應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：中國殼王掀起境外上市新浪潮

IPO“堰塞湖”來了。

今年8月末出臺(tái)收緊IPO和限制減持的新規(guī)，旨在改善市場供求關(guān)系，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡。這一新政如同扔出重磅炸彈，在中國資本市場引起了軒然大波，讓許多已經(jīng)舉步維艱的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與擬上市企業(yè)感到上下交困，直接融資市場進(jìn)入寒冬。一位投資人分析這次的收緊有所不同，過去的歷次調(diào)整基本是針對(duì)某個(gè)行業(yè)，但這一次是整體性的，所以影響較為深遠(yuǎn)。

滬深倆月IPO“零受理”。根據(jù)投中研究院的報(bào)告，在剛過去的10月份，滬深兩市新受理的擬IPO企業(yè)均為0家，只有北交所新受理了3家。滬深兩市IPO零受理，傳遞出的信號(hào)不言而喻。2023年上半年，中國股權(quán)投資市場項(xiàng)目退出數(shù)量同比去年下滑近40%，而IPO退出作為收益倍數(shù)最高的退出方式，在2022年也僅占全年項(xiàng)目退出數(shù)的15%左右。與退出難題相伴的，還有低迷的二級(jí)市場表現(xiàn)，這對(duì)許多企業(yè)在國內(nèi)上市的信心產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

被福布斯譽(yù)為“中國殼王”（“King of SPAC”）的哈佛杰出校友雙镕清在今年12月接受《中國企業(yè)報(bào)》記者專訪時(shí)表示：近幾年的國內(nèi)資本市場面臨著嚴(yán)峻的退出難題，市場狀況堪稱歷史冰點(diǎn)，真正可謂“上市難，難于上青天”。股權(quán)基金退出難已經(jīng)不僅僅是IPO節(jié)奏的問題了，政策要著眼于促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，而且得提升股票市場參與者的積極性。

他同時(shí)表示：隨著境外上市通道重新打開，特別是SPAC（“特殊目的并購公司”）在中國的爆發(fā)式增長，中國企業(yè)赴美上市已成為下一個(gè)鮮明的亮點(diǎn)。

今年11月，雙镕清應(yīng)2023中國進(jìn)出口博覽會(huì)組委會(huì)的邀請(qǐng)，作為國際金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的首位代表參加了“國際投資與金融合作論壇”并率先發(fā)表了“跨境金融和模式創(chuàng)新”的主題演講。在演講中，雙镕清講道：“中國企業(yè)通過SPAC這一創(chuàng)新金融模式實(shí)現(xiàn)境外上市已成為新趨勢。在這種模式之下，一些發(fā)展較快、急需資金的企業(yè)能獲得接觸海外資本市場的機(jī)會(huì)，從而把握住市場機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)較快的發(fā)展，成長為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的上市公司，再借助海外資本市場反哺助推國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！?/p>

國家主席習(xí)近平向本屆進(jìn)博會(huì)致信

本屆進(jìn)博會(huì)金融論壇吸引了許多國際大型投資機(jī)構(gòu)和家族辦公室，包括阿聯(lián)酋KBI投資家辦、沙特投資集團(tuán)、迪拜MOBH集團(tuán)、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、卡塔爾金融中心、迪拜金融市場、新加坡淡馬錫、中金資本、SPAC國際等。

雙镕清作為主講嘉賓講述了“SPAC是一類重要的跨境金融和模式創(chuàng)新”

我國監(jiān)管部門在持續(xù)深化改革、優(yōu)化制度的同時(shí)，也在鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)赴境外上市和融資，中國企業(yè)赴境外上市正悄然升溫。數(shù)據(jù)表明，截至2023年11月末已有41家中概股成功在美股市場IPO，并有超過150家中國公司已向美國證監(jiān)會(huì)遞交招股書（包括秘密遞交），正在排隊(duì)籌備上市中。

