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        啟明創(chuàng)投鄺子平:如果公司出現(xiàn)這種情況,要極其小心了

        2023-06-27 10:23 來源:中國企業(yè)家雜志 次閱讀
         
        啟明創(chuàng)投鄺子平:如果公司出現(xiàn)這種情況,要極其小心了

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        也許人工智能的主題,夠投資人忙活8~10年了。

          文|《中國企業(yè)家》記者 孔月昕

          編輯|馬吉英

          頭圖來源|受訪者

          第一次試用ChatGPT時,啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平提問的第一個問題,是讓ChatGPT解釋它和過去的人工智能有什么不一樣?

          當(dāng)時ChatGPT總結(jié)了4點,如參數(shù)非常多、易訓(xùn)練等。鄺子平又繼續(xù)提問了很多問題,“雖然它(ChatGPT)沒有所謂的‘驚艷和沖擊感’,但是我依然覺得它是一個非常好的產(chǎn)品。”

          兩三年前,啟明創(chuàng)投就開始關(guān)注新的人工智能模型和賽道,一年多前,投了一家國內(nèi)的大模型訓(xùn)練公司,“基本上領(lǐng)先于國內(nèi)同行”。在鄺子平看來,之所以能這么早布局生成式AI賽道,與他和啟明創(chuàng)投團隊一直奉行的“快半步”原則分不開。

          “快半步”的節(jié)奏,是鄺子平在20多年的創(chuàng)投生涯里養(yǎng)成的習(xí)慣和直覺。

          1999年,鄺子平從跨國公司高管轉(zhuǎn)身成為投資人,主掌英特爾投資中國區(qū)。2005年底,鄺子平在上海聯(lián)合創(chuàng)立了啟明創(chuàng)投,并逐漸形成了自己對基金的管理心得,針對市場不同周期的融資步伐、進度、規(guī)模等,構(gòu)建了自己的方法論。借助這套方法論,趕上移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起,啟明創(chuàng)投抓住了小米和美團等明星公司。

          目前,啟明創(chuàng)投聚焦于科技、消費以及醫(yī)療健康領(lǐng)域,投資了530余家公司,其中包括小米集團、美團、嗶哩嗶哩、知乎、泰格醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、石頭科技、文遠知行、壁仞科技等。

          今年5月,啟明創(chuàng)投宣布正式完成第七期人民幣基金的募集,基金規(guī)模達到65億元人民幣,是2023年迄今為止中國創(chuàng)投市場最大規(guī)模的人民幣基金募資。

          談到對創(chuàng)業(yè)者的建議,鄺子平認為,必須有激情、有想法、有抱負,不要忘記“企業(yè)家精神”。在目前大環(huán)境下,企業(yè)家的決心、韌性、抱負特別重要。同時,企業(yè)家需要對自己的生存能力有一個很好的判斷。“我認為未來一段時間無論是融資、上市甚至業(yè)務(wù)方面,都會有諸多風(fēng)浪。所以企業(yè)家要在可行的情況下儲備好糧草,讓自己和企業(yè)順利地渡過這些難關(guān)。”

          以下為鄺子平接受《中國企業(yè)家》專訪的口述整理(有刪節(jié)):

          未雨綢繆

          從今年上半年的情況來看,(經(jīng)濟)復(fù)蘇比我(去年年底)預(yù)期得慢,行業(yè)的活躍度還是沒有上來。

          原因是多方面的。一是不確定因素仍在,很多方面目前并沒有一些措施去抵消這些不確定因素。二是手上有資金的這些投資方,大家普遍覺得估值區(qū)間有調(diào)整的空間,尤其是在科技領(lǐng)域。這不是單純的中國現(xiàn)象,過去一年多美國的活躍度也有下降,只不過美國的估值體系調(diào)整非常快,中國相對較慢。我們的企業(yè)家韌性很強,不會因為形勢有些變化就把估值減半再去融資。

          因此,啟明創(chuàng)投今年上半年投資項目的進度比去年有所調(diào)整,目前整個創(chuàng)投圈融資的項目數(shù)都很少。

          活躍度低的情況不僅發(fā)生在投資機構(gòu)里,FA也如此。現(xiàn)在融資難,如果很多企業(yè)想融資,“中介”應(yīng)該是很忙的,現(xiàn)在來看作為中介的FA也不忙。

