把握制藥行業(yè)并購拆分機遇，實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型目標和交易價值

　　近年來，國內(nèi)外藥企交易數(shù)量明顯增加?！安①彶鸱质侵扑幮袠I(yè)的主旋律，過去是，現(xiàn)在是，將來仍然是！”普華永道思略特中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)合伙人蔡景愚認為，并購拆分將實現(xiàn)人、產(chǎn)品、資本等資源要素的重新組合，是幫助企業(yè)完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要“引擎”。

普華永道思略特中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)合伙人蔡景愚

　　藥企并購拆分項目的三大驅(qū)動因素

　　從事醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)咨詢多年，蔡景愚結(jié)合普華永道的服務(wù)案例分析認為，近期的交易有三大驅(qū)動因素：

　　一，生命科學(xué)和制藥技術(shù)大發(fā)展。隨著生物醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展，各類新藥和新的治療技術(shù)涌現(xiàn)。孕育新技術(shù)的初創(chuàng)公司和具備強大臨床研究及商業(yè)化能力的行業(yè)巨頭之間會出現(xiàn)相互融合的需求，加快“從實驗室到臨床”的新藥研發(fā)進程。

　　二，快速而重大的監(jiān)管環(huán)境變化。以“三醫(yī)聯(lián)動”為特征的新醫(yī)改，努力提升仿制藥質(zhì)量，從而引導(dǎo)過專利保護期的原研藥降價，以便騰出更多資源支持創(chuàng)新藥。對企業(yè)而言，進入帶量采購的產(chǎn)品資產(chǎn)價值下降，剝離這類資產(chǎn)會提升投資回報。然而即使是創(chuàng)新藥，仍然需要適應(yīng)競爭加劇、醫(yī)?！办`魂砍價”、產(chǎn)品生命周期縮短的新常態(tài)?！叭绻滤幩幹委燁I(lǐng)域不再是藥企優(yōu)先關(guān)注的賽道，企業(yè)仍有可能通過交易為這些新藥找個更適合的運營方”。

　　三，全球資本市場波動。過去幾年生物醫(yī)藥行業(yè)欣欣向榮，倍受資本市場青睞。從去年下半年到今年，受監(jiān)管政策變化、國際關(guān)系影響、及美聯(lián)儲“收水”影響，高估值行業(yè)目前正處于“擠泡沫”階段。行業(yè)下行初期，賣方明顯活躍，而買方則相對謹慎；在市場底部區(qū)域，買方“抄底”意愿回升，將迎來新一輪并購浪潮。

　　并購趨勢延續(xù)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供機遇

　　蔡景愚認為在未來一段時間，醫(yī)藥行業(yè)并購交易將呈現(xiàn)三大趨勢：

　　1.帶量采購從化學(xué)口服藥擴容到藥品全品類和部分醫(yī)療器械，賣方剝離成熟產(chǎn)品的傾向更加明顯。買方在延續(xù)成熟產(chǎn)品生命周期的基礎(chǔ)上，將更多考慮如何打造購入資產(chǎn)在生產(chǎn)、質(zhì)控、營銷、全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)方面的平臺效應(yīng)?！皩?chuàng)新藥與平臺型公司相結(jié)合，就好比給航母更新新的艦載機，可能為買方帶來更大的價值，比如加速中國醫(yī)藥企業(yè)國際化進程?！?br />
　　2.中國大型制藥公司延續(xù)“新舊動能轉(zhuǎn)換”戰(zhàn)略。為了助推技術(shù)創(chuàng)新和新業(yè)務(wù)發(fā)展，降低創(chuàng)新過程中的風險，可能在不失去主導(dǎo)權(quán)的前提下，引入社會資本，增加員工持股計劃。買方不僅要評估在研管線本身的“成色”，也需要幫助大型藥企提升管理能力，從而實現(xiàn)雙贏。

　　3.生物科技企業(yè)估值受到雙重壓力：一方面是政策和市場競爭影響，另一方面是美元回流。這可能給大型制藥企業(yè)的股權(quán)收購帶來難得的歷史機遇。

　　直面醫(yī)藥行業(yè)并購交易三大痛點，實現(xiàn)“從戰(zhàn)略到落地“

　　潮水起伏，冷暖自知。

　　“不管是買方還是賣方，都要把交易并購項目看成一次難得的轉(zhuǎn)型機會?！苯Y(jié)合普華永道眾多案例和相關(guān)經(jīng)驗，蔡景愚認為，當前藥企并購拆分項目存在三大痛點：

