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        美聯儲為何“踩剎車”

        作者:孫昌岳 2023-06-16 11:13 來源:中國經濟網-《經濟日報》 次閱讀
         
        在連續10次加息后,美聯儲為何“踩剎車”

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        在美國華盛頓,一名女子從房屋租售廣告前走過。(新華社發)

          在連續10次、累計500個基點的加息之后,美聯儲終于“踩剎車”。

          當地時間6月14日,美聯儲在結束貨幣政策會議后宣布,維持5%至5.25%的聯邦基金利率目標區間不變。這是美聯儲自2022年3月以來首次暫停加息,符合此前市場預期。同時,美聯儲也表示,“按兵不動”是為了觀望市場變化,并暗示了后續還有“進一步”加息的可能。

          通脹問題減緩是美聯儲按下加息“暫停鍵”的重要理由。當地時間6月13日,美國勞工部公布5月CPI數據,從4月的4.9%下降至4%,超出市場預期,這是相關指標連續第11次下降,創下2021年3月以來新低。同時,美國5月核心CPI同比增長5.3%,低于4月的5.5%。美國消費者短期通脹預期也有所改善。紐約聯儲最新公布的月度消費者預期調查顯示,對未來一年通脹率的預期中值下降0.3個百分點至4.1%,創下2021年5月以來最低水平。

          美債上限問題暫緩也使美聯儲在加息上掌握更多主動。有分析認為,債務上限協議達成后,近期“腰包干癟”的美國財政部可能會大肆舉債,預計未來數月舉債規模將超過1萬億美元。此舉將會進一步抽走美元流動性,提高短期融資利率并收緊經濟彈性。據美國銀行估計,其造成的經濟影響不亞于加息25個基點,這也給美聯儲提供了更多觀望市場的時間。

          此次美聯儲的利率決定符合市場預期,但意外的鷹派言論令市場感到壓力。美聯儲主席鮑威爾表示,目前政策緊縮的效果尚未完全顯現,幾乎所有與會者都預計進一步收緊貨幣政策是合適的。在利率決議公布后,美股三大股指短線下跌。截至美東時間周三收盤,美股三大指數漲跌不一。道指跌0.68%,納指漲0.39%,標普500指數漲0.08%。

          美聯儲的加息路徑點陣圖預測,基準利率將上升至5.5%—5.75%的區間。這表明美聯儲加息周期并未結束,美聯儲官員預計年內可能還會有1次到2次加息。這也意味著,美國經濟面對的壓力猶存。

          一是通脹問題。雖然美國通脹有所緩解,但除房租外的核心服務,以及二手車等核心商品仍具有較強黏性,抗通脹之戰的“下半場”或將更加艱巨。有觀點認為,一方面,供給改善帶來的利好正在耗盡,當前能源價格基本企穩,推動通脹繼續下行的空間已較為有限。另一方面,需求驅動的通脹仍然頑固,依然緊張的勞動力市場使得市場需求強勁。在供給和需求不匹配的情況下,美國通脹回落的難度將會進一步增加。

          在6月份發布的經濟預測中,美聯儲明顯上調了2023年核心個人消費支出價格指數(PCE)通脹預期,由3.6%升至3.9%。鮑威爾強調,在核心PCE的下降方面沒有看到太多進展,政策緊縮對通貨膨脹的影響程度仍然存在不確定性。

          二是金融風險。目前市場對銀行業危機的擔憂還沒有緩解。上周,美國財政部長耶倫表示,銀行業可能還會發生合并。截至6月7日當周,美聯儲銀行定期融資計劃(BTFP)使用規模突破1000億美元,連續5周上漲。這說明美國銀行業仍未走出“流動性困境”。此外,若美國財政部后續大量舉債充實現金流,不僅將加劇銀行業存款外流問題,讓銀行面臨更大流動性壓力,而且可能推高短期貸款和債券利率,讓本就在高利率環境下承壓的企業融資成本進一步提高。

          三是衰退風險。歷史數據表明,衰退同美國加息往往如影隨形,特別是短時間內大幅度提升利率后無一例外地會出現衰退。此前,不少經濟學家和市場人士表示,受增長動能減弱、美聯儲激進加息、銀行業危機等因素拖累,美國經濟或將在今年晚些時候陷入衰退。不過,鮑威爾仍然認為存在實現軟著陸的途徑,強勁的勞動力市場逐漸降溫可能有助于經濟實現軟著陸。在經濟預期方面,美聯儲大幅上調了今年的美國GDP增長預期,由3月份的0.4%上調至1%。

          總的來看,美國當前宏觀環境頗為復雜,經濟仍有韌性,但風險隱患不少。此次美聯儲選擇暫停加息,并且引導市場相信未來仍會加息,既可以觀測貨幣政策的傳導效果,也能進一步緩解金融緊縮壓力。適當放慢腳步,還能給未來加息留有一定余地,起到延長緊縮周期的效果。 (作者:孫昌岳 來源:經濟日報)


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