年中經(jīng)濟(jì)觀察｜金融支持實(shí)體錨定重點(diǎn)　貨幣政策相機(jī)而動(dòng)

　　上半年金融數(shù)據(jù)近日出爐。2024年上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，為歷史同期較高水平；制造業(yè)中長期貸款、“專精特新”企業(yè)貸款、普惠小微貸款等增速均高于同期全部貸款的增速；截至二季度末，金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放近250億元租賃住房貸款支持計(jì)劃。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上半年社會(huì)融資規(guī)模增長平穩(wěn)，對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度加大。展望下半年，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力仍有空間，尤其是臨時(shí)正回購、逆回購操作等工具有望在利率調(diào)控中發(fā)揮更大作用。更重要的是，貨幣政策將著力盤活存量，引導(dǎo)金融資源更高效配置，進(jìn)一步為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。

　　從總體來看，上半年我國金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持依然穩(wěn)固，在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”情況下，金融服務(wù)質(zhì)效不斷提升，量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)。

　　從“量”來看，信貸均衡投放的效果初步顯現(xiàn)，為2024年年內(nèi)貸款增長留有后勁，也更有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的用款需求。伴隨5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策相繼落地，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　截至6月末，制造業(yè)中長期貸款同比增長18.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長16.5%；“專精特新”企業(yè)貸款同比增長15.2%；記者從有關(guān)部門了解到，金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放近250億元租賃住房貸款支持計(jì)劃，人民銀行已審核發(fā)放再貸款資金超過120億元。

　　從“價(jià)”來看，央行通過公開市場操作、降息降準(zhǔn)等操作呵護(hù)資金利率，貸款利率也繼續(xù)保持下行態(tài)勢。1至6月，新發(fā)放企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房貸款利率分別為3.7%和3.6%左右，同比明顯下行。

　　站在“年中”的節(jié)點(diǎn)展望，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在上半年金融支持實(shí)體力度不減的同時(shí)，下半年貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多金融動(dòng)能。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前基本面以及預(yù)期情況暫不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，后續(xù)央行依然需要保持支持性的立場。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，盡管短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息難以兌現(xiàn)，但年內(nèi)仍有落地空間，三季度末或四季度可能是新窗口。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，三季度政府債發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒚黠@加快，11月到12月因國債到期量較低，流動(dòng)性壓力相對變大，同時(shí)考慮到四季度中期借貸便利（MLF）到期量最高，三季度末或四季度可能實(shí)施降準(zhǔn)，以呵護(hù)流動(dòng)性和緩解央行續(xù)做MLF的壓力。

　　另外，近期持續(xù)“上新”的貨幣政策工具也有望在精準(zhǔn)調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性方面發(fā)揮更大作用，并體現(xiàn)出“注重發(fā)揮利率調(diào)控”的意圖。

　　7月8日，央行公告稱將視情況開展臨時(shí)正回購或臨時(shí)逆回購操作。招聯(lián)首席研究員董希淼分析稱，央行創(chuàng)新貨幣政策工具，凸顯對貨幣市場流動(dòng)性進(jìn)行臨時(shí)性干預(yù)的必要性。東方金誠首席宏觀分析師王青說，這表明收窄利率走廊已進(jìn)入實(shí)際操作階段。未來臨時(shí)正回購利率可以看作新的利率走廊的下限，而臨時(shí)逆回購利率可看作新的利率走廊的上限。

　　值得注意的是，我國正處于貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型期，人民銀行也持續(xù)在釋放淡化對金融總量目標(biāo)的關(guān)注以及盤活存量的信號(hào)。

　　當(dāng)前，我國社會(huì)融資規(guī)模、M2余額已分別突破390萬億元、300萬億元，人民幣貸款余額也超過250萬億元，存量金融資源處于高位?！爱?dāng)貨幣信貸增長已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束時(shí)，如果把關(guān)注的重點(diǎn)仍放在數(shù)量的增長上甚至存在‘規(guī)模情結(jié)’，顯然有悖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律?！敝袊嗣胥y行行長潘功勝此前在陸家嘴論壇時(shí)表示。

　　溫彬認(rèn)為，盤活存量雖不能體現(xiàn)為貸款增量，但通過“有減有增”，同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力。從“減”的一面看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級過程中，部分領(lǐng)域貸款需求會(huì)逐漸收縮和調(diào)整。房地產(chǎn)貸款需求趨降，地方化債下部分地方融資平臺(tái)貸款逐步償還，僵尸企業(yè)出清和盤活存量資產(chǎn)等都能減少一些低效占用的存量貸款。從“增”的一面看，將貸款從低效領(lǐng)域騰挪出來投向金融“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，能夠提高資金使用效率。（記者 向家瑩）