ESG投資，助力可持續(xù)發(fā)展

10月13日，聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會（COP15）第一階段高級別會議在云南昆明閉幕。會議正式通過《昆明宣言》，呼吁各方采取行動，共建地球生命共同體。在“碳達峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現(xiàn)了中國在生態(tài)環(huán)境保護方面的雄心。

隨著后疫情時代的來臨，實現(xiàn)“人與自然和諧共生”成為了全人類的愿景。責任投資、可持續(xù)發(fā)展理念被越來越多的國內(nèi)外投資者倡議。2021年， ESG迎來“爆發(fā)年”。

什么是ESG投資？

ESG是環(huán)境(Environmental)、社會(Social)和公司治理(Governance)的縮寫，在此基礎上細化各種指標體系，被公司用來規(guī)范和監(jiān)督自身行為。2004年，聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）報告首次提出ESG概念。2006年，聯(lián)合國責任投資原則組織（UN PRI）列出6大原則、34項建議可行性方案，作為投資者投資準則，將環(huán)境、社會和公司治理納入投資決策考量過程，成為國際上檢驗投資者履行責任的重要指針。

ESG注重可持續(xù)發(fā)展，倡導企業(yè)在運營過程中更加注重環(huán)境友好、社會責任以及公司治理。ESG投資是指在投資實踐中融入ESG理念，在傳統(tǒng)財務分析的基礎上，通過環(huán)境、社會、公司治理三個維度考察企業(yè)中長期發(fā)展?jié)摿?#xff0c;找到既創(chuàng)造經(jīng)濟效益又創(chuàng)造社會價值、具有可持續(xù)成長能力的投資標的。

從環(huán)境（Environmental）維度，主要關注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中環(huán)境管理能力、環(huán)境信息披露和有關環(huán)境的負面事件；

從社會（Social）維度，主要通過關注企業(yè)在員工管理上合規(guī)性、包容性和多樣性，員工薪酬與福利，在客戶管理上是否注重保護隱私，在產(chǎn)品管理上是否符合相關標準和政策，在公益事業(yè)上是否主動有所作為，來判斷一家公司在社會責任方面是否具有積極正面的影響；

從公司治理（Governance）維度，主要關注包括董事會結(jié)構(gòu)、股權結(jié)構(gòu)、管理層薪酬及商業(yè)道德等問題，在公司治理方面是否及時進行信息披露，以及股東和管理層的利益與職責、避免腐敗與財務欺詐、納稅透明、董事會構(gòu)成的獨立性與多樣性等方面。

ESG投資的政策環(huán)境

政策引導是ESG深入投資領域的重要推動力。2020年第七十五屆聯(lián)合國大會上，中國向世界鄭重承諾“力爭在2030年前實現(xiàn)碳達峰，努力爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和”（下稱“‘雙碳’目標”）。2021年，“雙碳”目標被明確寫入全國兩會《政府工作報告》?！半p碳”目標為中國ESG發(fā)展帶來絕佳契機和全新的挑戰(zhàn)。

ESG受到主管部門和金融監(jiān)管部門高度重視，從政策上不斷推出頂層設計。

2015年,中共中央、國務院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，第一次明確提出構(gòu)建中國綠色金融體系。

2016年，國務院印發(fā)了《關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2016〕53號），提出“促進創(chuàng)業(yè)投資良性競爭和綠色發(fā)展，共同維護良好市場秩序，樹立‘責任創(chuàng)投’價值理念”。

2016 年，中國人民銀行、財政部等七部門聯(lián)合印發(fā)《關于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，ESG相關制度日益完善。

2016、2017年，證監(jiān)會連續(xù)兩年修訂定期報告格式與準則，督促上市公司履行應對氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責任。2021年，增設了兩個ESG有關專章，明確有關披露要求。

行業(yè)協(xié)會方面，中國證券基金業(yè)協(xié)會多次面向基金行業(yè)開展“ESG責任投資情況調(diào)查”并發(fā)布專題調(diào)研報告。2018年，證監(jiān)會指導基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵公募、私募股權基金踐行ESG投資，發(fā)布自評報告。

ESG在私募股權投資中的應用

全球長期資本在PE投資過程中對ESG政策和評估的整合范圍和深度不斷加強，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。

以亞洲基礎設施投資銀行(下稱“亞投行”)為例。亞投行著重考察基金ESG政策是否與亞投行環(huán)境和社會政策（ESP）以及環(huán)境和社會標準（ESSs）相匹配，并且要求基金提交年度ES監(jiān)測報告說明其投資的ES績效。

