美持續加息給金融體系帶來壓力

5月1日，在美國紐約，行人從一家第一共和銀行前走過。郭 克攝（新華社發）

　　當地時間5月3日，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高到5%至5.25%。這是美聯儲自2022年3月份進入本輪加息周期以來第10次加息，累計加息幅度達500個基點。與此前相比，美聯儲繼續加息的動力已大為減弱。市場普遍預期，這很可能是此輪最后一次加息。

　　此次議息會議，美聯儲釋放出一些新的信號。首先是措辭更為溫和，暗示加息接近尾聲。美聯儲在議息聲明中刪除了“可能需要”進一步加息的語句，并表示貨幣政策更緊縮的程度取決于經濟狀況。美聯儲主席鮑威爾在談到加息終點時說：“我們更近了，甚至可能已經達到了。”其次是對經濟增長風險的擔憂，議息聲明中刪去了家庭和企業的信貸環境“可能收緊”措辭，改為了“確認收緊”，這意味著美聯儲大幅加息的負面效果已經顯現。對于未來前景，鮑威爾坦言，美國可能會出現輕微的經濟衰退。

　　美國的金融風險正不斷累積。當地時間5月1日，美國第一共和銀行被加州金融保護和創新局關閉，成為繼硅谷銀行、簽名銀行之后，在2個月內美國關閉的第三家資產超過1000億美元的銀行。這再次表明，硅谷銀行事件并非個例，美聯儲持續加息給金融體系帶來了巨大壓力。業內人士分析，鑒于當前情況，美國銀行業危機或將持續發酵。高盛集團前總裁加里·科恩認為，危機不會輕易結束，包括商業地產板塊等在內的銀行業務還會出現狀況。

　　美國經濟下行壓力加快顯現。一方面，經濟增速出現放緩。美國商務部日前公布的數據顯示，2023年一季度美國實際GDP按年率計算增長1.1%，顯著低于去年四季度的2.6%，也低于市場預期。另一方面，經濟脆弱性正在上升。3月份，美國新增非農就業23.6萬人，遠低于2月份32.6萬人的數據，就業景氣出現降溫；一季度美國國內私人投資總額顯著下跌，其中反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資僅增長0.7%，顯著低于前一季度的4%。

　　經濟下行疊加金融風險，使得美聯儲陷入更加被動境地，使其對貨幣政策走向的掌控難度進一步加大。雖然美聯儲加息動力已然不足，但其貨幣政策立刻轉向寬松的難度也不小，在未來一段時間內，利率維持在高位概率較大。主要原因是美國通脹“高燒”難退。美國勞工部公布的數據顯示，今年3月份，美國整體通貨膨脹率下降至5%，但核心通脹率仍然頑固，回升至5.6%。這種情況下要實現美聯儲2%的長期通脹目標，“還有很長的路要走”。暫停加息，將高利率水平維持一段時間，或許是美聯儲在“抗通脹、穩增長、防風險”權衡下的最佳選擇。

　　面對復雜局面，鮑威爾再次重申了對美國經濟軟著陸的信心。在他看來，目前還未出現金融條件惡化和信貸收緊向實體經濟傳導的顯著影響，信用條件的惡化需要更多的數據支持。與此同時，美國經濟韌性猶在，美聯儲預測模型顯示，二季度美國GDP折年環比或將反彈至1.7%，實際增長仍高于美國潛在經濟增長率。然而，歷史數據表明，衰退同美國加息往往如影隨形，特別是短時間內大幅度提升利率后無一例外地會出現衰退。1954年至本輪加息前，美聯儲共開啟了13輪加息周期，其中有9輪加息后，美國經濟陷入衰退。僅有1967年1月份、1970年8月份、1984年10月份和1995年6月份，這四次加息美國經濟實現了軟著陸，但這四次的加息幅度都不大。

　　值得指出的是，美聯儲加息和救助中小銀行流動性，還將加劇美債上限問題。今年1月份，美國債務總額突破31.4萬億美元。美聯儲持續加息使得美國政府融資成本不斷上升，還本付息壓力加大，而對銀行業的救助，又將增加美國政府債務負擔。美國財政部長耶倫發出警告，按照當前美國政府舉債的速度，美國可能最早在6月1日觸及現行法定債務上限，如果國會不抓緊通過立法提高債務上限，美國屆時將再次陷入債務違約困境。

　　此次議息會議，盡管美聯儲為停止加息做了鋪墊，但也沒有給出承諾，而是留有一定余地。鮑威爾表示，議息聲明對后續政策的措辭調整是“有意義的變化”，但他同時強調，美聯儲將根據接下來收到的數據逐個召開會議作出決定。不難看出，美聯儲對于結束加息仍缺乏“信心”，還需要一些時間來評估當前宏觀經濟的風險挑戰。 （孫昌岳 來源：經濟日報）