          現(xiàn)在投資機構(gòu)手上的錢比起特別旺盛的時期可能少了,在少的基礎(chǔ)上,大家出手更謹慎了,導(dǎo)致流進市場的錢更是少上加少。

          在當(dāng)下這個新的環(huán)境里,如果企業(yè)負現(xiàn)金流階段比較長的話,就要極其小心了。雖然說并不存在“靠銷售收入發(fā)展的就是好企業(yè),靠融資to VC的就是壞企業(yè)”的說法,很多非常成功的大企業(yè),當(dāng)年也是靠to VC一步一步成長起來的。但如果企業(yè)需要長期現(xiàn)金補給,當(dāng)下創(chuàng)始人或管理者可能就得仔細規(guī)劃,“看菜吃飯”,以前融一次資可能9個月后可以再補(融)一輪,但目前這些錢可能要支撐兩年,所以企業(yè)對現(xiàn)金的管理越來越重要了。

          除了投融資更困難,企業(yè)現(xiàn)金流壓力變大外,很多投資機構(gòu)的募資也變難了。總體而言,就是市面上流通的錢變少了。

          啟明創(chuàng)投分別在去年和今年完成了25億美元和65億元人民幣基金的募資,一方面是因為我們通過過去十幾年的努力,在市場上實現(xiàn)了口碑、策略、團隊、業(yè)績等方面的長期沉淀,所以盡管大環(huán)境有不確定性,但LP還是選擇繼續(xù)支持我們。

          另一方面,也是我經(jīng)常強調(diào)的,作為基金管理者要做到未雨綢繆,能夠?qū)ν顿Y、融資策略的演變略早一些做出預(yù)判。如果我們在今年才啟動人民幣的融資,可能困難會更大一些;美元基金也是如此。如果不是我們?nèi)ツ昊旧先谕炅?#xff0c;而是去年下半年才開始啟動,那么最終結(jié)果可能存疑。因此把握好時機非常重要。

          此外,退出渠道也發(fā)生了很大變化。從長周期來看,越來越多的退出要面向中國的資本市場。過去5年美國是一個很寬廣的退出渠道,A股也很蓬勃,但這樣的環(huán)境我覺得可能沒有了。美國這個寬廣的退出渠道,對中國企業(yè)會變得越來越窄,但也不等于完全關(guān)上。

          過去兩年,美國二級市場的調(diào)整直接導(dǎo)致美國今年沒幾個IPO,美國本地企業(yè)也是如此。從上市的體量來說,過去一年多里中國上海和深圳兩個A股市場,是全球第一和第二。

          未來的12個月,我們應(yīng)該會看到美國IPO市場的回暖,這種情況下,部分中國企業(yè)重新登陸美國市場是可以期待的。同時,香港和A股仍然還是比較不錯的退出通道。

          雖然創(chuàng)投圈的活躍度相對降低了,但我覺得這是一個周期性現(xiàn)象,也許通過一段時間各家機構(gòu)對已投企業(yè)的管理等,投融資在一些新的領(lǐng)域、新的方向又會活躍起來,下半年還是可以期待的。

          目前也有好的方面,我們注意到,中國企業(yè)在最近這12個月里出海表現(xiàn)非常強勁。只要企業(yè)有好的產(chǎn)品,現(xiàn)在比起往年,其實出海的容易度提高了。我認為中國以外的消費者對中國產(chǎn)品的接受度達到了空前的高度。這也是我們注意到的一個非常好的亮點。

          拐點已至,抓住新范式

          當(dāng)前環(huán)境下,市場對to VC等企業(yè)發(fā)展時間周期的“容忍度”在不斷降低,而且投入力度也在降低。

          這種情況下,我覺得在一段時間內(nèi),類似網(wǎng)上支付、最后1公里的配送、電商等靠大量投入營造使用習(xí)慣和氛圍的行業(yè)或企業(yè),可能很難再產(chǎn)生了。只有新范式引爆投資人新投資意愿時,才能夠再看到用很大的投資砸出一個宏大的新行業(yè),把幾十億人民幣或10億美元以上的資金投入到新企業(yè)的成長過程中。

          最近很熱的AIGC賽道,就是朝這個方向發(fā)展的。

          啟明創(chuàng)投很早就開始關(guān)注人工智能領(lǐng)域。如果將人工智能的發(fā)展簡單劃分為1.0、2.0時代,那么在1.0時期,我們就已經(jīng)投資了AI四小龍。不過投完這些企業(yè)后,比較長一段時間內(nèi)我們都不大看AI平臺型的企業(yè),更多開始關(guān)注AI在不同領(lǐng)域的落地,比如說通過機器視覺去賦能先進制造、無人駕駛等。