　　一是在理解快速變化的監(jiān)管環(huán)境的基礎(chǔ)上，設(shè)計合理的交易結(jié)構(gòu)和未來業(yè)務(wù)模式。中國的“三醫(yī)聯(lián)動”改革進入深水區(qū)，中國企業(yè)“走出去”需要了解海外國家的政治、經(jīng)濟、藥政和市場環(huán)境，國內(nèi)外法律法規(guī)體系非常龐雜，企業(yè)管理層難免“百密而一疏”。因此，組建一支懂行業(yè)、知法規(guī)的交易項目管理團隊至關(guān)重要。

　　二是正確理解交易價值，并制定可實施落地的交易價值實現(xiàn)方案?！敖灰變r值不等于交易價格，好比購買學(xué)區(qū)房的真正價值是孩子上學(xué)、家人居住和長期投資”。正確認識交易價值，需要回歸企業(yè)戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略實現(xiàn)路徑。蔡景愚提出“一體兩翼”模型來描述藥企戰(zhàn)略主題，以“產(chǎn)品組合”為核心，“商業(yè)模式”和“運營能力”協(xié)同助力企業(yè)發(fā)展。買方在交易中不僅獲得產(chǎn)品組合，也要思考如何在交易后以更低運營成本、更高執(zhí)行效率，向客戶提供醫(yī)療產(chǎn)品及增值服務(wù)。

　　三是企業(yè)可能缺少管理交易并購項目的成熟經(jīng)驗、方法、團隊。并購交易雖是行業(yè)主旋律，但對每一家企業(yè)的管理者而言仍屬低頻業(yè)務(wù)。加上項目時間緊、任務(wù)重，項目以外的日常工作繁忙，管理者希望借助有經(jīng)驗的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)預(yù)判未來可能遇到的“坑”，規(guī)劃和執(zhí)行“避坑”方案。

　　“普華永道除了有豐富的并購交易項目管理經(jīng)驗，還有專注于醫(yī)藥行業(yè)的咨詢團隊，以及運營和供應(yīng)鏈、組織和人力資源、財務(wù)與合規(guī)、數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)專業(yè)咨詢顧問，為客戶提供從戰(zhàn)略到落地的‘一站式’的服務(wù)。”

　　藥品降價，藥企何去何從？

　　對于企業(yè)家而言，創(chuàng)新商業(yè)回報如何實現(xiàn)？“這是行業(yè)發(fā)展面臨的一大癥結(jié)。”蔡景愚指出，歐美發(fā)達國家為了鼓勵創(chuàng)新，奉行的是高風險、高回報的產(chǎn)業(yè)邏輯。作為世界上最大的發(fā)展中國家，中國不太可能完全參照歐美體系，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和保證國民獲得相對公平的醫(yī)療環(huán)境的矛盾可能長期存在。新藥國談降價，沒有好的商業(yè)回報，如何激勵科學(xué)家和企業(yè)投入下一輪創(chuàng)新，將影響并購交易的核心邏輯，甚至是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來的走向。

　　辯證地思考，“新藥就要享受高價格”這一觀點也值得商榷。技術(shù)大發(fā)展的背景下，在任何一個治療領(lǐng)域，一款新藥都很難成為醫(yī)生和患者獨一無二的選擇?！昂谪埌棕?#xff0c;逮著耗子就是好貓。醫(yī)生和患者更注重療效和不良反應(yīng)，而不是單純的技術(shù)創(chuàng)新”。蔡景愚認為，CDE去年7月在腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域重申臨床價值的意義，再次向業(yè)界傳遞了政府對創(chuàng)新的態(tài)度。

　　未來，制藥企業(yè)創(chuàng)新該何去何從？蔡景愚認為應(yīng)該始終堅持三點不動搖，即堅持科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，堅持綜合考慮多個利益相關(guān)方（政策制定者、支付方、醫(yī)院管理層、醫(yī)生、患者）的利益，堅持商業(yè)模式特別是推廣模式和支付模式的創(chuàng)新。

　　近期，普華永道邀請100位普華永道轉(zhuǎn)型力專家，全新打造了“轉(zhuǎn)型力共創(chuàng)會”頻道，于《中國企業(yè)報》中企視訊平臺上線，開啟了38場大型網(wǎng)絡(luò)直播活動，深入探索企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　“這是我們咨詢公司面對新時代、新形勢的一次嘗試，也是我們對傳統(tǒng)咨詢運營模式的一次反思?！辈叹坝拚f，“如今的咨詢行業(yè)和上世紀截然不同。環(huán)境變化快，客戶水平高，客戶的業(yè)務(wù)和組織越來越復(fù)雜。我們希望‘開門辦咨詢’，通過“共創(chuàng)”貼近客戶、貼近產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵利益相關(guān)方，參與行業(yè)重塑的過程，促進制藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展?！?