藥明生物分拆子公司上市 能否逆轉(zhuǎn)市值縮水？

“藥明系”分拆上市又增一例。日前，醫(yī)藥外包服務(wù)行業(yè)（CXO）龍頭企業(yè)藥明生物宣布擬分拆其旗下生物偶聯(lián)藥CRDMO服務(wù)公司藥明合聯(lián)并于香港聯(lián)交所主板上市，這消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　在公布上述利好消息背后，是藥明生物面臨著來(lái)自市值和未來(lái)業(yè)績(jī)的雙重挑戰(zhàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，以2023年年內(nèi)高價(jià)77.4港元/股（1月16日盤(pán)中價(jià)格）計(jì)算，截至7月11日，藥明生物的股價(jià)降幅為50.9%，總市值累計(jì)縮水超1000億港元。其中，6月20日，藥明生物單日股價(jià)大跌17%，當(dāng)日投資者開(kāi)放日上管理層透露，上半年跟隨藥物分子增速放緩，由此也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)甚至是整個(gè)CXO賽道的擔(dān)憂。

　　在資本退潮之下，創(chuàng)新藥企不得不縮減研發(fā)投資，對(duì)研發(fā)管線進(jìn)行“瘦身”。這也波及到醫(yī)藥生物行業(yè)的“賣(mài)水人”——CXO，導(dǎo)致該賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。其中，韓國(guó)CXO龍頭企業(yè)三星生物上演降價(jià)搶單，拿下跨國(guó)藥企巨頭輝瑞價(jià)值4億美元的生物類(lèi)似藥代工生產(chǎn)大單，更可看出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化。

　　行業(yè)內(nèi)卷之下，降低的是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的預(yù)期。不僅是藥明生物，包括凱萊英、昭衍新藥等CXO企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也并不如人意。

　　尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，是眾多CXO企業(yè)走出困境的必選之路。

　　與之形成對(duì)比的是，隨著近期藥物設(shè)計(jì)及偶聯(lián)技術(shù)的變革性進(jìn)展，抗體偶聯(lián)藥物（ADC）及生物偶聯(lián)物市場(chǎng)卻有所不同，行業(yè)正處于增長(zhǎng)拐點(diǎn)。對(duì)應(yīng)的是，全球ADC外包服務(wù)市場(chǎng)也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)弗若斯特沙利文的資料，預(yù)計(jì)到2030年，這一市場(chǎng)將大幅增長(zhǎng)至110億美元，2022年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.4%。

　　由此看出，藥明生物將藥明合聯(lián)分拆上市也是勢(shì)在必行。一方面，獨(dú)立上市的藥明合聯(lián)可以獲得市場(chǎng)融資，快速響應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)及提升營(yíng)運(yùn)效率，抓住快速增長(zhǎng)的全球ADC及生物偶聯(lián)物市場(chǎng)的機(jī)遇；另一方面，藥明生物也將緩解對(duì)藥明合聯(lián)支出的資本需求，同時(shí)也能使得藥明生物及其股東受益于擬分拆后藥明合聯(lián)的價(jià)值創(chuàng)造最大化。

　　當(dāng)下，行業(yè)變化周期愈來(lái)愈短：ADC賽道的火熱，早就引起了包括國(guó)內(nèi)外CXO企業(yè)的重視和布局。擬分拆上市的藥明合聯(lián)能否如其所愿搶占ADC市場(chǎng)紅利還存在不確定性，此外，其發(fā)展勢(shì)頭能否對(duì)藥明生物業(yè)績(jī)及股價(jià)有積極提振作用，還有待觀察。

　　筆者相信，對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，暫時(shí)的行業(yè)低谷期并不意味著創(chuàng)新研發(fā)以及CXO的衰落，更多的是行業(yè)的重組、重塑、分化與淘汰，經(jīng)歷行業(yè)低估、寒冬考驗(yàn)的企業(yè)才能成為長(zhǎng)跑冠軍。