普華永道：拆分并購潮再現(xiàn)，藥企如何實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值最大化？

　　近年來，中國制藥和生命科學(xué)領(lǐng)域大事不斷，新藥審評審批改革為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)引入新能量，而“靈魂砍價(jià)”和帶量采購又讓醫(yī)藥行業(yè)感到凜冬將至。在冰火兩重天的發(fā)展現(xiàn)狀下，醫(yī)藥企業(yè)并購剝離、業(yè)務(wù)重組日益活躍。未來，醫(yī)藥行業(yè)將呈現(xiàn)怎樣的交易趨勢，企業(yè)又該如何實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值，是各界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

　　6月28日晚8點(diǎn)，普華永道中國內(nèi)地及香港地區(qū)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)主管合伙人徐佳博士、普華永道思略特中國醫(yī)藥醫(yī)療管理咨詢合伙人蔡景愚、普華永道思略特中國醫(yī)藥醫(yī)療管理咨詢總監(jiān)鄭安淳深入探討醫(yī)藥企業(yè)并購拆分的戰(zhàn)略驅(qū)動因素、交易價(jià)值的實(shí)現(xiàn)途徑，以及并購拆分項(xiàng)目管理的重點(diǎn)和難點(diǎn)，以期幫助企業(yè)界和投資界的人士更好地籌劃和管理交易項(xiàng)目。本次活動在普華永道視頻號、《中國企業(yè)報(bào)》中企視訊全程直播，更多信息及視頻回放，請登陸普華永道中國官網(wǎng)“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會”欄目。

　　藥企并購拆分戰(zhàn)略驅(qū)動因素有哪些？

　　目前，中國從政策環(huán)境、人才培養(yǎng)、資本市場、產(chǎn)業(yè)配套等多個(gè)維度支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展?；凇秶覄?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》“三步走”的戰(zhàn)略布局，我國生命科學(xué)和制藥技術(shù)大發(fā)展，為生物科技公司的崛起提供了技術(shù)保障。同時(shí)，中國醫(yī)藥創(chuàng)新取得可喜進(jìn)展，2021年獲批新藥69款。不過，2021年下半年以來，資本市場回調(diào)，創(chuàng)新藥整體估值下行，以醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)?！叭t(yī)聯(lián)動”為特征的醫(yī)改，重塑了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局，促進(jìn)制藥行業(yè)回歸本質(zhì)。

　　在徐佳看來，制藥技術(shù)進(jìn)步、醫(yī)改政策變化以及金融市場波動，共同構(gòu)成了醫(yī)藥行業(yè)并購和拆分項(xiàng)目的推動因素。徐佳研究發(fā)現(xiàn)，跨國藥企通過多樣化交易形式調(diào)整產(chǎn)品組合，聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域；與此同時(shí)，基于鞏固治療領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位、整合產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)展產(chǎn)品線、快速進(jìn)入國際市場等驅(qū)動因素，中國制藥和器械企業(yè)則通過多元化的并購交易，支持企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　對于未來醫(yī)藥行業(yè)并購拆分趨勢，徐佳分析稱，在集采壓力下拆分成熟產(chǎn)品，買方更看重營銷和生產(chǎn)能力的導(dǎo)入，而傳統(tǒng)藥企則偏向于引入外部資本分散研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在創(chuàng)新藥整體估值下行的市場環(huán)境下，為大型藥企和投資機(jī)構(gòu)帶來了更多控股型收購機(jī)會。

　　藥企并購拆分如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化？

　　如何在并購拆分中兌現(xiàn)交易價(jià)值是企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。從定義來看，交易價(jià)值不等于交易價(jià)格。好比買學(xué)區(qū)房的真正價(jià)值是孩子上學(xué)、家人居住和長期投資。蔡景愚認(rèn)為，正確認(rèn)識交易價(jià)值的核心需要回歸企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑。

　　他提出“一體兩翼”模型描述藥企戰(zhàn)略主題，以產(chǎn)品組合為核心，商業(yè)模式和運(yùn)營能力協(xié)同助力企業(yè)發(fā)展。不同戰(zhàn)略目標(biāo)下，交易架構(gòu)設(shè)計(jì)會迥然不同。比如，在收購藥品的同時(shí)，是否需要同時(shí)收購該藥品制造工廠，不同企業(yè)就有不同答案。仿制藥企收購過專利保護(hù)期原研藥時(shí)，非常愿意接收工廠。一方面能更好地支持銷售上量，更重要的是獲得全球領(lǐng)先的生產(chǎn)管理和質(zhì)量管理的能力。但仿制藥企之間的產(chǎn)品資產(chǎn)交易，則傾向于使用新《藥品監(jiān)管法》中MAH（藥品上市持有人）制度下委托生產(chǎn)的模式，控制固定資產(chǎn)投資。