為了大幅提升中國境內(nèi)上市公司的整體質(zhì)量，我國資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近持續(xù)出臺(tái)了強(qiáng)有力的新政以改善市場供求關(guān)系、促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡、活躍資本市場。這些積極促進(jìn)資本市場良性發(fā)展的措施重點(diǎn)體現(xiàn)在四個(gè)方面：第一，完善A股市場的退市制度，提高上市公司的整體質(zhì)量；第二，著力提升中國資本市場的國際化水平，為國內(nèi)外投資者提供更廣泛的投資機(jī)會(huì)，以增強(qiáng)市場的全球影響力；第三，結(jié)合金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，適度增加對(duì)資本市場的調(diào)控，確保市場健康有序運(yùn)行；第四，借鑒境外資本市場的經(jīng)驗(yàn)，尤其是美股市場，為中國資本市場注入更多活力和創(chuàng)新元素。

美國資本市場納斯達(dá)克和紐交所由于起步早，體系已很成熟。作為全球第一資本高地，在上市標(biāo)準(zhǔn)以及上市方式上更加多元與包容：設(shè)置多套寬松上市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，企業(yè)還可根據(jù)自身發(fā)展情況選擇首次公開募集上市（IPO）、存托股證上市（ADR）、直接上市（DPO）、SPAC上市等不同的上市方式。寬松的上市條件以及通暢的融資渠道使納斯達(dá)克吸引著全球企業(yè)，使其總市值規(guī)模達(dá)到上海證券交易所的2.3倍，港交所的3.5倍，而且無論是IPO數(shù)量、籌資總金額，還是股票交易規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先全球其他交易市場。

而美股市場除了吸引全球大量經(jīng)營穩(wěn)健、持續(xù)增長的巨頭公司并注重投資者回報(bào)外，嚴(yán)格的退市制度也是促使指數(shù)實(shí)現(xiàn)長虹的重要原因，將股市規(guī)模保持在與流動(dòng)性相協(xié)調(diào)的合理水平上，在這套良性合理的市場機(jī)制推動(dòng)下，即使是在疫情后全球經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的大環(huán)境下，近日納斯達(dá)克100指數(shù)重現(xiàn)輝煌，達(dá)到自1999年以來的最高水平。

納斯達(dá)克100指數(shù)于近期漲至1999年以來最高水平（數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance）

為了鼓勵(lì)中國企業(yè)的國際化和海外融資，在2022年初，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)便召開專題會(huì)議，國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持會(huì)議并作出指示：在中概股方面，中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。為了促進(jìn)中國企業(yè)在海外的上市和融資能力，近期證監(jiān)會(huì)已就企業(yè)境外上市推出一系列“綠燈”機(jī)制，積極支持符合條件的企業(yè)境外上市。同時(shí)，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等八部門也于近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，提出25條舉措助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大、支持符合條件的民營企業(yè)赴境外上市。各級(jí)監(jiān)管部門也在持續(xù)細(xì)化法律域外適用的具體規(guī)則，無論是境外上市還是發(fā)行全球存托憑證，隨著邁入備案制新階段，中國企業(yè)境外上市將進(jìn)一步提速。

今年12月初，納斯達(dá)克集團(tuán)副主席兼亞太區(qū)主席納羅伯特·麥柯奕（Bob McCooey）在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，在納斯達(dá)克今年的98家IPO中，幾乎50%的公司來自亞洲，從百分比上來看，亞太市場表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。此外，通過在中國進(jìn)行實(shí)地考察，他了解到中國公司仍希望進(jìn)入美國市場，并對(duì)中國市場的潛在機(jī)會(huì)充滿信心、對(duì)中國市場的未來保持樂觀。

近兩年在境外上市的中國企業(yè)數(shù)量呈井噴式攀升，最醒目的亮點(diǎn)是：通過SPAC境外上市的企業(yè)數(shù)量約占據(jù)三分之一。數(shù)據(jù)表明，SPAC上市模式已成為越來越多中概股企業(yè)海外上市的重要選擇，并逐漸成為一種主流的境外上市模式。吉利汽車?yán)顣Ｋ顿Y的極星汽車、億咖通科技、路特斯汽車已通過SPAC成功在納斯達(dá)克上市，今年他的極氪汽車也即將美股IPO上市，預(yù)計(jì)市值或達(dá)180億美金，比肩蔚來汽車。今年以來，更有多家中國企業(yè)與SPAC公司完成合并上市，包括前途汽車母公司長城華冠、元宇宙控股、醫(yī)道國際、依生生物等，9月末剛通過SPAC上市車車科技上市首日股價(jià)便猛漲了580%。

