金觀平：宏觀杠桿率穩定為政策留足空間

國家金融與發展實驗室近日發布的《2022年中國杠桿率報告》顯示，2022年我國宏觀杠桿率共上升了10.4個百分點，從2021年末的262.8%升至273.2%。

　　宏觀杠桿率是一國非金融實體部門債務規模與國內生產總值的比值，能夠反映一個國家在一段時期內的社會融資情況和總資產負債規模，從而為有效分析經濟發展趨勢和穩健性提供參考。

　　分析來看，導致去年宏觀杠桿率上升的原因有多個方面：經濟增長速度下降，拉高了宏觀杠桿率水平。同時，政府部門加強財政資源統籌，保持必要支出強度，為統籌疫情防控和經濟社會發展提供必要的財力支撐。

　　保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好經濟發展與防范風險的關系，對于維護金融市場總體穩定，守住安全底線，具有重要意義。

　　去年以來，為應對經濟下行壓力，我國部署了穩經濟的一攬子政策措施，這些逆周期調控政策對債務增長的影響會在當期體現，但對產出的影響相對滯后。因此，宏觀杠桿率出現階段性上升，既是外部沖擊的客觀反映，也是逆周期調控政策助力穩定宏觀經濟大盤的及時應對。

　　實際上，2020年四季度以來，我國穩杠桿促增長取得顯著成效，宏觀杠桿率連續5個季度凈下降，為后續應對各種復雜局面營造了寶貴的政策空間。

　　從國際比較看，疫情以來，我國宏觀杠桿率增幅明顯低于其他主要經濟體，以相對較少的新增債務支持了經濟較快恢復。與此同時，我國經濟表現繼續保持領先，通脹總體可控。以溫和的宏觀杠桿率增幅支持實現增長較快、物價穩定的優化組合，正說明我國宏觀政策有力、有度、有效。

　　杠桿具有對資金資源進行時空配置的功能，其本身并無好壞之分，正常合理應用有利于推動經濟發展，而超出正常合理范圍則不利于推動經濟發展。換句話說，適當應用杠桿可以發揮其撬動作用，推動經濟增長，片面追求杠桿則會增加發展風險。保持宏觀杠桿率基本穩定，是著眼于總體、長期穩定的角度。

　　宏觀杠桿率作為經濟周期變化的“警戒線”，當前保持基本穩定，能夠反映我國金融風險總體可控、趨于收斂，這也為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支持創造了空間。

　　考慮到市場主體融資需求穩步復蘇、政府部門與企業部門加快投資步伐、消費能力與意愿穩中向好、增量政策性工具的推出以及地方債發行提速等因素，今年宏觀杠桿率仍有上升的空間與可能，但增速與斜率有望放緩。

　　盡管內外部環境仍存在較多不確定性，但我國經濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面不會改變。隨著穩經濟一攬子政策和接續措施效果不斷顯現，有效防范化解重大金融風險，持續深化金融改革開放，經濟運行回升態勢將進一步鞏固，內生增長動力將不斷增強，我國宏觀杠桿率仍將繼續保持基本穩定。（本文來源：經濟日報 作者：金觀平）