中概股赴港二次上市利好多方

近期，香港交易所迎來多家二次上市的中概股企業(yè)。繼汽車之家敲響上市金鐘，拉開今年中概股回歸的序幕之后，百度、B站（嗶哩嗶哩）也陸續(xù)在港成功二次上市。4月6日，攜程通過港交所上市聆訊，開啟回歸之旅。中信證券此前發(fā)布展望報(bào)告稱，未來3年或?qū)⒂?0余家中概股龍頭集中回港。這意味著包括香港證券市場在內(nèi)的多方將收獲中概股回歸的紅利。

何以中概股“回巢”紛紛選中港股？這一方面是由于美國加強(qiáng)對(duì)中概股監(jiān)管產(chǎn)生“推力”，另一方面更重要的原因在于港股完善自身制度建設(shè)、加強(qiáng)金融創(chuàng)新迸發(fā)出足夠的“拉力”。

一邊是“堵”——美國證券市場出于政治等復(fù)雜原因升級(jí)對(duì)中概股的限制。3月24日，美國證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布公告稱已通過《外國公司問責(zé)法案》最終修正案，并征求公眾意見。按照該法案要求，如果外國公司連續(xù)3年未能通過美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)，將被禁止在美國任何交易所上市。中概股面臨的監(jiān)管將遭遇更強(qiáng)不確定性。同時(shí)，法案中諸如要求公司披露其所在國政府持股比例等規(guī)定，顯然有將證券監(jiān)管政治化的傾向。

另一邊是“疏”——港交所不斷清除制度障礙與壁壘，用更加開放的市場規(guī)則吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)。自2018年4月以來，港交所修訂其上市規(guī)則，此前不能上市的“同股不同權(quán)”公司、“未能通過主板財(cái)務(wù)資格測試的生物科技公司”均被允許在港上市，同時(shí)中概股在港二次上市也被認(rèn)可。3月31日，香港聯(lián)交所就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度咨詢市場意見，從政策方向看，中概股赴港二次上市的條件將被繼續(xù)放寬。

目前，大多數(shù)赴港二次上市的中概股，如阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等，屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。這“疏”與“堵”之間，顯示出香港證券市場對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容與渴求。

事實(shí)上，對(duì)于中概股企業(yè)而言，赴港二次上市益處頗多。除規(guī)避被美股強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)外，首先，從上市便利程度看，在港上市的中概股公司無需拆除原有的VIE架構(gòu)（可變利益實(shí)體），可節(jié)約大量時(shí)間與資金成本；其次，二次上市可以滿足公司融資需求，拓寬融資渠道；再次，相較于西方投資者，來自香港的投資者更容易看懂內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，這種對(duì)于本土企業(yè)的偏好有助于其獲得更高的估值和市值；此外，香港營商環(huán)境越來越趨于穩(wěn)定，投資信心和資金逐漸增加；最后，在香港和紐約同時(shí)上市可使中概股企業(yè)獲得幾乎全天候的交易時(shí)間。

與此同時(shí)，中概股回歸港股，利好香港及內(nèi)地投資者。中國誕生了許多優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其主要消費(fèi)者和消費(fèi)市場都集中在中國。這些企業(yè)赴美上市后，由全球投資者共同分享企業(yè)成長的紅利本無可厚非。但問題在于，受制于投資美股難度較大，貢獻(xiàn)了大量消費(fèi)的我國普通投資者卻基本上無緣投資和享受這波紅利。在中概股企業(yè)赴港二次上市后，未來內(nèi)地投資者或?qū)⑼ㄟ^港股通更便捷地投資新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

對(duì)于香港證券市場而言，中概股的回歸為港股多元化提供新的機(jī)遇，成為港股擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提升上市公司整體質(zhì)量的有力抓手?？v觀港股近些年的構(gòu)成，過去整個(gè)市場多以傳統(tǒng)的金融、房地產(chǎn)股為主體，而如今新經(jīng)濟(jì)股的比例日漸增加。根據(jù)GICS行業(yè)分類數(shù)據(jù)，5年前恒生指數(shù)中“新經(jīng)濟(jì)”成分占比尚為16%，而目前這一數(shù)字已經(jīng)增加到39%。

如果把港股看作一方開放的“魚塘”，把在港股上市的公司看作“魚”，借用港交所前行政總裁李小加的比喻，那么港交所是負(fù)責(zé)疏通進(jìn)出水口的“管道工”。制度的建設(shè)與規(guī)則的修訂讓進(jìn)出水管道得以疏通，而中概股的回歸，則讓不同種類的“魚”融入“魚塘”，讓新經(jīng)濟(jì)股融入港股。

總之，中概股赴港二次上市為香港資本市場發(fā)展再添動(dòng)能，香港證券市場聯(lián)通中國內(nèi)地與世界的樞紐作用愈發(fā)凸顯，香港國際金融中心地位將更加堅(jiān)定。