          一直到一年多前,我們注意到人工智能平臺的范式可能會有一些變化,于是開始跟進一些新的算法,還在內(nèi)部做了幾個分享。基于這樣的認知,我們投了當(dāng)時還不太顯眼的做大模型的企業(yè)——智譜AI,在那個時間點投這樣一家公司,我覺得還是需要一定魄力。

          對于范式轉(zhuǎn)化的判斷,首先來源于我們一直以來堅持的價值觀——專業(yè)的人去做專業(yè)的事情。在人工智能的方向上,啟明創(chuàng)投一直都有專業(yè)團隊在跟蹤,所以無論是OpenAI,還是Transformer模型,以及其他的不同算法、模型出現(xiàn)時,專門關(guān)注AI領(lǐng)域的同事一直都在緊緊跟隨。在此基礎(chǔ)上,專盯AI的同事們在當(dāng)時把項目找到并提出來了。

          第二,我們希望所有決策都是在行業(yè)熱鬧起來的前一段時間去布局,包括對團隊也有這樣的要求。如果問我去年投票支持智譜AI這些項目時,我對大模型的了解有多深?坦白講,現(xiàn)在我對它的了解肯定是遠遠多于去年。但是看這個方向的同事們是很了解的,從文化上來看,我們鼓勵同事們對于行業(yè)發(fā)展趨勢的理解是領(lǐng)先半步的,我們也希望去支持這樣的項目。

          所以去年同事找到大模型項目后,我們覺得跟啟明創(chuàng)投一直闡述的觀點吻合,所以我們?nèi)ツ昃筒季至恕?/p>

          2022年年底到今年年初,ChatGPT的出現(xiàn)一下子帶動市場的火熱。過去幾個月,我們也緊鑼密鼓地在看一些做大模型基座的新公司,也投了若干個“AI老兵”出來創(chuàng)立的公司,接下來我們可能還會再投一兩個做大模型基座的大項目。

          此前國內(nèi)一直號稱“千模大戰(zhàn)”“百模大戰(zhàn)”,但真正能做的我估計沒過百。

          我和AI領(lǐng)域的同事也曾多次討論過,我們依然認為第一波成功的(大模型項目),是技術(shù)范兒的團隊,盡管這可能不是唯一正確的答案,我們覺得這里面所牽涉到的技術(shù)因素是最重要的。這個基本判斷下,我們認為不光是創(chuàng)始團隊的技術(shù)要一流,而且還要能吸引其他技術(shù)一流的同伴加入團隊。不少同行也會覺得如何把大模型用好更重要,所以他們可能認為商業(yè)范兒的創(chuàng)始人基因更重要一些。

          其次,這個公司或創(chuàng)始團隊也需要有比較強的融資能力,因為大模型需要大量資源。除了人才強勁外,能融到錢等非技術(shù)的資源也很重要。

          此外,在我看來,一個非常火熱的領(lǐng)域里剛出來的新生事物,確實沒什么邏輯可言。很多人覺得AIGC領(lǐng)域能夠從根本上顛覆互聯(lián)網(wǎng)乃至移動互聯(lián)網(wǎng)的整個業(yè)態(tài),如果是這樣的終局,它的天花板是巨高的,極端一點,它可能是騰訊、阿里的總和。

          這個終局是否會發(fā)生誰都說不準,我相信它確實能夠帶來這樣一個翻天覆地的改變,但市面上的“千模大戰(zhàn)”之后,只有兩三家存在這樣的可能性。

          因此,我們在AIGC領(lǐng)域布局“重兵”。行業(yè)熱鬧才開始去組團,那只能是“湊熱鬧的旅行團”,還是要更早一點去布局——雖然不是每一次我們都完全正確。

          依據(jù)我們的判斷,如果生成式AI能夠從根本上顛覆很多行業(yè),除了大模型等算法企業(yè)外,在基礎(chǔ)設(shè)施層面也有很多機會,包括最近NVIDIA等公司都在股票市場有很好的反映。

          同理,我覺得在國內(nèi),除了做大模型的企業(yè)非常值得關(guān)注外,上游的芯片行業(yè)也有新的巨大需求;整個數(shù)據(jù)中心會有所提升,基于大模型還會有很多應(yīng)用產(chǎn)生。

          未來,也許人工智能這個主題,就又夠我們忙活8~10年了。


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