學(xué)大教育發(fā)布10倍盈利預(yù)告，第二增長曲線隱現(xiàn)

　　學(xué)大教育（SZ：000526）近日發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)在1.3—1.65億元之間，比上年同期增長1093.88%—1415.30%。
　　這將是學(xué)大教育近幾年來最高的歸母凈利潤，超過“雙減”前水平，這得益于學(xué)大教育1月26日公告中所稱的“持續(xù)積極優(yōu)化業(yè)務(wù)布局”。
　　目前，學(xué)大教育業(yè)務(wù)涉及個(gè)性化教育、職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等。傳統(tǒng)的個(gè)性化教育是主要收入和利潤來源，其他新業(yè)務(wù)已從啟動(dòng)進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張階段。
　　2023年以來，合規(guī)的K12教培業(yè)務(wù)（包括非學(xué)科類培訓(xùn)和高中培訓(xùn)等）經(jīng)營環(huán)境明顯改善，市場(chǎng)需求提升，頭部公司增長迅猛。
　　面向高考復(fù)讀生、藝考生等群體的全日制培訓(xùn)業(yè)務(wù)是學(xué)大教育雙減后布局最早的轉(zhuǎn)型方向，經(jīng)過一定的發(fā)展周期，有望成為第二增長曲線。
　　在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境存在不確定性的情況下，學(xué)大教育是行業(yè)內(nèi)少有的持續(xù)探索新業(yè)務(wù)的公司。2023年第四季度以來，學(xué)大教育披露了醫(yī)教康融合業(yè)務(wù)的進(jìn)展，這是頭部教育公司鮮有涉足的細(xì)分賽道。

