資本市場沒有常勝將軍?

“太太口服液”的締造者、醫藥上市公司健康元及麗珠集團實控人朱保國，一向在資本市場戰無不勝，如今卻在天津同仁堂上市中折戟。 ?8月31日，二度沖刺上市的天津同仁堂被創業板上市委員會取消上市申請。雖然并未公示取消上市審議的具體原因，但天津同仁堂最大的麻煩就是與北京同仁堂的“商標之爭”，目前尚在訴訟中。 ?“有決定公司名號的重要的商標訴訟存在，對于上市是存在很大的障礙的。”北京知識產權庫專家董新蕊表示。 ?作為30年前保健品中的“爆款”太太口服液背后的男人，朱保國曾借太太口服液積累資本后，成功轉型醫藥，收購老牌藥企麗珠集團、打造健康元，成為攪動醫藥資本市場的風云人物。根據2022年胡潤全球富豪榜，朱保國身家為610億元。 ?如今在天津同仁堂上市中折戟，朱保國這個資本市場的“常勝將軍”難道看走了眼？ ?　　

01、投資“敗筆”？ ?

和農夫山泉、萬泰生物實控人鐘睒睒做一行精一行，以及恒瑞醫藥背后的實控人孫飄揚醫藥人出身，扎根醫藥不一樣的是，朱保國的醫藥版圖是建立在高超的資本運作之上。 ?

天津同仁堂正是朱保國的一次投資行為。2021年3月23日，健康元公告，通過控股子公司麗珠集團以7.24億元的價格，從天士力手中拿下天津同仁堂4400萬股股份，占天津同仁堂整體股份的40%。也成為僅次于實控人張彥森的第二大股東。 實際上，在朱保國的健康元買入前半個月，天津同仁堂便獲得了上市輔導申請。 ?

而對于為何相中了天津同仁堂？健康元在公告中稱，麗珠集團不僅可在中藥業務發展方面與天津同仁堂進行一定的協同，而且還可以通過其現金分紅或首次公開募股上市等方式實現相應的投資收益。 ?

實際上，這并非天津同仁堂首次沖刺上市，早在2019年，公司便從新三板轉戰上交所，但在一年后便撤回上市申請。雖然再次申請上市的天津同仁堂獲得了醫藥大佬朱保國的青睞，卻引發了北京同仁堂的“怒火”。 ?

2021年8月，在天津同仁堂遞交招股書后，北京同仁堂一舉將天津同仁堂告上法庭，案由為“侵害注冊商標專用權及不正當競爭糾紛”。其中最大訴求之一便是停止使用“同仁堂”字號、變更企業名稱，變更后的企業名稱中不得含有“同仁堂”或者與“同仁堂”構成近似的字樣，以及賠償經濟損失5000萬元。 ?這場“同仁堂”名稱之爭的源頭還要從100多年前講起。

?同仁堂創建于1669年（清朝康熙八年），創始人名為樂顯揚。天津同仁堂的創立最初源于1852年樂家女婿張益堂將自家“張家藥鋪”更名為天津同仁堂。 ?經過時間的沉淀，2002年經天津市政府批準，天津同仁堂成立，并一直沿用至今。目前，北京同仁堂的大股東是北京市國資委，而天津同仁堂實控人則為張彥森、高桂琴夫妻所有，二人在公司上市前持股59%。 ?

也就是說，在股權劃分上，北京同仁堂與天津同仁堂“沒有一點關系”。 ?天津同仁堂不僅在名氣上遠不如北京同仁堂，其2021年營收10億元也遠不及后者的146億元。不僅如此，天津同仁堂的三款支柱產品腎炎康復片、血府逐瘀膠囊和脈管復康片，占據公司營收的八成以上，但以上均屬于中成藥，不是保密配方。 ?不僅如此，和大多數重銷售的醫藥企業一樣，2021年天津同仁堂銷售費用5.15億元，占營收的比例高達50.89%。與高銷售形成鮮明對比的是，公司2021年研發投入僅有3413萬元。 ?

一旦上市，這些則另當別論，畢竟“同仁堂”的名氣眾所周知。北京市京師律師事務所合伙人律師潘婷婷表示，“這個案件中，法院認定是否構成商標侵權，主要需要判斷北京同仁堂引用的權利商標與天津同仁堂使用的商標，是否構成同一種或類似商品或服務上的相同或近似商標，是否易使相關公眾對商品或服務的來源產生誤認或者認為存在特定聯系，容易造成混淆。” ?

值得一提的是，北京同仁堂相關工作人員告訴市界：“這一訴訟是北京同仁堂集團與天津同仁堂，與上市公司北京同仁堂并無關系。”市界曾聯系天津同仁堂，對方并無回應。 ?

潘婷婷認為：“如果天津同仁堂構成侵權，其需要按照判決履行停止侵權、支付賠償款等內容，其名下的商品或服務也不能再繼續使用該商標，對其后續的經營、商業信譽等都會產生一定的影響。” ?

對此，IPG首席經濟學家柏文喜也認為：“如果天津同仁堂沒法上市，可能會對造成重大不利影響，也不利于股東的投資收益和順利退出，同時企業經營的不利影響反過來也會影響股東權益和收益。” ?或許朱保國沒有想到這次會半路殺出個“程咬金”，畢竟20年前，自己也是那個“程咬金”。 ?　　

02、玩轉資本的醫藥大佬??

1993年，31歲的朱保國，花9萬元買了一個治療黃褐斑的院方制劑配方，從家鄉河南新鄉帶到深圳，打造出一款針對女性的保健品“太太口服液”。當時“太太口服液”的火爆程度不亞于現在年輕人追逐的玻尿酸、水光針。 ?