加州公務員退休基金（CalPERS）將其ESG原則融入了投資的每個階段。除了選擇GP時考量基金的ESG政策外，CalPERS要求GP將ESG因素納入該私募股權基金的投資決策流程，以多種方式監(jiān)控ESG政策的落實和相關事宜，每年審查其ESG報告。

此外，加拿大養(yǎng)老基金投資公司（CPPIB）、安大略教師養(yǎng)老基金（OTPP）、瑞典國家養(yǎng)老金AP6、哈佛資產(chǎn)管理公司(Harvard Management Company) 以及巴克萊銀行等長期資本在 ESG整合方面均具有領先實踐和經(jīng)驗。

隨著長期資本進入VC/PE領域和政策引導，中國的長期資本也開始先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為。例如，國內(nèi)首家加入UNPRI的政府引導基金管理機構(gòu)——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團層面搭建了ESG體系，并設立了ESG投資決策委員會，負責ESG方面的戰(zhàn)略制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督管理。在盡調(diào)時會關注投資協(xié)議里是否有相關約束，如何追蹤ESG數(shù)據(jù)，如何幫助項目改善ESG表現(xiàn)等等。

與此同時，越來越多的VC/PE機構(gòu)將ESG理念納入到自身經(jīng)營管理和募投管退全生命周期，并且不斷引導、督促被投資項目踐行ESG。

在企業(yè)自身經(jīng)營管理中，VC/PE機構(gòu)通過開展自身碳排查工作，強化員工意識，制定綠色政策，推進低碳化運營；加大在人才培養(yǎng)、員工福利待遇的投入，關注董事會和員工多樣性；加大在公益教育、科學創(chuàng)新、扶危濟困等公益慈善領域的投入，鼓勵員工積極投身公益；倡導反腐和反賄賂，踐行同業(yè)公平競爭，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和溝通機制，實現(xiàn)納稅透明等。

同時，在企業(yè)管理賦能中，VC/PE機構(gòu)致力于改善投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促使投資企業(yè)遵守國家有關法律，依法納稅，保障勞動者的合法權益，建立嚴格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場競爭，保護環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

ESG理念是德同資本多年來堅守的投資準則。德同資本設有環(huán)保基金，聚焦與國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高度重合的行業(yè)，推動質(zhì)量、效率和動力變革，為投資人和公司長遠利益保駕護航。在項目盡調(diào)過程中非財務盡調(diào)和財務盡調(diào)并行，提前“排雷”，避免項目發(fā)展?jié)撛诘恼呦到y(tǒng)性風險。協(xié)助被投企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，樹立長期可持續(xù)發(fā)展目標。在內(nèi)部治理方面增強員工關懷，德同資本注重員工構(gòu)成的多元化，持續(xù)推進公司規(guī)范化運營。

私募股權基金踐行ESG投資的意義

隨著資本市場深化改革和一二級市場聯(lián)動增強，私募股權投資機構(gòu)也逐漸成為ESG的踐行者與領航者之一。

ESG提供了一種具備操作性的可持續(xù)發(fā)展評估工具，有助于落實“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮投資對生態(tài)、綠色、低碳發(fā)展的作用。放眼全球，踐行ESG投資有助于推進全球可持續(xù)發(fā)展，推動凈排放進程加快，實現(xiàn)2015年《巴黎協(xié)議》中的1.5°C溫度控制目標。

ESG將帶來長期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機會。隨著“雙碳”目標的持續(xù)推進和資本市場對ESG關注度不斷提高，一個長達40年的新產(chǎn)業(yè)投資風口已經(jīng)顯現(xiàn)。中國國際貿(mào)易促進委員會副會長張少剛表示，2060年實現(xiàn)碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發(fā)揮作用，全國碳交易市場規(guī)模預計將達3000億元?！半p碳”目標不僅涉及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，更涉及工業(yè)、交通、建筑、新材料、循環(huán)經(jīng)濟、碳交易與碳市場等各個領域，無疑是一片廣闊的藍海。

ESG投資有助于私募股權基金更有效地規(guī)避風險。ESG投資理念是重要的風控措施。機構(gòu)投資者在投資決策中融入ESG評估可以提高投資組合的風險控制能力，使投資者發(fā)現(xiàn)潛在風險，降低“黑天鵝”概率。

建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統(tǒng)龐大的工程。私募股權投資基金將ESG理念深入到血液，為被投企業(yè)賦能，為我國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展助力，為全球的可持續(xù)發(fā)展貢獻力量。

（作者系德同資本高級副總裁）