SPAC全稱Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的并購公司（也被稱為空白支票公司），是一種只有現(xiàn)金、沒有實(shí)際業(yè)務(wù)的已上市公司。目標(biāo)公司通過與SPAC合并即可實(shí)現(xiàn)上市，同時(shí)獲得SPAC的資金。相較于IPO，通過SPAC上市具有確定性高、周期短、估值可控制、不需披露過多財(cái)務(wù)信息、規(guī)避上市禁售期、可一次性變現(xiàn)、退出方式便利等諸多優(yōu)點(diǎn)。此外，SPAC對(duì)標(biāo)的公司幾乎沒有任何限制，只要在法律允許的范圍之內(nèi)，幾乎任何領(lǐng)域的任何公司都可以通過SPAC上市，這尤其適合那些還在快速發(fā)展當(dāng)中、非常有潛力的公司，使其成為當(dāng)今資本市場上可謂確定性最強(qiáng)速度最快的上市工具。自2020年以來，SPAC上市模式在美國資本市場迅速受到全世界企業(yè)的歡迎。在美股上市的企業(yè)中，有248家通過SPAC方式上市，占當(dāng)年上市總數(shù)的56%。這一模式之所以備受追捧，是因?yàn)樗哂兴俣瓤?、成本低、確定性高、融資能力強(qiáng)等優(yōu)勢，吸引了高盛、摩根、黑石、KKR、軟銀等全球知名投資機(jī)構(gòu)的積極參與。

作為中概股SPAC的領(lǐng)潮人，雙镕清運(yùn)用其積累的強(qiáng)大國際資本資源和數(shù)十年帶領(lǐng)中國企業(yè)境外上市的經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)這波中國企業(yè)赴境外SPAC上市的新浪潮。他是一位擁有超過20年資本市場經(jīng)驗(yàn)的資本老將，在過去20年中，雙镕清領(lǐng)導(dǎo)參與了超過50家的中概股企業(yè)赴美上市，占中概股總量的近五分之一。當(dāng)今，他被視為中概股SPAC的開拓者和領(lǐng)潮人，早在2009年雙镕清就涉足SPAC領(lǐng)域，至今已成功發(fā)起了眾多SPAC針對(duì)不同行業(yè)的SPAC，涵蓋了新能源、新材料、人工智能、醫(yī)療健康、物聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、云計(jì)算、新零售、元宇宙等眾多領(lǐng)域，占據(jù)中概股SPAC的半壁江山。此外，他還帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在港股市場發(fā)起專注于“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”和“綠碳科技”的港股SPAC，將其納斯達(dá)克成功業(yè)績延續(xù)到港股市場，這將為近期缺乏流動(dòng)性的港股市場注入新鮮的活力。

被福布斯譽(yù)為“中國殼王 - The King of SPAC”的雙镕清

當(dāng)記者問道SPAC上市的優(yōu)勢時(shí)，雙镕清談道：“SPAC不是萬能的，每一種金融工具都有其優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)擬上市的企業(yè)家來講，首先應(yīng)該清晰地了解SPAC上市是否適合自己。SPAC對(duì)目標(biāo)公司非常包容，只要企業(yè)達(dá)到合規(guī)的條件，幾乎任何領(lǐng)域的公司都可以通過SPAC上市，而且上市的確定性非常高。這尤其適合那些還在快速發(fā)展當(dāng)中、非常有潛力的公司，SPAC可謂是當(dāng)今資本市場上確定性最高、速度最快的上市工具。隨著中國境外上市規(guī)則的完善和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持，以及中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議的簽署，中概股SPAC市場開始迅速崛起，許許多多的中國企業(yè)正在積極尋求通過SPAC模式登陸國際資本市場，2023年可謂是中概股SPAC的元年?！?/p>

在當(dāng)下瞬息萬變、充滿波動(dòng)與不確定性的市場環(huán)境中，商業(yè)和投資的決策愈發(fā)顯得關(guān)鍵而復(fù)雜，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的各種挑戰(zhàn)，雙镕清正以其遠(yuǎn)見卓識(shí)和強(qiáng)大的國際資本資源帶領(lǐng)著他的尖兵團(tuán)隊(duì)將中國企業(yè)帶入全球新的國際資本舞臺(tái)，引領(lǐng)著中國企業(yè)邁向成長和機(jī)遇的新征程。