經(jīng)濟學(xué)家解讀中國經(jīng)濟：推動增長和平衡并重

2021年全球經(jīng)濟怎么走？國際市場將如何影響中國和新興市場資產(chǎn)走勢？中國經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢是否穩(wěn)固？近日，“清華大學(xué)五道口首席經(jīng)濟學(xué)家論壇”在線召開，海內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)家們對世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟進行了相關(guān)解讀和深入探討。

全球經(jīng)濟分化嚴重

新冠肺炎疫情影響下，各國財政擴張力度遠超2008年金融危機，多國采用減稅降費、發(fā)放現(xiàn)金、貸款擔(dān)保等措施扶持經(jīng)濟。證監(jiān)會原主席肖鋼認為，這種情況下，全球經(jīng)濟分化嚴重，表現(xiàn)為區(qū)域分化、產(chǎn)業(yè)分化、階層分化和金融市場分化。造成經(jīng)濟分化的因素包括各國應(yīng)對疫情的模式不同、宏觀刺激政策的效果、數(shù)字經(jīng)濟逆勢增長和貧富差異過大等。

“全球包括中國整個宏觀政策的核心，既要看到總量，也要看到結(jié)構(gòu)，這是一個很重要的大方向和變量。”清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民認為，2021年宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)推動增長和平衡并重，結(jié)構(gòu)與質(zhì)量高于總量。2020年各國政府專注于應(yīng)對疫情沖擊下的經(jīng)濟衰退，政策目標(biāo)集中在推動經(jīng)濟總量上升。但疫情及其后果造成了結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟活動不平衡，也將對我國國內(nèi)經(jīng)濟增長的大格局產(chǎn)生影響。相對于推動總量上升，2021年的政策應(yīng)當(dāng)偏重結(jié)構(gòu)性恢復(fù)。

當(dāng)前，一個悄然發(fā)生的變化是，全球主要經(jīng)濟體都處于繼續(xù)刺激寬松和開始收緊的轉(zhuǎn)換、猶豫階段，市場也在不斷變動，稍有風(fēng)吹草動就會引起大的波動。朱民表示，這種情況下，保持寬裕的流動性很重要。但2021年財政政策的精準(zhǔn)性和力度也非常重要。在朱民看來，和世界其他國家相比，中國在疫情中采取合理的刺激，財政政策和貨幣政策的規(guī)模都是中等偏下，既看到了已有的風(fēng)險和高債務(wù)，也看到了傳導(dǎo)機制的重要性，所以用細微滴灌的辦法逐漸推進，給財政政策和貨幣政策留有空間。

“我們現(xiàn)在的政策方向是對的，不要太關(guān)注下個月的GDP是多少。”保銀投資首席經(jīng)濟學(xué)家張智威表示，中國政策明確的指向是：不追求今年GDP多高，而是追求中長期可持續(xù)性。相對而言，美國則越來越聚焦于短期經(jīng)濟增量。從全球投資者角度來說，他們更愿意把錢投到中長期財政和金融更穩(wěn)定、更具持續(xù)性的市場，而中國正在考慮長遠，加快結(jié)構(gòu)性改革。

持續(xù)通脹可能性小

當(dāng)前，美國基建擴張方案令世界矚目。在美國總統(tǒng)拜登簽署1.9萬億美元財政刺激法案后，美國基建擴張方案又浮出水面，規(guī)模預(yù)計在2萬億至4萬億美元。

京東科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，拜登新一輪財政刺激存在四大風(fēng)險，一是過度刺激的風(fēng)險。二是通脹上升的風(fēng)險，大宗商品價格上漲，美國國債收益率攀升，關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)示通脹預(yù)期抬升。三是救助資金對消費和投資的拉動效率不高。四是刺激推升債務(wù)風(fēng)險。

通脹是否成為全球經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險？對此，沈建光認為，美國寬松政策將推升商品和資產(chǎn)價格上漲。但在疫情沖擊引起的供需失衡下，中國供給能對平抑美國物價壓力起到關(guān)鍵性作用。

但是，美元利率和匯率上行將加重新興經(jīng)濟體外債負擔(dān)，全球通脹預(yù)期上行，美國國債十年期收益率迅速攀升，美元反轉(zhuǎn)讓新興市場匯率承壓，貨幣政策面臨兩難。2021年全球經(jīng)濟不得不尋找突圍之路。

“全球產(chǎn)出缺口仍然比較大，持續(xù)通脹的可能性比較小。”渣打銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽認為，美聯(lián)儲會忽略暫時的通脹上升，加息可能要到2023年失業(yè)率降到3.5%左右才會實施。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強認為，美國這輪通脹壓力不一般。美國正在打造的“高壓經(jīng)濟”旨在促進中產(chǎn)階級、藍領(lǐng)工人的全民就業(yè)，不僅僅追求GDP增長回到疫情之前的水平，還要實現(xiàn)中低收入群體受益。但難以避免的副作用是通貨膨脹。如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，通脹很有可能到今年底或明年初上探到2.5%以上。

“今年中國的通脹總體可控。”瑞銀集團中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)測，今年中國的貨幣政策和財政政策逐步正常化，預(yù)計三季度有一次小幅的加息，主要會在信貸政策方面收緊，預(yù)計全年社融增長11%。由于今年名義GDP增長可能接近12%，全年宏觀杠桿率可以下降4個至5個百分點。

中國增長更可持續(xù)

我國是去年全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。2021年一季度的經(jīng)濟“成績單”和首席經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測相對應(yīng)。

建銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家崔歷認為，疫情加速了中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。宏觀政策逐漸收緊是大概率事件。未來幾年產(chǎn)業(yè)政策是更重要的關(guān)注點。

“疫情同時具有需求沖擊和供給沖擊兩個特征，中國還在彌補全球的供需缺口。”長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈認為，信貸利率和房貸利率會趨勢性上升，銀行間市場利率也易上難下。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認為，目前，中國處于相對有利的位置。人民幣匯率“破7”以后，市場化程度增高，靈活性增加，外匯市場參與者對匯率波動更加理性，匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。由于匯率靈活性增加，中國貨幣政策獨立性增強，即便美聯(lián)儲貨幣政策緊縮，也不一定會造成中國央行貨幣政策跟進。況且在這次疫情應(yīng)對中，中國央行貨幣政策是領(lǐng)先全球的。

“中國整整領(lǐng)先全球經(jīng)濟復(fù)蘇一個周期，大部分國家都在考慮走出危機的時候，我們已經(jīng)走出來了，并且在考慮未來的可持續(xù)發(fā)展。在這個階段，結(jié)構(gòu)、質(zhì)量比總量更重要。”朱民表示。