險企“贖舊發(fā)新” 推高資本補充債規(guī)模

專家認為，從當前險企補充資本的需求來看，下半年會延續(xù)上半年的趨勢，但更多的是“贖舊發(fā)新”，資本補充債的整體市場規(guī)模預計不會增加太多，主要是由于部分險企可用的發(fā)債額度已經(jīng)用完

　　險企“補血”規(guī)模仍舊維持在高位。記者根據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至7月23日，今年保險公司發(fā)行資本補充債券總額達459億元，創(chuàng)近年同期新高。同時，還有部分險企的資本補充債已獲批但尚未發(fā)行，例如新華保險7月19日公告稱，其發(fā)行資本補充債券獲得國家金融監(jiān)督管理總局批準，發(fā)行規(guī)模不超過200億元。

　　今年險企發(fā)債規(guī)模較大的一個重要原因是，險企“贖舊發(fā)新”的情況較多。一方面，保險公司資本補充債期限多設計為“5+5”年，有贖回選擇權；另一方面，在市場化利率下行的背景下，險企“贖舊發(fā)新”可以降低融資成本。

　　9家保險公司發(fā)債459億元

　　發(fā)行資本補充債券是險企“補血”的重要途徑之一，不會改變保險公司股權結構，發(fā)行流程也相對簡單，是近年來保險公司比較青睞的一種資本補充方式。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，共有9家保險公司共發(fā)行資本補充債459億元。其中，僅兩筆債券的票面利率高于4%，其他債券利率皆在4%以下，最低為3.29%。而這些險企在2018年發(fā)行的債券中，一半的票面利率高于5%，最低的為4.97%?？梢?#xff0c;與2018年相比，保險公司資本補充債的成本明顯下滑。

　　同時，在業(yè)內人士看來，今年險企發(fā)債規(guī)模較大與險企的“贖舊發(fā)新”的情況較多有一定關系。

　　記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，農(nóng)銀人壽、太保產(chǎn)險、人保壽險、人保集團、中再財險皆贖回了2018年發(fā)行的債券，總規(guī)模達475億元。

　　據(jù)了解，目前存續(xù)的保險資本補充債券發(fā)行期限均為“5+5”年，皆設有贖回權及利率跳升條款。一般情況下，前5個計息年度的票面利率（即初始發(fā)行利率）將根據(jù)簿記建檔結果，由發(fā)行人與主承銷商按照國家有關規(guī)定，協(xié)商一致后確定；如果發(fā)行人不行使贖回選擇權，則從第6個計息年度開始到債券到期為止，后5個計息年度內的票面利率為初始發(fā)行利率加100或200個基點（即1%或2%）。

　　華創(chuàng)證券研究所固定收益組研究員靳曉航對《證券日報》記者表示，保險公司資本補充債選擇“贖舊發(fā)新”主要是由于幾方面的原因，一是若不贖回，可能會給險企帶來負面影響。因為不行使贖回權的情形通常發(fā)生在發(fā)行人面臨流動性緊張時，或是贖回后的償付能力充足率不達標時等。

　　二是2022年“償二代二期”規(guī)則（保險公司償付能力最新監(jiān)管規(guī)則）落地，對險企的實際資本認定更加嚴格，險企償付能力充足率普遍出現(xiàn)下降，當前險企存在較強的資本補充訴求，因此前期贖回期滿、選擇贖回后，險企也有較強的新發(fā)訴求。

　　三是，相比2018年，當前的債券市場收益率更低，新發(fā)行的保險公司資本補充債票面利率也較2018年更低。因此，對險企而言，“贖舊發(fā)新”有利于降低其融資成本。

　　此外，當前債券市場“資產(chǎn)荒”行情還在延續(xù)，機構對保險公司資本補充債等這一類票息回報較高的債券資產(chǎn)仍有較強的偏好，在當前時點新發(fā)債券，也有較好的認購需求，新發(fā)難度不大。

　　預計發(fā)債規(guī)模仍將較大

　　業(yè)內人士認為，從險企的需求來看，預計下半年發(fā)債規(guī)模仍將較大。

　　靳曉航表示，“償二代二期”落地后，險企普遍面臨較大的補充資本的需求，預計下半年險企發(fā)行資本補充債券的積極性還將保持高位。

　　中央財經(jīng)大學中國精算科技實驗室主任陳輝對《證券日報》記者表示，從當前險企補充資本的需求來看，下半年會延續(xù)上半年的趨勢，但更多的是“贖舊發(fā)新”，資本補充債的整體市場規(guī)模預計不會增加太多，主要是由于部分險企可用的發(fā)債額度已經(jīng)用完。

　　從補充資本的成本來看，陳輝認為，3%到4%的債券票面利率不會對保險公司產(chǎn)生太大的壓力。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)，今年一季度保險資金運用年化財務收益率為3.40%，年化綜合收益率為5.24%，雖然財務收益率略低于票面利率，但綜合收益高于票面利率。但從近年來的保險資金運用情況來看，如果資本補充債的票面利率高于5%甚至6%，保險公司則會面臨較大的壓力。

　　靳曉航也表示，與2018年相比，當前險企新發(fā)資本補充債的成本已經(jīng)下降了188個基點，融資成本明顯下降。同時，與保險公司其他負債成本相比，目前資本補充債3%至4%的票面利率也不算太高，資本補充債券的票面利率比較適中，不會給險企帶來很大的成本壓力。（本報記者 冷翠華）