（單位：億元人民幣 數(shù)據(jù)來源：上市公司公告）

　　個(gè)性化理念貫穿轉(zhuǎn)型
　　“之前學(xué)大教育的標(biāo)簽更多的是一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)。目前，學(xué)大教育的業(yè)務(wù)更加多元，我們有自己的學(xué)校，包括職業(yè)學(xué)校、基礎(chǔ)教育學(xué)校、產(chǎn)業(yè)學(xué)院、產(chǎn)教融合基地，此外還有文化的業(yè)態(tài)、醫(yī)療的業(yè)態(tài)?！睂W(xué)大教育集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO金鑫在2023年10月舉行的GET大會(huì)上說。
　　20多年來，一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)經(jīng)歷了從狂飆突進(jìn)到回歸理性。學(xué)大教育是一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)的代表，但后來學(xué)而思為代表的線下小班課占據(jù)了更多的教培市場(chǎng)份額。2016年學(xué)大教育從美股退市回歸A股，年?duì)I收只有25.6億元。而好未來2017財(cái)年?duì)I收超過10億美元。
　　一位教培行業(yè)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，“如果覆蓋整個(gè)K12市場(chǎng)，一對(duì)一的經(jīng)濟(jì)性、規(guī)?；蝗缧“嗾n，但在升學(xué)這個(gè)特定階段，一對(duì)一有強(qiáng)烈的需求和高利潤率?！?br />　　“雙減”至今，高中培訓(xùn)業(yè)務(wù)合規(guī)性日趨明朗，已是多個(gè)頭部教育公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。新東方1月24日發(fā)布的2024財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績報(bào)告顯示，8.696億美元營收中，教育類新業(yè)務(wù)和其它保留的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合計(jì)占比44%左右。
　　學(xué)大教育的個(gè)性化教育業(yè)務(wù)聚焦高中培訓(xùn)，截至2023年三季度末在全國有個(gè)性化學(xué)習(xí)中心近240所。此外，面向高考復(fù)讀生、藝考生等開展全日制學(xué)習(xí)服務(wù)，在全國有近30家全日制基地。
　　“2021年至今，大量教培機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)上退出，堅(jiān)持下來的機(jī)構(gòu)的競爭對(duì)手大大減少了?！鄙鲜鼋膛嘈袠I(yè)人士說。
　　當(dāng)然，學(xué)大教育的個(gè)性化教育業(yè)務(wù)多元化，也有被動(dòng)因素。2021年，學(xué)大教育用了三、四個(gè)月把“雙減”前全國范圍內(nèi)600多家學(xué)習(xí)中心和15000多名員工減至200余家學(xué)習(xí)中心和4000多人。教師規(guī)模收縮后，勢(shì)必需要在一對(duì)一模式之外探索其他更具規(guī)模效應(yīng)的模式。
　　頭部教育公司的轉(zhuǎn)型有一個(gè)共同特點(diǎn)，即從傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)出發(fā)。比如，學(xué)而思推出了人文創(chuàng)作、邏輯思維、科學(xué)實(shí)驗(yàn)等非學(xué)科類培訓(xùn)課程，大量復(fù)用了傳統(tǒng)的語文、數(shù)學(xué)、理科等學(xué)科類培訓(xùn)的教研、教師資源。學(xué)大教育從一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)擴(kuò)展到高考復(fù)讀、藝考培訓(xùn)，甚至中職教育的高考（包括職教高考）業(yè)務(wù)，都是建立在傳統(tǒng)的培訓(xùn)業(yè)務(wù)能力之上。
　　“這樣的個(gè)性化教育，或者說個(gè)性化發(fā)展的理念，指引著我們貫穿到目前轉(zhuǎn)型的幾大方向。”金鑫2023年12月接受媒體采訪時(shí)說。
　　宏觀方面，高中培訓(xùn)業(yè)務(wù)迎來紅利期。教育部基礎(chǔ)教育司司長田祖蔭2024年1月撰文指出，未來10年我國基礎(chǔ)教育學(xué)齡人口會(huì)出現(xiàn)較為明顯的峰谷變化。從長期看，高中將面臨學(xué)位緊缺。
　　普通高中在校生將持續(xù)增長，同時(shí)，近幾年高職（?？?#xff09;招生人數(shù)超過本科，說明本科尤其是名校的競爭仍然激烈，圍繞高考的培訓(xùn)需求還將提升。
　　職業(yè)教育的發(fā)展周期
　　職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等是學(xué)大教育近兩年啟動(dòng)的新業(yè)務(wù)，在經(jīng)濟(jì)尚在恢復(fù)的時(shí)期開展新業(yè)務(wù)，需要兼顧業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)性與短期回報(bào)速度，避免現(xiàn)金消耗過多危及公司基本面。
　　一個(gè)鮮明的例證是，多家頭部教育上市公司的賬上，都有約等于其全年?duì)I收的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
　　這一方面體現(xiàn)了公司的防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，另一方面也體現(xiàn)了公司投資的謹(jǐn)慎性。一家教育公司創(chuàng)始人曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，對(duì)于風(fēng)口上的直播帶貨業(yè)務(wù)，他很樂意進(jìn)入，“但計(jì)劃是花掉3個(gè)億還沒有起色就把公司關(guān)掉”。其時(shí)，公司的賬上有10倍于此的現(xiàn)金。
　　學(xué)大教育在投入新業(yè)務(wù)的同時(shí)還取得大量盈利，殊為難得。如此策略體現(xiàn)了創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營理念和風(fēng)格。2022年元旦，位于深圳的首家句象書店開業(yè)，此時(shí)正是現(xiàn)金最為寶貴的時(shí)候，學(xué)大教育需要投入一千萬元進(jìn)行店面裝修?！爱?dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)有伙伴說這事還做不做？我說做，學(xué)大教育即便死，也不是因?yàn)檫@一千萬死的?！苯瘀握f。
　　在職業(yè)教育板塊，學(xué)大通過收購和托管，在全國有4所中職學(xué)校。公告顯示，單所學(xué)校的收購價(jià)只有幾千萬元。
　　此外，還采取更輕資產(chǎn)的合作辦學(xué)模式與多所中職學(xué)校、技工學(xué)校合作，學(xué)大教育依托職業(yè)學(xué)?，F(xiàn)有專業(yè)或新申請(qǐng)專業(yè)，面向應(yīng)屆初中畢業(yè)生設(shè)置普通高考或職普融通升學(xué)班。
　　官方信息顯示，這些班型的招生規(guī)模一般在數(shù)百人左右，主要位于一二線城市。近年來，受升學(xué)意愿強(qiáng)烈和普職分流的影響，中職生參加高考的動(dòng)機(jī)明顯抬升，各地也在以職教高考等形式加大中職學(xué)生升學(xué)比例。
　　但類似普通高中生的升學(xué)路徑不是中職生唯一甚至主要的升學(xué)路徑，以技術(shù)技能為主進(jìn)行深造，才是未來中高職打通發(fā)展的趨勢(shì)。
　　這要求學(xué)大教育布局職業(yè)教育領(lǐng)域時(shí)，需要在自身的培訓(xùn)基因之外，強(qiáng)化技術(shù)技能教育方面的能力。
　　“國家需要大量高素質(zhì)技術(shù)技能人才，這就是職業(yè)教育領(lǐng)域的拔尖創(chuàng)新人才，他們對(duì)技術(shù)實(shí)操非常敏感且樂于鉆研。”金鑫說。
　　近年來，深化產(chǎn)教融合頻傳政策利好。2024年全國教育工作會(huì)議指出，要增強(qiáng)職業(yè)教育適應(yīng)性和吸引力，推動(dòng)市域產(chǎn)教聯(lián)合體、行業(yè)產(chǎn)教融合共同體建設(shè)盡快取得突破。
　　2023年5月，學(xué)大教育和紫光集團(tuán)聯(lián)合開設(shè)了微電子技術(shù)與器件制造專業(yè)，這個(gè)專業(yè)與集成電路相關(guān)，門檻較高，落地在學(xué)大教育收購的大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校。
　　“我們也和高職院校、本科高校合作，共建專業(yè)、實(shí)訓(xùn)室，打造新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)學(xué)院，此外和地方政府合作職業(yè)教育園區(qū)和產(chǎn)教融合基地，2023年也簽約了不少?！苯瘀握f。
　　產(chǎn)教融合是一個(gè)廣闊市場(chǎng)，在職業(yè)院校和產(chǎn)業(yè)公司之間，需要一個(gè)既懂教育又了解產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的第三方平臺(tái)，目前很多職業(yè)教育公司均已布局，但市場(chǎng)還較為分散。
　　在這方面，學(xué)大教育是一個(gè)后來者，且產(chǎn)教融合產(chǎn)品尚未標(biāo)準(zhǔn)化，市場(chǎng)有待發(fā)育。
　　金鑫曾在2022年公開表示，職業(yè)教育不會(huì)像K12教育出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。無論是升學(xué)，還是就業(yè)，都需要一定的周期，大概到第二年下半年或者第三年，才能看到明顯的規(guī)模效益。
　　按照這個(gè)節(jié)奏，學(xué)大教育的中職教育業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)規(guī)模化營收，且與全日制業(yè)務(wù)等個(gè)性化教育板塊有協(xié)同性，這有利于增強(qiáng)學(xué)大教育的第二增長曲線。
　　跨界業(yè)務(wù)進(jìn)展
　　文化閱讀、醫(yī)教康融合是更為跨界的轉(zhuǎn)型。
　　學(xué)大教育在全國已開辦近10家句象書店，且有多家書店在籌備之中。

