外資持債叩關四萬億元 加倉人民幣資產(chǎn)大勢所趨

11月前兩個交易日，債券市場迎來連續(xù)上漲，外資身影活躍，業(yè)內人士認為，這表明國債“入富”的引資效應初顯。

機構預測，國債“入富”帶來的資金流入規(guī)模有望超過1300億美元。市場參與者的反饋表明，一些機構已提前行動，10月境外機構持債規(guī)模很可能在9月末3.84萬億元基礎上進一步上升。

　　境外機構持債的“四萬億時代”正快速到來。業(yè)內人士指出，這是中國金融改革開放、擁抱世界使然，也是全球投資者布局未來、擁抱中國的必然。既有收益性，又有安全性，還有政策紅利的人民幣資產(chǎn)，正吸引全球投資者加速入場，增配大潮涌動。

　　“集齊”三大指數(shù)

　　一年納入一個指數(shù)，三年“集齊”三大指數(shù)，這是開放的中國債券市場跑出的“加速度”。

　　10月29日，國際三大債券指數(shù)供應機構之一的富時羅素正式將中國國債納入其旗艦債券指數(shù)產(chǎn)品——富時世界國債指數(shù)(WGBI)。此前在2020年2月和2019年4月，摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)、彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)相繼對中國債券敞開懷抱。

　　招商證券金融市場投資總部投資經(jīng)理王玨說，三大國際債券指數(shù)紛紛納入中國債券，是中國金融市場開放水平提升的一個注解，更是對數(shù)十萬億元海外資金熱盼投資中國的回應。

　　一年增加一萬億元，三年擴大兩倍多，這是進擊的全球投資者加倉中國債券演繹的加速度。

　　央行上海總部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，境外機構持有的銀行間市場債券達38449億元，是2017年9月末數(shù)據(jù)的3.6倍。從2017年9月突破1萬億元，到2019年9月超過2萬億元，再到2020年11月超過3萬億元，國際投資者持債規(guī)模每增加1萬億元所用時間越來越短。其中，僅2020年，境外機構凈增持規(guī)模就超過1萬億元。專家預計，按此節(jié)奏，國際投資者持債規(guī)模很快將邁入“4萬億時代”。在全球第二大債券市場上，國際投資者正成為一股活躍的新增力量。

　　類似的場景也在A股市場上演。國際主要指數(shù)編制公司明晟(MSCI)、富時羅素、標普道瓊斯已分別于2018年、2019年6月、2019年9月將A股納入其旗下指數(shù)產(chǎn)品，且前兩者逐步提高納入因子比重。外資保持穩(wěn)步流入A股市場的總體態(tài)勢。截至9月末，外資持有A股流通市值約3.5萬億元，占流通市值比重約4.8%。

　　“數(shù)萬億元境外資金持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，反映了全球投資者看好中國經(jīng)濟前景、做多中國資本市場的態(tài)度。”天津銀行資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理朱芳草說。

　　制度優(yōu)化進行時

　　那么，國際資金為什么愿意買？人民幣資產(chǎn)為什么值得買？

　　以引資大戶債券為例，國家外匯局曾分析，境外投資者大力買入中國債券的主要原因包括：中國經(jīng)濟運行穩(wěn)定、債券市場持續(xù)開放、人民幣資產(chǎn)收益良好、人民幣資產(chǎn)避險屬性增強。

　　國內經(jīng)濟基本面為外資增持境內債券提供根本支撐。專家指出，全球投資者踴躍投資人民幣債券、股票等資產(chǎn)，本質是“買入中國”、做多中國，歸根到底是因為其對中國經(jīng)濟有信心。

