A股上市險(xiǎn)企上半年業(yè)績(jī)預(yù)期樂(lè)觀 下半年負(fù)債端面臨一定壓力

上半年已經(jīng)結(jié)束，但A股上市險(xiǎn)企中報(bào)要到8月底才會(huì)正式亮相。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市險(xiǎn)企中期業(yè)績(jī)預(yù)期偏樂(lè)觀，負(fù)債端保費(fèi)收入將保持較高增速，資產(chǎn)端同比也有望改善。

　　展望下半年，相關(guān)分析人士認(rèn)為，人身險(xiǎn)負(fù)債端可能面臨較大的增長(zhǎng)壓力，險(xiǎn)資投資收益也或面臨較大壓力，但鑒于A股走勢(shì)較去年相對(duì)較好，預(yù)計(jì)整體收益將好于去年。

　　負(fù)債端保費(fèi)增長(zhǎng)快

　　從國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1月份至5月份，人身險(xiǎn)公司共取得原保險(xiǎn)保費(fèi)（注：文中保費(fèi)皆為原保險(xiǎn)保費(fèi)）收入約1.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.02%；同期，財(cái)險(xiǎn)公司取得保費(fèi)收入7104億元，同比增長(zhǎng)9.77%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)上半年上市險(xiǎn)企負(fù)債端的成績(jī)單會(huì)比較理想。

　　例如，國(guó)聯(lián)證券近日發(fā)布的研報(bào)表示，在客戶需求提升（競(jìng)品吸引力下降以及客戶的防御性資產(chǎn)配置需求旺盛）、政策催化（人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期），代理人愈發(fā)熟悉增額終身壽的銷售邏輯以及各險(xiǎn)企聚焦儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的銷售策略等因素的共同推動(dòng)下，今年以來(lái)壽險(xiǎn)行業(yè)銷售端迎來(lái)了明顯改善，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企半年報(bào)壽險(xiǎn)負(fù)債端的表現(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期。

　　東興證券研報(bào)認(rèn)為，從中期角度看，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品認(rèn)可度持續(xù)提升；同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品定位趨于高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“消費(fèi)屬性”有望顯著增強(qiáng)。個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地亦將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。預(yù)計(jì)伴隨居民需求的有效釋放，當(dāng)前行業(yè)基本面有望繼續(xù)改善，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。

　　對(duì)于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，隨著汽車(chē)出行逐漸恢復(fù)正常，車(chē)險(xiǎn)賠付率也有所提升，預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)公司整體綜合成本率有所抬升，業(yè)績(jī)略有承壓，但頭部險(xiǎn)企有望在精細(xì)化管理的紅利釋放下，依舊保持較好的承保盈利水平。

　　對(duì)于險(xiǎn)資的投資收益方面，國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，今年上半年權(quán)益市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，滬深300指數(shù)下跌0.75%（去年同期下跌9.22%），因此各險(xiǎn)企的投資收益率水平預(yù)計(jì)將同比改善，歸母凈利潤(rùn)也有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

　　預(yù)期整體收益將好于去年

　　展望下半年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著預(yù)定利率3.5%的產(chǎn)品即將進(jìn)一步下調(diào)利率，人身險(xiǎn)負(fù)債端將面臨較大挑戰(zhàn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比或?qū)⑦M(jìn)一步下降，業(yè)務(wù)將呈多元發(fā)展特點(diǎn)；從投資端來(lái)看，預(yù)期整體收益率將好于去年。

　　從人身險(xiǎn)負(fù)債端來(lái)看，普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析道，上半年人身險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)，很大程度上源自供給端對(duì)預(yù)定利率3.5%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售力度較大，不過(guò)從需求端來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富增長(zhǎng)存有一定的顧慮，加上上半年透支了部分客戶的需求，因此，預(yù)計(jì)下半年很難延續(xù)上半年的增速，保險(xiǎn)公司面臨著轉(zhuǎn)換產(chǎn)品和需求提振的挑戰(zhàn)。

　　從財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，周瑾認(rèn)為，今年以來(lái)車(chē)險(xiǎn)賠付率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，下半年這一影響應(yīng)該會(huì)較上半年更加明顯。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入約為3461億元，占比為48.7%，不足50%。去年同期，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入為3272億元，占比為50.6%。周瑾認(rèn)為，從財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)看，預(yù)期非車(chē)占比還會(huì)進(jìn)一步上升。

　　東興證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)是向非車(chē)傾斜、實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，在此背景下，產(chǎn)險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)、成本控制和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上?？傮w來(lái)看，在政策引導(dǎo)下，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)渠道端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化，大型險(xiǎn)企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價(jià)及渠道優(yōu)勢(shì)，成本控制能力較強(qiáng)。

　　從險(xiǎn)資的投資收益方面來(lái)看，東興證券認(rèn)為，整體來(lái)看，在險(xiǎn)企自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和風(fēng)控能力持續(xù)提升的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年保險(xiǎn)公司投資收益率大概率將略優(yōu)于上半年。同時(shí)，在儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品預(yù)定利率下行的背景下，險(xiǎn)企利差損風(fēng)險(xiǎn)有望降低，內(nèi)含價(jià)值有望加速回升，投資端的改善將帶動(dòng)險(xiǎn)企在利潤(rùn)和價(jià)值層面穩(wěn)步復(fù)蘇。

　　周瑾也認(rèn)為，隨著利率下行趨勢(shì)延續(xù)和信用風(fēng)險(xiǎn)的增加，險(xiǎn)資運(yùn)用的壓力會(huì)非常大，但由于今年股票市場(chǎng)較去年回暖，預(yù)期整體收益水平將好于去年。

　　山西證券認(rèn)為，負(fù)債端儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的熱銷使得險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）對(duì)投資收益率變動(dòng)更加敏感，為降低投資收益波動(dòng)以及縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企的資產(chǎn)配置將發(fā)生三大變化，一是增配久期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)低的債券；二是增配高股息、低波動(dòng)的權(quán)益資產(chǎn)；三是增配區(qū)位較優(yōu)、資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的投資性房地產(chǎn)。（本報(bào)記者 冷翠華）