（位于北京市的一家句象書店 受訪者供圖）

　　民營實(shí)體書店行業(yè)在向著盈利掙扎，不僅圖書銷售難以單獨(dú)支撐生存，近年來，文創(chuàng)和咖啡能否拯救書店也在經(jīng)受考驗(yàn)。金鑫不久前也承認(rèn)，“句象書店的商業(yè)模式還在跑?！?br />　　教育公司切入圖書行業(yè)有業(yè)務(wù)協(xié)同的優(yōu)勢(shì)。比如新東方在全國多地開辦大愚書店，從而打通了出版、發(fā)行、銷售的圖書產(chǎn)業(yè)鏈，且與大學(xué)生考試和出國留學(xué)業(yè)務(wù)緊密結(jié)合。
　　學(xué)大教育開書店，也不只是為了銷售圖書，更是為了探索文化和閱讀服務(wù)。
　　金鑫曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，開書店一方面是為了響應(yīng)全民閱讀和個(gè)性化終身發(fā)展的要求，另一方面書店匯聚的人流沉淀下來后，有探索商業(yè)模式的可能。
　　句象書店值得關(guān)注的是其會(huì)員體系，以及親子閱讀場(chǎng)景，這有可能完善學(xué)大教育的用戶結(jié)構(gòu)。
　　而醫(yī)教康融合業(yè)務(wù)面向孤獨(dú)癥、注意力缺陷、學(xué)習(xí)困難等青少年人群，提供測(cè)評(píng)、診療和康復(fù)服務(wù)。
　　2023年8月，學(xué)大教育在河南許昌開設(shè)首家自營康復(fù)醫(yī)院，并已與幾十所醫(yī)院和康復(fù)機(jī)構(gòu)合作。
　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，這是一個(gè)跨界領(lǐng)域，篩查與診斷是在醫(yī)院進(jìn)行，干預(yù)治療則散布在醫(yī)療、康復(fù)、教育機(jī)構(gòu)等多種主體。
　　“即便在北京這樣的一線城市，也主要是中小型機(jī)構(gòu)為主，取得業(yè)內(nèi)公認(rèn)權(quán)威的BCBA(國際應(yīng)用行為分析學(xué)會(huì)認(rèn)證行為分析師)認(rèn)證的師資緊缺，從業(yè)者很多是特殊教育或早期教育專業(yè)畢業(yè)生，工作經(jīng)驗(yàn)不足，流動(dòng)性大?！彼f。
　　“規(guī)?；Y本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，可能有利于醫(yī)療、康復(fù)、教育不同領(lǐng)域成果、經(jīng)驗(yàn)的交流，也有利于滿足非一二線城市目標(biāo)人群的需求?！痹摌I(yè)內(nèi)人士說。
　　學(xué)大教育的轉(zhuǎn)型是教育行業(yè)縮影，即從核心優(yōu)勢(shì)出發(fā)向相關(guān)領(lǐng)域延展，學(xué)大教育的策略是將“個(gè)性化”方法論從普通教育向職業(yè)教育、特殊教育、閱讀延展，跑出第二增長曲線。