美持續(xù)加息給金融體系帶來(lái)壓力

5月1日，在美國(guó)紐約，行人從一家第一共和銀行前走過(guò)。郭 克攝（新華社發(fā)）

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到5%至5.25%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月份進(jìn)入本輪加息周期以來(lái)第10次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn)。與此前相比，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的動(dòng)力已大為減弱。市場(chǎng)普遍預(yù)期，這很可能是此輪最后一次加息。

　　此次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出一些新的信號(hào)。首先是措辭更為溫和，暗示加息接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)在議息聲明中刪除了“可能需要”進(jìn)一步加息的語(yǔ)句，并表示貨幣政策更緊縮的程度取決于經(jīng)濟(jì)狀況。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在談到加息終點(diǎn)時(shí)說(shuō)：“我們更近了，甚至可能已經(jīng)達(dá)到了。”其次是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，議息聲明中刪去了家庭和企業(yè)的信貸環(huán)境“可能收緊”措辭，改為了“確認(rèn)收緊”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的負(fù)面效果已經(jīng)顯現(xiàn)。對(duì)于未來(lái)前景，鮑威爾坦言，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)輕微的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)正不斷累積。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日，美國(guó)第一共和銀行被加州金融保護(hù)和創(chuàng)新局關(guān)閉，成為繼硅谷銀行、簽名銀行之后，在2個(gè)月內(nèi)美國(guó)關(guān)閉的第三家資產(chǎn)超過(guò)1000億美元的銀行。這再次表明，硅谷銀行事件并非個(gè)例，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息給金融體系帶來(lái)了巨大壓力。業(yè)內(nèi)人士分析，鑒于當(dāng)前情況，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵。高盛集團(tuán)前總裁加里·科恩認(rèn)為，危機(jī)不會(huì)輕易結(jié)束，包括商業(yè)地產(chǎn)板塊等在內(nèi)的銀行業(yè)務(wù)還會(huì)出現(xiàn)狀況。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加快顯現(xiàn)。一方面，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩。美國(guó)商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度美國(guó)實(shí)際GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.1%，顯著低于去年四季度的2.6%，也低于市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，經(jīng)濟(jì)脆弱性正在上升。3月份，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于2月份32.6萬(wàn)人的數(shù)據(jù)，就業(yè)景氣出現(xiàn)降溫；一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)私人投資總額顯著下跌，其中反映企業(yè)投資狀況的非住宅類(lèi)固定資產(chǎn)投資僅增長(zhǎng)0.7%，顯著低于前一季度的4%。

　　經(jīng)濟(jì)下行疊加金融風(fēng)險(xiǎn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)陷入更加被動(dòng)境地，使其對(duì)貨幣政策走向的掌控難度進(jìn)一步加大。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)力已然不足，但其貨幣政策立刻轉(zhuǎn)向?qū)捤傻碾y度也不小，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，利率維持在高位概率較大。主要原因是美國(guó)通脹“高燒”難退。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，美國(guó)整體通貨膨脹率下降至5%，但核心通脹率仍然頑固，回升至5.6%。這種情況下要實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，“還有很長(zhǎng)的路要走”。暫停加息，將高利率水平維持一段時(shí)間，或許是美聯(lián)儲(chǔ)在“抗通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)”權(quán)衡下的最佳選擇。

　　面對(duì)復(fù)雜局面，鮑威爾再次重申了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心。在他看來(lái)，目前還未出現(xiàn)金融條件惡化和信貸收緊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的顯著影響，信用條件的惡化需要更多的數(shù)據(jù)支持。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶在，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)模型顯示，二季度美國(guó)GDP折年環(huán)比或?qū)⒎磸椫?.7%，實(shí)際增長(zhǎng)仍高于美國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。然而，歷史數(shù)據(jù)表明，衰退同美國(guó)加息往往如影隨形，特別是短時(shí)間內(nèi)大幅度提升利率后無(wú)一例外地會(huì)出現(xiàn)衰退。1954年至本輪加息前，美聯(lián)儲(chǔ)共開(kāi)啟了13輪加息周期，其中有9輪加息后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。僅有1967年1月份、1970年8月份、1984年10月份和1995年6月份，這四次加息美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，但這四次的加息幅度都不大。

　　值得指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息和救助中小銀行流動(dòng)性，還將加劇美債上限問(wèn)題。今年1月份，美國(guó)債務(wù)總額突破31.4萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息使得美國(guó)政府融資成本不斷上升，還本付息壓力加大，而對(duì)銀行業(yè)的救助，又將增加美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫發(fā)出警告，按照當(dāng)前美國(guó)政府舉債的速度，美國(guó)可能最早在6月1日觸及現(xiàn)行法定債務(wù)上限，如果國(guó)會(huì)不抓緊通過(guò)立法提高債務(wù)上限，美國(guó)屆時(shí)將再次陷入債務(wù)違約困境。

　　此次議息會(huì)議，盡管美聯(lián)儲(chǔ)為停止加息做了鋪墊，但也沒(méi)有給出承諾，而是留有一定余地。鮑威爾表示，議息聲明對(duì)后續(xù)政策的措辭調(diào)整是“有意義的變化”，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)接下來(lái)收到的數(shù)據(jù)逐個(gè)召開(kāi)會(huì)議作出決定。不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于結(jié)束加息仍缺乏“信心”，還需要一些時(shí)間來(lái)評(píng)估當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。 （孫昌岳 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）