提升制度包容性 并購重組政策料加碼

　　并購重組正在成為上市公司提升投資價值的重要路徑。截至3月24日，今年已有76家公司更新披露重大資產重組情況，遠超去年同期27家水平。

　　據悉，監管部門將提高對重組估值的包容性，支持交易雙方在市場化協商的基礎上合理確定交易作價等，更多支持并購重組的市場化舉措有望加碼。

　　市場人士預期，在IPO節奏放緩背景下，并購重組制度包容性將進一步提升。未來，A股并購重組市場有望接過資本市場提質增效“接力棒”，充分發揮資本市場主渠道作用，提振市場活力，助力提升A股投資價值。

　　產業并購漸成主流

　　眼下，收購與上市公司能夠產生業務協同效益的標的資產已成為市場共識，產業并購逐漸成為并購市場的主流。

　　從披露方案來看，披露橫向整合、垂直整合、行業整合占比較多。跨界并購、買殼上市監管趨嚴，尤其是買殼上市被否情況不時出現。

　　“這意味著上市公司深耕產業鏈上下游，圍繞主業開展轉型升級、提升核心競爭力的產業邏輯特征正逐步確立，盲目跨界情況不斷得到修正，市場對并購重組的認識更為成熟。”巨豐投資首席投資顧問張翠霞說。

　　從具體產業看，今年以來，國內醫藥產業并購熱潮掀起。例如，邁瑞醫療以66.5億元的價格收購科創板電生理第一股惠泰醫療24.61%的股份，實現對其控制權，成為科創板首單“A收A”；再如，北陸藥業公告，擬收購承德天原藥業有限公司80%的股權，獲得目標公司在中成藥領域擁有的多款優勢產品，對公司現有的產品管線形成有力補充。此外，A股市場上，還涌現出新天藥業擬收購匯倫醫藥等一批醫藥類產業并購典型案例，拉動市場迎來一輪并購重組小高潮。

　　“鼓勵上市公司開展并購重組，可補足公司產業鏈、延伸上下游產業，不斷促進主營業務與新興科學技術手段、業務模式、應用場景等的融合，促進業務轉型升級，拓寬業務‘護城河’?！鼻迦A大學五道口金融學院副院長田軒稱，未來上市公司將更加重視潛在的標的公司與自身業務的協同效應，以實現雙方優勢互補，創造更大價值、提升競爭力。

　　科創企業并購重組升溫

　　結合近期并購重組案例來看，符合國家戰略、鼓勵科技創新的產業并購，成為并購主旋律，正在為并購重組市場注入活力。

　　例如，亞信安全1月17日發布重大資產購買暨關聯交易預案，擬收購亞信科技股份，此次交易完成后，亞信安全將成為亞信科技的控股股東。亞信安全表示，此舉將進一步提升“云網安”融合能力，實現產品線的延伸及增強，提升公司整體解決方案實力。再如，普源精電1月8日發布發行股份購買資產并募集配套資金預案，擬收購耐數電子逾67%股權。

　　這些案例成為科技創新企業并購重組不斷升溫的生動寫照。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜說，硬科技領域具有創新性強、技術含量高、市場前景廣闊等特點，成為企業尋求新的增長點的重要方向。

　　在市場人士看來，并購重組是科創公司加快技術突破、優化資源配置、賦能科技創新的重要方式。未來符合國家政策導向的戰略性新興產業賽道將成為產業并購的重點。

　　沙利文大中華區執行總監周明子認為，隨著高端制造、人工智能等戰略性新興產業的發展，企業之間技術合并和擴大體量的需求日益增強，未來相關賽道會成為并購高發領域。

　　“展望2024年，科技、媒體和通信（TMT）行業的并購交易市場較為樂觀。生成式人工智能和其他新興技術的進步、相對穩定的利率走勢、私募股權投資機構（PE）創新高的待投資金量以及交易需求的不斷增長，都預示著2024年TMT并購活動將增加?！逼杖A永道表示。

　　政策支持有望加碼

　　并購重組市場持續升溫離不開政策護航引領。據悉，監管部門將提高對重組估值的包容性，支持交易雙方在市場化協商的基礎上合理確定交易作價等，更多支持并購重組的市場化舉措有望加碼。

　　一方面，提高對重組估值的包容性，引導交易各方在市場化協商基礎上合理確定交易作價。

　　中聯資產評估集團董事長范樹奎表示，上市公司重組股票定價與交易標的價格之間缺乏一致的對價基礎，缺少市場化的定價交易案例?！敖ㄗh進一步優化股票發行定價機制，鼓勵發揮資產評估機構等專業機構的價值尺度功能，構建基于市場內在價值的上市公司估值體系和發行定價標準。”范樹奎說。

　　有創投人士表示，長期以來，輕資產、高科技項目在并購時估值受限，嚴重挫傷了并購參與方的熱情。提升制度包容性，在市場化協商的基礎上合理確定交易作價，有助于提升科技型企業的并購積極性。

　　另一方面，研究對頭部大市值公司重組實施“快速審核”，進一步優化重組“小額快速”審核機制。

　　申萬宏源證券認為，在各產業鏈占據優勢地位且現金儲備豐厚的央企上市公司，既有強大的資本實力，又有通過并購提升核心功能、增強核心競爭力的主觀訴求，有望成為“快速審核”機制落地的核心受益者。市場期待后續進一步放寬“小額快速”審核機制的適用門檻，推動小額并購案例更多涌現。（本報記者 昝秀麗）