　　從交易后時(shí)間線來看，蔡景愚先生建議企業(yè)從業(yè)務(wù)連貫、降本增效、投資未來出發(fā)，分階段實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值，確保各部門在并購拆分過渡期期間有序運(yùn)營。持續(xù)性地審視自身運(yùn)營模式，削減不必要的成本，同時(shí)在新業(yè)務(wù)框架下投資，實(shí)現(xiàn)“降本-投入-增長”的良性循環(huán)，提升企業(yè)運(yùn)營效率和盈利水平。他強(qiáng)調(diào)，降本增效并不是簡單的“一刀切”，而是回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)進(jìn)行資源再分配。

　　最后，蔡景愚先生總結(jié)道，實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值有四個(gè)要點(diǎn)：

　　1.先謀而后動，交易前盡調(diào)時(shí)不僅要看交易資產(chǎn)本身的“成色”，也要考慮潛在協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)路徑；

　　2.重視交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)，充分考慮監(jiān)管環(huán)境對交易后運(yùn)營模式的影響，思考人、產(chǎn)品、資本等要素的最佳組合方案；

　　3.以目標(biāo)為導(dǎo)向，明確交易后，短中長期可衡量的目標(biāo)，并在項(xiàng)目組內(nèi)形成共識；

　　4.對買賣雙方來說，交易不僅是簡單的產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)的加減法，更是一次難得的轉(zhuǎn)型機(jī)會。需要以“空杯心態(tài)”思考未來，而不是追求“和原來一樣”。

　　藥企并購拆分項(xiàng)目重難點(diǎn)何在？

　　按照目前醫(yī)藥行業(yè)的市場環(huán)境來看，并購拆分是大勢所趨，那么，藥企如何在當(dāng)前復(fù)雜多變、長周期、跨部門的環(huán)境下管理好交易項(xiàng)目？實(shí)際上，并購與拆分項(xiàng)目涉及多個(gè)職能部門，需要具備強(qiáng)有力的項(xiàng)目管理能力，須以“業(yè)務(wù)持續(xù)開展”為目標(biāo)，在各運(yùn)營模式轉(zhuǎn)換過程中，把對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響降至最低?！皹I(yè)務(wù)并購剝離全程都需要有專業(yè)的PMO項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行進(jìn)度管理與任務(wù)協(xié)調(diào)，尤其在交割后的變革管理中起到至關(guān)重要的作用?！编嵃泊緩?qiáng)調(diào)道。

　　鄭安淳將并購拆分項(xiàng)目管理過程中的重點(diǎn)和難點(diǎn)總結(jié)為“快、穩(wěn)、法、商、效、數(shù)”，她認(rèn)為，端到端的變革管理對實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值至關(guān)重要。因此，普華永道管理咨詢團(tuán)隊(duì)分別從搭建運(yùn)營模式、制定跨部門工作計(jì)劃、協(xié)調(diào)關(guān)鍵部門并購拆分工作三個(gè)方面，綜合考量法律法規(guī)、業(yè)務(wù)運(yùn)營、財(cái)務(wù)稅務(wù)等維度，輔助客戶對藍(lán)圖設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)路徑形成管理決策，協(xié)調(diào)指導(dǎo)相應(yīng)的職能部門制定具體工作計(jì)劃，設(shè)置部門垂直條線PMD，協(xié)助企業(yè)高效實(shí)現(xiàn)并購拆分目標(biāo)。

　　據(jù)悉，普華永道網(wǎng)絡(luò)成員機(jī)構(gòu)遍及156個(gè)國家和地區(qū)、擁有超過29.5萬名員工，主要致力于向客戶提供咨詢、審計(jì)、稅務(wù)及并購交易等服務(wù)，協(xié)助客戶解決復(fù)雜的業(yè)務(wù)難題，提高客戶運(yùn)營效率、風(fēng)險(xiǎn)控制水平及提升股東價(jià)值。一直以來，普華永道積極參與中國對外貿(mào)易和投資促進(jìn)相關(guān)工作，充分利用全球化網(wǎng)絡(luò)資源及專業(yè)服務(wù)能力，幫助中國企業(yè)加速全球化進(jìn)程。