機構展望2024：宏觀環(huán)境持續(xù)改善 看好A股投資價值

　　伴隨著2023年結束，多家券商、公募、私募以及外資機構紛紛發(fā)布了2024年中國市場投資展望。在機構人士看來， 2024年中國經(jīng)濟有望進一步回升向好，居民收入和消費回升、企業(yè)盈利不斷改善、經(jīng)濟轉型持續(xù)推進。與此同時，A股市場情緒面有望回暖，在估值處于歷史低位的當下，2024年投資機遇將不斷顯現(xiàn)。

　　多項宏觀積極因素顯現(xiàn)

　　“2024年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內(nèi)穩(wěn)增長力度增強。這將推動2024年A股盈利正增長，估值修復?！敝行沤ㄍ侗硎?#xff0c;海外來看，隨著環(huán)境有望逆轉，美元進入下行周期，對A股估值環(huán)境轉為有利。

　　“展望2024年，經(jīng)濟內(nèi)生動能繼續(xù)修復仍需重視中長期結構性趨勢影響，地產(chǎn)可能是預期回穩(wěn)的重點；供需和庫存壓力緩解后，物價可能溫和回升；居民及企業(yè)信心提振仍是2024年消費和投資修復的關鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和?！敝薪鸸疽脖硎?#xff0c;2024年A股盈利增長或邊際改善。

　　“2023年一季度國內(nèi)經(jīng)濟快速復蘇，之后受房地產(chǎn)市場較大拖累以及出口增速低于預期影響，二季度經(jīng)濟增長速度放緩，三季度在降準、降息、優(yōu)化房地產(chǎn)等穩(wěn)增長政策持續(xù)推出的背景下，經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。”華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐猛表示，“展望2024年，從經(jīng)濟增長角度來看，房地產(chǎn)相關政策持續(xù)積極，居民信心有望修復。地產(chǎn)企穩(wěn)之后，對于整個經(jīng)濟的企穩(wěn)向上，或是較大的支撐?！?/p>

　　瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學家汪濤也認為，從2023年11月經(jīng)濟活動來看，由于去年基數(shù)較低，多數(shù)經(jīng)濟活動同比增速有所改善。房地產(chǎn)銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會消費品零售同比增速反彈至兩位數(shù)，固定資產(chǎn)投資同比增速改善，出口同比轉正。此外，制造業(yè)投資進一步改善，同時科技上行周期支撐了出口?！半S著政策支持加碼、出口逐步改善，我們預計2024年經(jīng)濟環(huán)比增長或有所加速。”

　　景順集團中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資官馬磊表示，中國正經(jīng)歷著多方面的經(jīng)濟轉型，目前已有兩大起勢正勁的關鍵趨勢，即再全球化和綠色發(fā)展趨勢。未來更看好具備雄厚技術實力、強大領導地位和全球性業(yè)務的企業(yè)。這些企業(yè)擁有相當大的業(yè)務規(guī)模并達到關鍵的發(fā)展階段，已為下一階段全球增長做好了充足準備。通過全球業(yè)務擴張，這些企業(yè)將受益于持續(xù)的本地需求，并實現(xiàn)全球市場份額增長。

　　“當下，我國需要平衡好經(jīng)濟增長、經(jīng)濟轉型以及短期經(jīng)濟投資端或者投資有效需求不足的壓力。展望2024年，短期內(nèi)投資端對經(jīng)濟的拉動作用將會更加顯著和突出。”雪球資管投資總監(jiān)、基金經(jīng)理楊鑫斌表示，我國目前正處于經(jīng)濟轉型時期，2023年以來經(jīng)濟呈現(xiàn)逐步復蘇態(tài)勢。經(jīng)濟的高質量轉型，作為更長周期的目標不會改變。

　　估值低位孕育投資機會

　　盡管2023年A股市場表現(xiàn)較為低迷，但展望2024年，多家機構認為，積極政策信號不斷積累，A股市場成交量與投資者情緒都有所回暖，當下中國股票的風險回報比具有吸引力。

