成都匯陽投資關于光伏技術發展帶動 POE 需求， POE 國產化放量可期

　　2021年全球POE消費量為136萬噸，2017-2021年的年化復合增速為7%。我國POE全部依賴于進口，故可將進口量衡量我國需求量。我國POE進口數量近年來呈現增長態勢。2023年POE進口量為86萬噸，同比增長24%，2017-2023年的年化復合增速高達25%。此外，POE進口均價在2021、2022年呈現快速上行態勢。這是由于受到下游光伏需求快速拉動的影響，海外產能供應緊張所致。

　　2021年之前，汽車領域是中國POE最大的需求市場，但2021年，中國POE在光伏中的應用比例超越汽車。2022年POE在光伏領域應用占比達到44%。POE在光伏組件中用作封裝膠膜。

　　【N型和雙玻技術的發展推動POE在光伏膠膜中的應用】
　　光伏膠膜是光伏組件的關鍵輔材，主要起到封裝與保護作用，具體包括：粘接光伏電池片和玻璃、背板；保證太陽光透過到達電池片表面，在長期使用過程中維持較低的光損失率；在組件生產及使用過程中起到結構支撐和定位電池的作用；將電池與其他元件及外部環境隔離，避免水汽、有機物污染、帶電雜質等不良的外部環境因素破壞電池電路。

　　市場上主流的光伏膠膜品種有EVA膠膜、POE膠膜，以及EPE膠膜。由于POE膠膜具有良好的電氣絕緣性、水汽阻隔性和抗PID效應性能（電勢誘導衰減效應），同時兼具高彈度、高強度、耐低溫等良好的物理機械性能，且不會分解產生具有腐蝕作用的酸性物質，主要用于雙面雙玻組件、N型組件、疊瓦組件等封裝要求較高的組件封裝。

　　光伏技術的發展對封裝膠膜的性能提出更高的要求。N型電池擁有轉換效率高、溫度系數低、光衰減系數低、弱光響應等綜合優勢，未來有望超越P型電池，成為行業主流。根據CPIA，2030年N型電池市場占比有望從2022年的9.1%提高到超過70%。
　　N型Topcon電池發揮主要發電功能的正面具有帶負電的鈍化層，因此對電荷與陽離子聚集更加敏感，需要封裝材料具有更強的抗PID性能。此外，為降低成本，N型Topcon電池柵線應用了銀鋁漿，較傳統銀漿更容易被腐蝕，對膠膜保護性能的要求更高。此外，N型電池的年衰減更低、使用壽命較長，需要膠膜具有更好的耐老化性能。POE膠膜具有優異的水汽阻隔性能和電氣絕緣性能，契合了N型電池更高的封裝性能要求，有望占據更多市場份額。
　　雙面雙玻光伏組件采用兩塊光伏玻璃作為面板和背板，在正面直接照射的太陽光和背面接收的太陽反射光下，都能進行發電，背面發電增益在10%-30%，是未來光伏組件的發展方向。
　　根據CPIA，2030年雙面雙玻組件的市場占比有望從2022年的40.4%提高到超過60%。雙面雙玻組件因需要背面參與發電，故對封裝材料的性能要求更高。POE膠膜一方面具備良好的機械強度及韌性，能夠適應雙面雙玻組件玻璃減薄化的需求；另一方面具有優異的抗PID性能，可滿足雙面雙玻組件正反兩面均由封裝材料保護的需求。隨著雙面雙玻光伏組件逐步替代單玻光伏組件，對POE膠膜等高性能膠膜的需求將進一步的提升。
　　隨著雙面雙玻組件及N型組件的發展，2022年POE膠膜市場占比達到10.9%，EPE膠膜市場占比達到24.0%，POE膠膜與EPE膠膜合計市場占比達到34.9%，預計至2030年可超過50%。

