火電板塊為何走強(qiáng)

近期，資本市場上火力發(fā)電板塊持續(xù)走強(qiáng)。作為傳統(tǒng)能源的代表，火力發(fā)電板塊受熱捧，根本原因在于其業(yè)績的持續(xù)改善。

　　火電企業(yè)成本包括燃料費(fèi)、折舊費(fèi)、水費(fèi)等，燃料費(fèi)占大部分，其中燃料費(fèi)在煤炭價格上漲后占企業(yè)總成本的65%至70%。因此，煤炭價格的漲跌與火電企業(yè)盈利息息相關(guān)。

　　一般來說，煤炭價格上漲，火電企業(yè)發(fā)電成本就會增加，從而導(dǎo)致盈利下降。2021年和2022年，由于煤炭價格大幅上漲，導(dǎo)致我國火電企業(yè)出現(xiàn)虧損。今年以來，我國煤炭進(jìn)口量、產(chǎn)量、發(fā)電企業(yè)庫存均實現(xiàn)同比增長。同時，煤炭的其他下游需求如鋼鐵、化工等板塊整體偏弱，也間接保障了火力發(fā)電的煤炭需求。因此，今年火力發(fā)電用煤供應(yīng)整體充足。

　　在此背景下，煤炭價格整體呈下跌趨勢。截至目前，秦皇島港口5500大卡動力煤已跌破900元/噸。煤炭價格下跌，進(jìn)一步促進(jìn)火電企業(yè)主要成本下降，直接提升了火電企業(yè)盈利能力。同時，由于煤炭來源中的長協(xié)價煤炭比例提升，火力發(fā)電企業(yè)能更好把控未來發(fā)電成本，盈利修復(fù)能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　中國電力企業(yè)聯(lián)合會預(yù)測，今年全社會用電量有望達(dá)到9.15萬億千瓦時，全年增速在6%左右。特別是進(jìn)入夏季以來，我國部分地區(qū)持續(xù)高溫，導(dǎo)致用電負(fù)荷持續(xù)走高。我國用電需求持續(xù)增長給發(fā)電端帶來一定壓力。

　　雖然近年來新能源發(fā)電發(fā)展迅速，但目前火力發(fā)電仍是我國電力供給的“壓艙石”。從裝機(jī)量看，截至5月底，我國發(fā)電裝機(jī)容量為267240萬千瓦，其中火電裝機(jī)容量為135095萬千瓦，占比為50.55%。從發(fā)電量看，2022年我國火力發(fā)電58531億千瓦時，占全社會用電量的67.77%。

　　面對今年大幅增長的用電需求，火電仍將擔(dān)當(dāng)重任。新能源發(fā)電方面，雖然其裝機(jī)增速較快，但新能源發(fā)電波動性較大，仍需要進(jìn)一步完善。因此，對于可能提前到來的用電高峰和全年持續(xù)高負(fù)荷用電情況，火電仍是保障電力供應(yīng)的重要環(huán)節(jié)，其電力銷售量也有望增加。

　　技術(shù)提升疊加電力市場改革，為火電板塊帶來更多機(jī)會。在新能源占比逐步提升的能源供給結(jié)構(gòu)中，要盡力消除電網(wǎng)消納的波動性，需要電力市場配合。在新一輪電力市場改革中，現(xiàn)貨市場正逐步加緊建設(shè)，相關(guān)價格機(jī)制逐步捋順，價格彈性增加，有利于我國電力市場中長期發(fā)展。傳統(tǒng)火電經(jīng)過技術(shù)改造后，其靈活性提高，能夠在電力市場調(diào)節(jié)中發(fā)揮重要作用，深度參與電網(wǎng)調(diào)峰等，從而獲得更多收益。

　　不過，也要看到，從歷史估值來看火力發(fā)電估值整體有限。如果未來煤炭產(chǎn)量或者進(jìn)口量下跌，可能造成煤炭價格反彈。如果國內(nèi)用電量增長不及預(yù)期導(dǎo)致火電出力下降等，也會造成火電板塊業(yè)績不及預(yù)期。因此，仍需要關(guān)注相關(guān)市場風(fēng)險。

　　（作者系紅塔證券研究所能源行業(yè)高級分析師）