　　“隨著穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟大概率延續(xù)向好態(tài)勢，企業(yè)業(yè)績迎來邊際改善，為A股向上行情提供支撐?！敝袊y河表示，當前A股估值處于歷史中低水平，具有較大修復空間。同時，中長期資金引入力度不斷加大，市場情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。

　　“2024年中國股市機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著積極的政策信號不斷積累，近期A股市場成交量有所抬升，投資者情緒面有回暖跡象?！眳R豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正也表示。

　　中金公司也認為，2023年A股市場先揚后抑，整體表現(xiàn)略顯平淡，經(jīng)歷調(diào)整后市場估值逐步接近歷史偏極端水平，當前資產(chǎn)價格可能已經(jīng)隱含過于悲觀預期。展望2024年，雖需應對內(nèi)外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿?、較多領域在全球具備競爭優(yōu)勢，對后市表現(xiàn)不必悲觀，市場機會大于風險。

　　“現(xiàn)在市場基本處于黎明前，預計2024年初是一個重要的變盤點。”半夏投資創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理李蓓表示，預計2024年初，各機構會開始新一輪資產(chǎn)配置，重新評估各類資產(chǎn)的性價比，一批“聰明錢”或重新進入中國。

　　“從估值層面來看，目前市場估值已經(jīng)接近歷史底部區(qū)域，主要指數(shù)大部分處于歷史均值-2倍標準差附近水平。同時，股債收益率也已經(jīng)跌破2倍標準差，尤其是中大市值龍頭個股相對估值已經(jīng)低于歷史估值底部，部分消費、醫(yī)藥、TMT等板塊均具備較高的估值性價比?！敝Z德基金經(jīng)理張昳泓表示，在當前市場預期相對較低的情況下，后續(xù)基本面、流動性或者政策端的邊際變化都有望帶動整體估值的回升。

　　馬磊也表示，MSCI中國市場指數(shù)較MSCI美國市場指數(shù)低45%左右。當前中國股市估值具有吸引力。獨特的結構性機會以及再全球化和綠色發(fā)展趨勢將帶來不容忽視的投資機遇。投資中國股票的風險回報比具有吸引力，特別是考慮到當前基于市盈率和市凈率評估，估值正處于10年來最低水平。

　　科技醫(yī)藥等行業(yè)或活躍

　　行業(yè)投資方面，順應產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢的科技行業(yè)或將成為2024年的投資主線，此外，估值處于低位的價值板塊也可能迎來修復機會。

　　富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂表示，未來看好三大科技領域帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展：一是汽車的智能化，這也是“硬科技”發(fā)展里面比較明確的一個賽道；二是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營效率的提升；三是央企創(chuàng)新能力提升所帶來的市場超預期的可能。

　　高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津預計，得益于進一步的成本優(yōu)化及變現(xiàn)能力提升，TMT企業(yè)盈利將在2023年的基礎上增長13%，消費品領域特別是大眾消費品及滲透率較低的子領域具備良好的基本面。同時，過去兩年科技硬件行業(yè)盈利一度縮水，如今在全球庫存回補以及特有產(chǎn)品周期的支撐下，有望在2024年扭轉下行趨勢。

　　中金公司提出，未來重點關注三類投資領域：一是轉型期受政策支持，且順應創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等。醫(yī)藥和新能源領域仍需關注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務、上游資源品和公共事業(yè)等領域。

　　東北證券認為，從三維宏觀下的市場與風格特征看，2024年上半年，信用下與盈利上組合指向市場趨勢震蕩修復，行業(yè)風格上，制造大于科技大于消費大于醫(yī)藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場趨勢震蕩偏強，行業(yè)風格上科技大于制造大于金融地產(chǎn)大于醫(yī)藥，全年來看科技、制造、醫(yī)藥有望成為最強風格。