　　在全球清潔能源轉型、光伏發電逐步實現“平價上網”的背景下，全球光伏行業迎來高速發展。根據IEA，全球光伏新增裝機量從2012年30GW增長至2022年240GW，年化復合增速為23%。未來隨著全球光伏產業的發展，光伏組件雙面雙?；型化等技術的進步，高性能POE膠膜的需求有望得以拉動！
　　【POE的生產具備較大的技術壁壘，國產化放量可期】
　　POE的生產具備較大的技術壁壘，主要體現為茂金屬催化劑和高碳α-烯烴。POE是乙烯和a-烯烴實現原位聚合的熱塑性彈性體，采用溶液法聚合工藝和茂金屬催化技術生產。
　　其中以美國陶氏化學公司開發的的橋連單茂限定幾何構型（CGC）催化劑為典型代表，陶氏利用該催化劑在1993年率先工業化生產POE。此外，?？松梨凇G化學等公司也各自開發茂金屬催化劑。國外企業對茂金屬催化劑進行嚴格的專利保護。
　　我國對于茂金屬催化劑的研究起步相對較晚，自主開發難度較大，在企業、科研院所共同努力下，逐漸取得突破。中國石化北京化工研究院研制出烯烴高溫溶液聚合用橋連雙茂金屬催化劑，該催化劑催化性能與陶氏化學的CGC相當。

　　海外Shell公司、ChevronPhillips公司、Sasol公司、Dow和ExxonMobil公司占據全球α-烯烴市場產能的78%。國外企業對α-烯烴技術封鎖，我國每年需要從國外進口大量高碳α-烯烴。
　　全球POE生產企業主要為陶氏化學、?？松梨?、三井化學、SABIC-SK、LG化學等。陶氏化學是全球產能最大的POE供應商。

　　我國多家企業POE中試成功，規模化放量可期。
　　2022年9月，東方盛虹子公司斯爾邦石化投資建設的800噸/年POE中試裝置成功實現了POE催化劑及全套生產技術完全自主化，項目一次性開車成功，順利打通全流程，產出合格產品。
　　2022年9月，中石化茂名分公司1000噸/年POE中試裝置開車成功，順利打通全流程，產出合格產品，實現連續穩定運行。
　　萬華化學、東方盛虹、衛星化學、榮盛石化等多家企業規劃大規模生產POE產能。根據各主要企業披露的的產能規劃，POE預計于2024年下半年起可陸續實現規模化批量生產。且多家公司規?；慨aPOE的同時，配套生產原料α-烯烴的產能，有望實現產品技術的全方位自主可控。

　　POE是一種性能優異的熱塑性彈性體。我國對POE需求旺盛，我國POE全部依賴于進口。POE在光伏組件中用作封裝膠膜。POE膠膜具有良好的電氣絕緣性、水汽阻隔性和抗PID效應等性能。
　　未來隨著全球光伏產業的發展，光伏組件雙面雙?；型化等技術的進步，高性能POE膠膜的需求有望得以拉動。POE的生產具備較大的技術壁壘，主要體現為茂金屬催化劑和高碳a-烯烴。我國多家企業POE中試成功，規模化放量可期，預計于2024年下半年起可陸續實現規?；可a。
　　我們篩選出以下潛力標的
　　賽伍技術（603212）公司已經針對TOPCon電池組件，迅速開發了TOPCon專用POE膠膜產品，目前已在部分一線組件廠商已測試合格，并開始小批量試用。針對鈣鈦礦電池技術，也開始研發專用的封裝膠膜和密封膠材料。

　　綠康生化（002868）公司2023年1月成功收購江西緯科新材料科技有限公司，并投資設立綠康（海寧）膠膜材料有限公司在浙江海寧啟動年產8億平方米光伏膠膜項目，進軍光伏膠膜行業。

　　聯泓新科（003022）公司積極布局POE業務，規劃建設30萬噸/年POE項目，其中一期10萬噸/年、二期20萬噸/年，生產POE光伏膠膜料、增韌料等系列高端烯烴材料產品，一期10萬噸/年POE項目預計于2025年建成投產。

　　參考資料：湘財證券-基礎化工行業：光伏技術發展帶動POE需求，POE國產化放量可期-240220.pdf
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