產(chǎn)能釋放疊加黃金資源布局加速，興業(yè)銀錫將迎爆發(fā)期

　　隨著2023Q4國內(nèi)一系列“穩(wěn)增長”政策加速推出與落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)底部企穩(wěn)、初步回升的跡象，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，“順周期”的有色金屬行業(yè)獲機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。盡管外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，但有色金屬產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)回升明顯，A股有色金屬板塊已披露2023年業(yè)績預(yù)告的上市公司中有15家業(yè)績預(yù)增，其中9家大幅上升，行業(yè)龍頭興業(yè)銀錫(000426)更是以歸母凈利潤同比增長454.92%-503.79%領(lǐng)跑行業(yè)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，重整落地后的興業(yè)銀錫進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，再啟航的銀錫龍頭將迎來爆發(fā)期。

　　2023年下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，有色金屬行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯的改善。1月26日晚間，興業(yè)銀錫(000426)發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.65億元至10.5億元，同比增長454.92%至503.79%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為10.2億元至11.05億元，同比增長407.97%至450.30%。作為以銀錫為主導(dǎo)的多金屬礦業(yè)巨頭，興業(yè)銀錫擁有豐富且優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，2023年通過技改推動(dòng)礦山選礦技術(shù)進(jìn)步，目前已進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，并帶動(dòng)業(yè)績釋放。

　　據(jù)了解，興業(yè)銀錫旗下?lián)碛?家礦業(yè)子公司，主力礦山為銀漫礦業(yè)、乾金達(dá)礦業(yè)、錫林礦業(yè)、融冠礦業(yè)等，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備豐富、品位高，擁有資源儲(chǔ)量：錫19.56萬噸、銀9988噸、金31.1噸、鋅191.7萬噸、鉛56.8萬噸、銅16萬噸、鎳32.8萬噸、銻18.8萬噸、銦1072噸、鉍4418噸、鎢4786噸。從現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃來看，項(xiàng)目達(dá)成后，興業(yè)銀錫白銀產(chǎn)能有望達(dá)490噸(含銀漫二期)，錫金屬1.7萬噸、鋅金屬12.9萬噸、鉛金屬3.3萬噸、鐵金屬49萬噸。相較于現(xiàn)有產(chǎn)量存在明顯提升空間。

　　隨著銀漫礦業(yè)技改完成及乾金達(dá)、榮邦技改+擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成，興業(yè)銀錫礦山產(chǎn)能有望加速釋放。西南證券研報(bào)分析顯示，興業(yè)銀錫主力礦山復(fù)產(chǎn)+技改+擴(kuò)產(chǎn)三管齊下，遠(yuǎn)期產(chǎn)能有望翻倍。2023年7月技改完成后，公司23年銀/錫產(chǎn)量將分別達(dá)到252/6152噸;24年銀/錫產(chǎn)量有望分別超300/10000噸;遠(yuǎn)期銀/錫產(chǎn)能分別有望超600/20000噸，未來三年公司迎來產(chǎn)能爆發(fā)期。

　　西南證券認(rèn)為，白銀工業(yè)屬性凸顯，中長期白銀供給產(chǎn)能受限，工業(yè)需求穩(wěn)步增長，庫存處于5年低位，白銀相對黃金將有更高彈性。全球錫供應(yīng)剛性凸顯，下游消費(fèi)電子持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023-2025年錫供需平衡分別為0.2/-0.2/-0.4萬噸，供需缺口不斷擴(kuò)大有望推動(dòng)錫價(jià)持續(xù)上漲，興業(yè)銀錫作為銀錫龍頭標(biāo)的將充分受益。

　　興業(yè)銀錫近年來還逐步向黃金礦產(chǎn)布局延伸。2023年，興業(yè)銀錫以西藏黃金并購、投產(chǎn)為契機(jī)，加速黃金資源布局。2023年上半年，興業(yè)銀錫收購了博盛礦業(yè)70%股權(quán)，并于10月19日更名為西藏興業(yè)黃金有限公司(簡稱“西藏黃金”)，后者擁有的邦布金礦是西藏地區(qū)為數(shù)不多的大型規(guī)模巖金礦床。興業(yè)銀錫此前在投資者互動(dòng)平臺表示，西藏黃金現(xiàn)有選廠規(guī)模為480噸/天，年工作300天。結(jié)合礦山現(xiàn)狀及地質(zhì)儲(chǔ)量情況，未來計(jì)劃將生產(chǎn)規(guī)模增加為30萬噸/年(1000噸/天)。與此同時(shí)，邦布金礦所處的北喜馬拉雅成礦帶是西藏重要的造山型金成礦帶，基于西藏黃金的資源和采選基礎(chǔ)優(yōu)勢，可為興業(yè)銀錫下一步推進(jìn)該區(qū)域金礦資源的戰(zhàn)略整合提供重要條件。

　　中國銀河證券近日發(fā)表研報(bào)表示，2023Q4主動(dòng)權(quán)益類公募基金再次增持A股有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比上行至2.23%，環(huán)比2023Q2的2.19%上行0.04個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度對有色金屬行業(yè)進(jìn)行增持。國聯(lián)證券認(rèn)為，2024年壓制金屬價(jià)格的諸多因素有望緩解，后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏或?qū)⒊蔀橛猩饘俣▋r(jià)核心。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲、美元指數(shù)顯著回落、全球流動(dòng)性有望改善，疊加中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，持續(xù)看好有色金屬板塊的投資機(jī)會(huì)，維持有色金屬行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。