　　近些年，中國金融業(yè)雙向開放駛入快車道，順應了國際投資者分享中國發(fā)展紅利，增加對人民幣資產(chǎn)配置的需求，為其提供了更加友好、便利的投資環(huán)境。2018年以來，相關金融管理部門先后宣布并推出數(shù)十條具體開放措施，QFII和RQFII投資額度限制取消，“滬港通”“深港通”“債券通”等金融市場基礎設施互聯(lián)互通機制逐步完善。今年以來，監(jiān)管部門進一步提出統(tǒng)籌同步推進銀行間和交易所債券市場對外開放，“跨境理財通”和債券通“南向通”相繼啟動運行……中國金融業(yè)開放不斷取得新的進展，制度紅利持續(xù)釋放。同時，將符合條件的科創(chuàng)板股票納入滬深港通標的、中日ETF互通第二批產(chǎn)品上市交易、滬港ETF互通等的落地，也使得外資參與A股市場的渠道和工具日益豐富。

　　人民幣資產(chǎn)本身具備很強的吸引力，這是又一關鍵所在。這種吸引力既來自于估值性價比，也源于人民幣資產(chǎn)的收益穩(wěn)定性。

　　性價比高是當前人民幣資產(chǎn)的一大鮮明特征。外匯局副局長王春英曾表示，人民幣資產(chǎn)性價比比較高，全球資產(chǎn)配置需求高于其他新興經(jīng)濟體。

　　“目前，中國股票的市盈率與發(fā)達市場以及大多數(shù)新興經(jīng)濟體相比偏低，所以投資價值是比較高的。債券也有比較好的投資回報，比如十年期國債收益率穩(wěn)定在3%左右，顯著高于實施零利率甚至負利率國家的債券。”她說。

　　由于我國經(jīng)濟與政策比較穩(wěn)定，加上人民幣在國際貨幣體系中的地位上升，近年來人民幣資產(chǎn)逐漸具備一定的避險屬性。在復雜多變的市場環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)不僅是國際投資者眼中的“香餑餑”，也是“避風港”。有機構人士反映，今年海外債券市場走弱、收益率上行，但外資繼續(xù)增持中國債券，原因之一便是中國債券在全球范圍內表現(xiàn)比較獨立，有助于降低投資組合波動、優(yōu)化綜合收益。

　　加倉趨勢不會變

　　中國經(jīng)濟長期向好的趨勢沒有變，擴大金融開放的立場也不會變。業(yè)內人士普遍認為，國際投資者增配人民幣資產(chǎn)的長期趨勢沒有變，也不會變。

　　10月27日召開的國務院常務會議決定，將境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策實施期限延長至“十四五”末。會議強調，堅持對外開放，發(fā)揮國內大市場優(yōu)勢，加大吸引外資力度，鼓勵更多外資通過債券市場參與國內發(fā)展。

　　目前，中國債券收益高，人民幣資產(chǎn)走勢穩(wěn)，對外吸引力依舊足。近期，中美十年期國債利差在150個基點左右，雖較之前有所收窄，但仍處于歷史中高水平。面對美債收益率快速上行，中國債券市場表現(xiàn)出低波動特征。

　　從國際比較來看，中國的股票和債券市場均是全球第二大，市場容量夠大，流動性不斷改善，制度持續(xù)優(yōu)化，但外資占比仍然比美國、日本等發(fā)達國家要低不少，也低于一些新興市場經(jīng)濟體，仍有較大提升空間。

　　數(shù)據(jù)顯示，過去兩周，滬深港通機制下北向資金凈買入連續(xù)超過100億元，今年累計凈買入已超過3200億元。“長期來看，中國金融開放進一步深化、A股具有較高的估值性價比、相對美股具有獨立性、外資在A股占比仍偏低，未來全球資金加配A股的邏輯不變。”興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯稱。

　　中金公司等機構提到，隨著人民幣在全球外匯儲備中份額穩(wěn)步上升，中國債券特別是高等級債券仍將是人民幣國際化的直接受益者，外資繼續(xù)增配的潛力很大。短期而言，浙商證券發(fā)布的研報指出，在稅收優(yōu)惠延續(xù)與“入富”正式開始的“組合拳”之下，外資投資中國債券的力度可能進一步加大，并且一部分境外機構可能“搶跑”，提前形成增量需求。