尤其是央視毛阿敏的那句廣告詞“摯情長真，永駐我心”，不僅讓這一品牌一炮而紅，也讓朱保國賺得盆滿缽滿。 ?

據他回憶：“這個廣告一播出來，我們的訂單如雪片一樣，點鈔機都點壞了好幾臺。” ?

靠保健品大賺后，朱保國通過收購老牌上市醫藥公司麗珠集團，成功轉型切入醫藥賽道。 ?

2001年朱保國攜17億募資額向當時炙手可熱的麗珠集團出手，在東盛集團、華源集團和哈藥集團以及中國光大（集團）總公司的膠著戰中，拿下麗珠醫藥第一大股東之位。 ?

朱保國曾在采訪中表示，對麗珠集團已經觀察了5年時間，在拿下麗珠集團幾個月后，朱保國說，“從介入收購的第一天，我就想到一定要做第一大股東。” ?相較于從保健品起家的的太太藥業，創辦于1985年的麗珠集團則是生產仿制藥、生物制藥以及原料藥的傳統藥企，尤其是麗珠集團的“麗珠得樂”，是一款稱霸胃藥市場多年的王牌產品，早在2001年銷售就已過億，同時，麗珠集團的中藥制劑參芪扶正注射液更是年銷售額一度突破10億元。 ?

可以說，朱保國從保健品賺到第一桶金后，成功利用資本的杠桿撬開了醫藥的大門以及個人財富的大門。 ?

2001年，太太藥業上市。2003年，朱保國將公司改名為“健康元藥業”。原料藥企業深圳海濱制藥、喜悅實業等都是朱保國收購而來。 ?其中，麗珠集團不僅是健康元重要的“現金牛”，被健康元持股44.81%，也是為健康元貢獻營收最大的部分。如今，麗珠集團業務主要側重化學仿制藥，而健康元則主要側重原料藥業務，并且涵蓋保健食品級OTC板塊。 ?

2021年健康元營收159億元，凈利潤13.28億元，麗珠集團（不含麗珠單抗）的收入為120.21億元，為健康元貢獻的凈利潤為8.88億元，占比高達67%。而曾經的支柱業務保健板塊，2021年營收僅為2.89億元，占比不到2%。 ?雖然靠著資本運作，朱保國打造了一個龐大的醫藥資本版圖，但面對仿制藥躺賺時代一去不復返、醫藥集采的常態化、創新藥競爭日趨激烈的現實，雖然朱保國早已未雨綢繆，但在醫藥領域的實力遠不及恒瑞醫藥以及萬泰生物。 ?　　

03、“后遺癥”初顯??

同樣是靠仿制藥起家，恒瑞醫藥2021年營收為259億元，凈利潤達44億，而健康元159億元的營收，凈利潤不過13個億。 ?

不論從市值還是賺錢能力，朱保國的健康元都遠遜于恒瑞醫藥、萬泰生物。 ?實際上，健康元也并非都是仿制藥業務，其2010年成立的控股子公司麗珠單抗生物技術有限公司，就是專注生物藥研發的平臺，目前僅有一款注射用重組人絨促性素作為國內首仿品種獲批上市并已進行銷售，適應癥為成人類風濕關節炎、全身型幼年特發性關節炎。 ?

此外其抗癌藥PD-1產品（程序性死亡受體1，免疫抑制分子）也僅是授權給海外藥企Bright Peak Therapeutics用于除大中華地區以外的地域開發及商業化PD-1 ICs藥物。而麗珠單抗的PD-1產品在國內還處于臨床二期試驗階段。 ?雖然朱保國也看到了醫藥賽道的邏輯，向創新看齊，但健康元、麗珠集團的醫藥創新之路走得并不順利。 ?

尤其是2020年國產PD-1大爆發，恒瑞醫藥、百濟神州、信達生物以及君實生物的PD-1相繼上市，進入醫保目錄后更是迅速占據市場，僅恒瑞醫藥的PD-1銷售額就超40億元。 ?

沒有持續不斷的創新產品上市，其研發投入也遠不及同行，2021年健康元、麗珠集團的研發投入占比僅為8.7%及9.4%，遠低于恒瑞醫藥的22.9%、萬泰生物的11.8%。 ?

目前，成立超10年的麗珠單抗仍處于虧損狀態，2021年凈虧損3.4億元。承擔著創新生物藥研發的麗珠單抗業績遲遲未能爆發，2019年健康元的營收增長率也已從兩位數掉至個位數。 ?

實際上，立足健康元與麗珠集團，朱保國圍繞醫藥做了許多投資，從原料藥、仿制藥到生物藥、醫療器械等等，但朱保國并不僅僅只是想要做中國最大的藥廠，而是想要謀求更多在資本市場的成功。 ?

2020年8月，健康元與麗珠集團發布公告稱，擬分拆診斷試劑板塊的麗珠試劑赴A股上市；接著健康元高調宣布引入戰略投資者、明星機構高瓴資本，但這筆20億元的股份認購協議卻在2021年2月告吹；接著2021年3月健康元便從天士力手中拿下天津同仁堂40%的股份。 ?

當前這三個資本動作都沒有“好消息”傳來，甚至天津同仁堂何時上市也變得遙遙無期。 ?

目前，天津同仁堂與北京同仁堂的訴訟仍在進展中。“改名上市雖然能避免商標訴訟糾紛的問題，但是對于天津同仁堂商譽、字號、特許經營權等無形資產的損失是巨大的，即使上市成功可能市值會受到較大影響。”董新蕊表示。 ?

20年前，朱保國想做“中國最大的制藥企業”，通過”買買買“將自己的醫藥版圖越做越大，但面對當下集采的常態化以及激烈的創新藥競爭環境，僅僅靠資本運作無法提高企業競爭力和品牌價值。