并購(gòu)重組持續(xù)活躍 三大新趨勢(shì)浮出水面

　　政策暖風(fēng)之下，并購(gòu)重組持續(xù)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有60家A股上市公司披露涉及重大重組事件或進(jìn)展情況（剔除失敗案例），與去年同期相比增加45家。不少公司在方案中提到，并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)生命力重塑有重要意義，有助于產(chǎn)業(yè)矩陣進(jìn)一步完善和擴(kuò)大，進(jìn)而打造新的增長(zhǎng)曲線。

　　中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)并購(gòu)重組案例呈現(xiàn)一些新趨勢(shì)、新特點(diǎn)：一是以高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源等行業(yè)為代表的先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)并購(gòu)較為活躍；二是不少“鏈主”型企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資源整合實(shí)施并購(gòu)重組；三是國(guó)有控股上市公司“自上而下”加速推進(jìn)資源整合，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　加速產(chǎn)業(yè)協(xié)同整合

　　“今年以來(lái)，監(jiān)管部門不止一次召開(kāi)關(guān)于支持上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)會(huì)議，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的信號(hào)很明顯?！鄙虾Ｒ患倚⌒退侥紕?chuàng)始人宋元告訴記者，據(jù)他觀察，近段時(shí)間并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度有一定提升，業(yè)內(nèi)對(duì)今年整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)的良性發(fā)展預(yù)期在提高。

　　宋元認(rèn)為，從相關(guān)提法和細(xì)則來(lái)看，監(jiān)管部門充分吸納來(lái)自一線從業(yè)人員的專業(yè)建議，這對(duì)于立足加強(qiáng)以投資者為本的資本市場(chǎng)建設(shè)、大力推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展是實(shí)實(shí)在在的助力。

　　多位長(zhǎng)期關(guān)注并購(gòu)重組市場(chǎng)的投行人士和專家認(rèn)為，上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，特別是符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的產(chǎn)業(yè)整合是未來(lái)上市公司并購(gòu)重組的主要趨勢(shì)。

　　記者注意到，生物醫(yī)藥行業(yè)近期的并購(gòu)重組動(dòng)作較為密集。3月7日晚，新天藥業(yè)公告稱，擬向匯倫醫(yī)藥部分股東發(fā)行股份購(gòu)買其持有的匯倫醫(yī)藥85.12%股權(quán)。交易完成后，一個(gè)顯著的變化是，新天藥業(yè)除中成藥主業(yè)外，將增添小分子化藥業(yè)務(wù)，進(jìn)一步形成“中藥-化藥”雙品類的產(chǎn)業(yè)格局。稍早前，也有新諾威、北陸藥業(yè)等多家藥企籌劃產(chǎn)業(yè)方向的并購(gòu)整合。

　　國(guó)有控股上市公司是并購(gòu)重組市場(chǎng)中的重要參與者。四川國(guó)資委旗下的蜀道裝備2月6日晚公告稱，公司正在籌劃以現(xiàn)金方式購(gòu)買雅海能源股權(quán)，并取得后者控股權(quán)。公司表示，通過(guò)本次收購(gòu)，可快速獲取LNG業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐平臺(tái)和重要資源（包括土地、氣源資源和生產(chǎn)設(shè)備等），且項(xiàng)目實(shí)施具有良好的協(xié)同效應(yīng)，有利于公司拓展LNG市場(chǎng)業(yè)務(wù)的廣度和深度。

　　“得益于政策層面扶持，戰(zhàn)略性新興行業(yè)將進(jìn)入深度擴(kuò)張周期，技術(shù)合并訴求增強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)重組對(duì)接資本市場(chǎng)，可以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能?！彼卧硎?#xff0c;對(duì)于大部分科技類企業(yè)而言，需要盡快成長(zhǎng)才能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，并購(gòu)重組是有效的方法之一。

　　“今年將是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化生態(tài)企業(yè)崛起之年，加上大模型加持所帶來(lái)的行業(yè)大規(guī)模深度應(yīng)用，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐漸到了對(duì)接資本市場(chǎng)的階段?！痹谡雇衲瓴①?gòu)重組市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)向時(shí)，資深投行人士王世渝告訴記者，在IPO放緩的背景下，這類企業(yè)會(huì)傾向選擇并購(gòu)低市值上市公司或者和同行業(yè)上市公司實(shí)施整合，抓住機(jī)會(huì)加快資本積累，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)做好準(zhǔn)備。

　　普華永道也認(rèn)為，生成式人工智能和其他新興技術(shù)的進(jìn)步以及交易需求的不斷增長(zhǎng)，預(yù)示著2024年TMT行業(yè)的并購(gòu)操作將會(huì)增加。

　　“鏈主”型企業(yè)并購(gòu)動(dòng)力足

　　“我們今年就將啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，正在談?！蹦成鲜泄鞠嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)透露，公司將以現(xiàn)有主業(yè)為基石進(jìn)行延伸，通過(guò)并購(gòu)吸收另一塊全新業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充，進(jìn)而強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　“選擇今年進(jìn)行并購(gòu)是基于對(duì)行業(yè)分析以及政策引導(dǎo)兩大維度的綜合判斷，對(duì)公司來(lái)說(shuō)今年是一個(gè)重要機(jī)遇期?！痹撐回?fù)責(zé)人告訴記者，目前公司某一主打產(chǎn)品系列在國(guó)內(nèi)的市占率排名靠前，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有話語(yǔ)權(quán)，但想要持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力仍需要不斷思考行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?！按舜慰粗械臉?biāo)的公司擅長(zhǎng)領(lǐng)域恰好是公司所處產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)重要補(bǔ)充，同時(shí)符合低碳、綠色的政策導(dǎo)向，市場(chǎng)潛力巨大?！?/p>

