把握制藥行業并購拆分機遇，實現企業轉型目標和交易價值

　　近年來，國內外藥企交易數量明顯增加?！安①彶鸱质侵扑幮袠I的主旋律，過去是，現在是，將來仍然是！”普華永道思略特中國醫藥醫療行業合伙人蔡景愚認為，并購拆分將實現人、產品、資本等資源要素的重新組合，是幫助企業完成業務轉型的重要“引擎”。

普華永道思略特中國醫藥醫療行業合伙人蔡景愚

　　藥企并購拆分項目的三大驅動因素

　　從事醫藥醫療行業咨詢多年，蔡景愚結合普華永道的服務案例分析認為，近期的交易有三大驅動因素：

　　一，生命科學和制藥技術大發展。隨著生物醫藥技術的發展，各類新藥和新的治療技術涌現。孕育新技術的初創公司和具備強大臨床研究及商業化能力的行業巨頭之間會出現相互融合的需求，加快“從實驗室到臨床”的新藥研發進程。

　　二，快速而重大的監管環境變化。以“三醫聯動”為特征的新醫改，努力提升仿制藥質量，從而引導過專利保護期的原研藥降價，以便騰出更多資源支持創新藥。對企業而言，進入帶量采購的產品資產價值下降，剝離這類資產會提升投資回報。然而即使是創新藥，仍然需要適應競爭加劇、醫保“靈魂砍價”、產品生命周期縮短的新常態?！叭绻滤幩幹委燁I域不再是藥企優先關注的賽道，企業仍有可能通過交易為這些新藥找個更適合的運營方”。

　　三，全球資本市場波動。過去幾年生物醫藥行業欣欣向榮，倍受資本市場青睞。從去年下半年到今年，受監管政策變化、國際關系影響、及美聯儲“收水”影響，高估值行業目前正處于“擠泡沫”階段。行業下行初期，賣方明顯活躍，而買方則相對謹慎；在市場底部區域，買方“抄底”意愿回升，將迎來新一輪并購浪潮。

　　并購趨勢延續，為企業轉型提供機遇

　　蔡景愚認為在未來一段時間，醫藥行業并購交易將呈現三大趨勢：

　　1.帶量采購從化學口服藥擴容到藥品全品類和部分醫療器械，賣方剝離成熟產品的傾向更加明顯。買方在延續成熟產品生命周期的基礎上，將更多考慮如何打造購入資產在生產、質控、營銷、全球商業網絡方面的平臺效應?！皩撔滤幣c平臺型公司相結合，就好比給航母更新新的艦載機，可能為買方帶來更大的價值，比如加速中國醫藥企業國際化進程。”

　　2.中國大型制藥公司延續“新舊動能轉換”戰略。為了助推技術創新和新業務發展，降低創新過程中的風險，可能在不失去主導權的前提下，引入社會資本，增加員工持股計劃。買方不僅要評估在研管線本身的“成色”，也需要幫助大型藥企提升管理能力，從而實現雙贏。

　　3.生物科技企業估值受到雙重壓力：一方面是政策和市場競爭影響，另一方面是美元回流。這可能給大型制藥企業的股權收購帶來難得的歷史機遇。

　　直面醫藥行業并購交易三大痛點，實現“從戰略到落地“

　　潮水起伏，冷暖自知。

　　“不管是買方還是賣方，都要把交易并購項目看成一次難得的轉型機會?！苯Y合普華永道眾多案例和相關經驗，蔡景愚認為，當前藥企并購拆分項目存在三大痛點：

　　一是在理解快速變化的監管環境的基礎上，設計合理的交易結構和未來業務模式。中國的“三醫聯動”改革進入深水區，中國企業“走出去”需要了解海外國家的政治、經濟、藥政和市場環境，國內外法律法規體系非常龐雜，企業管理層難免“百密而一疏”。因此，組建一支懂行業、知法規的交易項目管理團隊至關重要。

　　二是正確理解交易價值，并制定可實施落地的交易價值實現方案。“交易價值不等于交易價格，好比購買學區房的真正價值是孩子上學、家人居住和長期投資”。正確認識交易價值，需要回歸企業戰略目標和戰略實現路徑。蔡景愚提出“一體兩翼”模型來描述藥企戰略主題，以“產品組合”為核心，“商業模式”和“運營能力”協同助力企業發展。買方在交易中不僅獲得產品組合，也要思考如何在交易后以更低運營成本、更高執行效率，向客戶提供醫療產品及增值服務。

　　三是企業可能缺少管理交易并購項目的成熟經驗、方法、團隊。并購交易雖是行業主旋律，但對每一家企業的管理者而言仍屬低頻業務。加上項目時間緊、任務重，項目以外的日常工作繁忙，管理者希望借助有經驗的專業服務機構預判未來可能遇到的“坑”，規劃和執行“避坑”方案。

　　“普華永道除了有豐富的并購交易項目管理經驗，還有專注于醫藥行業的咨詢團隊，以及運營和供應鏈、組織和人力資源、財務與合規、數據和信息系統專業咨詢顧問，為客戶提供從戰略到落地的‘一站式’的服務?！?br />
　　藥品降價，藥企何去何從？

　　對于企業家而言，創新商業回報如何實現？“這是行業發展面臨的一大癥結?！辈叹坝拗赋?#xff0c;歐美發達國家為了鼓勵創新，奉行的是高風險、高回報的產業邏輯。作為世界上最大的發展中國家，中國不太可能完全參照歐美體系，產業創新和保證國民獲得相對公平的醫療環境的矛盾可能長期存在。新藥國談降價，沒有好的商業回報，如何激勵科學家和企業投入下一輪創新，將影響并購交易的核心邏輯，甚至是中國醫藥產業未來的走向。

　　辯證地思考，“新藥就要享受高價格”這一觀點也值得商榷。技術大發展的背景下，在任何一個治療領域，一款新藥都很難成為醫生和患者獨一無二的選擇?！昂谪埌棕?#xff0c;逮著耗子就是好貓。醫生和患者更注重療效和不良反應，而不是單純的技術創新”。蔡景愚認為，CDE去年7月在腫瘤新藥研發領域重申臨床價值的意義，再次向業界傳遞了政府對創新的態度。

　　未來，制藥企業創新該何去何從？蔡景愚認為應該始終堅持三點不動搖，即堅持科學技術是第一生產力，堅持綜合考慮多個利益相關方（政策制定者、支付方、醫院管理層、醫生、患者）的利益，堅持商業模式特別是推廣模式和支付模式的創新。

　　近期，普華永道邀請100位普華永道轉型力專家，全新打造了“轉型力共創會”頻道，于《中國企業報》中企視訊平臺上線，開啟了38場大型網絡直播活動，深入探索企業轉型。

　　“這是我們咨詢公司面對新時代、新形勢的一次嘗試，也是我們對傳統咨詢運營模式的一次反思?！辈叹坝拚f，“如今的咨詢行業和上世紀截然不同。環境變化快，客戶水平高，客戶的業務和組織越來越復雜。我們希望‘開門辦咨詢’，通過“共創”貼近客戶、貼近產業中的關鍵利益相關方，參與行業重塑的過程，促進制藥產業健康發展。”