日本超寬松貨幣政策會(huì)否“急轉(zhuǎn)彎”

4月9日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長(zhǎng)。日本媒體和專家普遍認(rèn)為，黑田東彥執(zhí)掌央行期間長(zhǎng)期堅(jiān)持的超寬松貨幣政策已經(jīng)到了不得不修正的地步，不過，鑒于日本經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇乏力，且未達(dá)成2%通脹目標(biāo)，金融政策短期內(nèi)可能不會(huì)有明顯調(diào)整，日本央行修正寬松貨幣政策道阻且長(zhǎng)。

　　超寬松貨幣政策是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的代表性政策，大水漫灌之下，日元大幅貶值，超寬松貨幣政策長(zhǎng)期持續(xù)暴露出很多弊病。

　　首先，市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲，金融政策失去彈性。日本央行長(zhǎng)期實(shí)施收益率曲線控制政策。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行以過低的收益率買入債券，使市場(chǎng)價(jià)格偏離合理區(qū)間，市場(chǎng)定價(jià)功能受到質(zhì)疑，日本債券市場(chǎng)流動(dòng)性趨于下降。

　　其次，日本央行變成了政府難以擺脫的“提款機(jī)”，加重了財(cái)政對(duì)債務(wù)的依賴。根據(jù)日本央行公布的數(shù)據(jù)，截至2022年9月底，日本政府已發(fā)國(guó)債余額為1066萬億日元，其中日本央行的持有量達(dá)536萬億日元，占比超過一半。

　　此外，超寬松貨幣政策長(zhǎng)期持續(xù)，令政府過度依賴發(fā)債、放松財(cái)政紀(jì)律，也讓僵尸企業(yè)得以茍延殘喘，產(chǎn)業(yè)新陳代謝變慢，不利于提高生產(chǎn)效率。

　　去年年底，日本央行提高長(zhǎng)期利率變動(dòng)上限，將10年期國(guó)債收益率波動(dòng)幅度由正負(fù)0.25%擴(kuò)展至正負(fù)0.5%。在市場(chǎng)看來，這是政策調(diào)整的開始、事實(shí)上的加息。

　　在接受國(guó)會(huì)問詢時(shí)，植田和男強(qiáng)調(diào)維持現(xiàn)行寬松貨幣政策的基本態(tài)度，同時(shí)也承認(rèn)收益率曲線控制政策存在副作用。他表示，將根據(jù)需要、著手驗(yàn)證黑田行長(zhǎng)長(zhǎng)期堅(jiān)持的超寬松政策，并指出政策修正存在“多種可能性”。

　　日本媒體和專家普遍認(rèn)為，新行長(zhǎng)將注重繼承與修正的平衡，注重協(xié)調(diào)政府、市場(chǎng)、各經(jīng)濟(jì)主體等各方面關(guān)系，在努力保持“安全駕駛”的同時(shí)，減輕超寬松貨幣政策的副作用。日本貨幣政策調(diào)整不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。

　　最近硅谷銀行和瑞士信貸銀行等美歐銀行接連爆出問題，市場(chǎng)對(duì)美歐金融系統(tǒng)穩(wěn)定憂慮深重，日本也不能置身事外。由于長(zhǎng)期處于超低利率環(huán)境，日本也有不少金融機(jī)構(gòu)大量投資債券，美歐央行急速加息以及市場(chǎng)對(duì)日本央行的加息預(yù)期，使日本金融機(jī)構(gòu)遭遇內(nèi)外夾擊，賬面損失正迅速膨脹。

　　有數(shù)據(jù)顯示，去年3月底時(shí)，持有外債及投資信托等的99家日本地方銀行賬面損失額約為1627億日元，至去年年底這一數(shù)字已上升至15159億日元。與此同時(shí)，在日本國(guó)債等國(guó)內(nèi)債投資方面，由于日本央行去年12月將長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)上限從0.25%提升至0.5%，日本銀行業(yè)的浮虧在3個(gè)月之內(nèi)驟增約8000億日元。

　　專家普遍認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷不振，新央行領(lǐng)導(dǎo)層面對(duì)多重挑戰(zhàn)。對(duì)超寬松貨幣政策的調(diào)整不可能一蹴而就，小步慢走也許是應(yīng)對(duì)策略。如果急于退出收益率曲線控制政策，意味著貨幣政策收緊、利率上揚(yáng)，一些經(jīng)營(yíng)不善的地方銀行或出現(xiàn)破產(chǎn)重組，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的日本來說將成為巨大風(fēng)險(xiǎn)，未來存在再度陷入通貨緊縮的可能。