　　在該位負(fù)責(zé)人看來(lái)，近年來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)各參與方越來(lái)越成熟，以業(yè)績(jī)粉飾為首要目的的行為逐漸成為過(guò)去式，不符合產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)重組已幾乎沒(méi)有投資者參與。他認(rèn)為，如今更多是一些在細(xì)分領(lǐng)域做到極致的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈形成話語(yǔ)權(quán)后，吸引包括上市公司在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)伙伴主動(dòng)合作，從而獲得更多產(chǎn)業(yè)資金關(guān)注。

　　談及“鏈主”型企業(yè)并購(gòu)重組活躍的意義，宋元表示，一方面，這類企業(yè)以其對(duì)產(chǎn)業(yè)的深度理解，在計(jì)劃進(jìn)行新一輪產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中，能快速形成示范效應(yīng)，為帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供范本；另一方面，這類企業(yè)往往是所在行業(yè)的大市值公司，資金實(shí)力和市場(chǎng)認(rèn)可度一般較高，加之政策鼓勵(lì)，在越來(lái)越多行業(yè)頭部公司高質(zhì)量并購(gòu)重組案例支撐下，整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

　　“政策傳遞出鼓勵(lì)上市公司之間吸收合并、支持行業(yè)龍頭企業(yè)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的積極信號(hào)，相信A股上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代?！钡潞懵蓭熓聞?wù)所律師魏康表示。

　　1月28日，今年首單“A并A”案例出爐，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療與國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域頭部企業(yè)惠泰醫(yī)療同時(shí)發(fā)布公告，宣布邁瑞醫(yī)療以約66億元的價(jià)格收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)。對(duì)于邁瑞醫(yī)療而言，通過(guò)本次并購(gòu)快速切入到心血管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，能有效提升其在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，而惠泰醫(yī)療則可借力邁瑞醫(yī)療進(jìn)一步提高新產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和海外銷售能力。

　　“事實(shí)上，除產(chǎn)業(yè)方面的取長(zhǎng)補(bǔ)短以及戰(zhàn)略協(xié)同外，還有另一層意義，即上市公司，包括非同一控制下的上市公司之間的吸收合并亦有望打開(kāi)多元化退出渠道新路徑?！彼卧f(shuō)。

　　一位長(zhǎng)期跟蹤并購(gòu)重組市場(chǎng)的觀察人士告訴記者，不得不承認(rèn)部分細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)在如今愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下或多或少呈現(xiàn)出一些疲態(tài)，需要通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合煥發(fā)“第二春”。部分實(shí)控人為了企業(yè)更好發(fā)展也開(kāi)始愿意出讓控制權(quán)，同時(shí)自己通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，長(zhǎng)期看這種模式有望推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)一步活躍。

　　套利邏輯或逐漸弱化

　　華泰聯(lián)合證券研報(bào)認(rèn)為，在強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)的背景下，預(yù)計(jì)2024年A股并購(gòu)重組市場(chǎng)在穩(wěn)健前行的同時(shí)，有望扭轉(zhuǎn)近年遇冷趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

　　在采訪中，這一觀點(diǎn)受到多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)同。“隨著各方面因素的綜合集聚，2024年或?qū)⒂瓉?lái)上市公司并購(gòu)重組大年。”王世渝向記者分析，一方面，在當(dāng)前A股上市公司中，50億元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同質(zhì)化嚴(yán)重，即客觀上存在系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)；另一方面，當(dāng)前IPO節(jié)奏放緩，使得部分原本計(jì)劃通過(guò)上市途徑謀求融資目標(biāo)的潛在公司流向并購(gòu)重組市場(chǎng)。

　　在這一過(guò)程中，對(duì)于中小投資者而言，并購(gòu)重組所衍生出的投資機(jī)會(huì)受到較大關(guān)注。例如，此前因籌劃定增收購(gòu)斐控泰克等公司股權(quán)的羅博特科今年以來(lái)的股價(jià)區(qū)間漲幅接近60%；因定增收購(gòu)江蘇朗迅等公司股權(quán)的哈森股份今年以來(lái)的股價(jià)區(qū)間漲幅約38%。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士提醒，要關(guān)注上市公司是否能通過(guò)并購(gòu)重組快速獲得先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新能力，能否為后續(xù)快速整合市場(chǎng)份額和資源、創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)提供保障。否則，若一味偏向資本市場(chǎng)套利而忽視并購(gòu)重組的核心邏輯，可能會(huì)面臨較大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　“對(duì)中小投資者而言，判斷并購(gòu)重組的真實(shí)目的和未來(lái)效益難度較大，但市場(chǎng)卻容易掀起并購(gòu)重組風(fēng)，中小投資者難免會(huì)陷入信息‘陷阱’。”王世渝說(shuō)，需要監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管，一方面給并購(gòu)重組市場(chǎng)營(yíng)造良好生態(tài)，另一方面打擊虛假并購(gòu)以及利用并購(gòu)消息進(jìn)行炒作的老套路。“可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)并購(gòu)重組的交易套利邏輯或逐漸弱化，投資者更多是分享產(chǎn)業(yè)協(xié)同下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。”（記者 喬翔）