壯大耐心資本 創(chuàng)業(yè)投資支持政策密集出爐

　　發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。近期，針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，相關(guān)政策密集出臺(tái)，積極營(yíng)造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍。市場(chǎng)人士指出，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，完成制度框架，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)入，有利于促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

　　6月7日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措。會(huì)議指出，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保基金等開展長(zhǎng)期投資，積極吸引外資創(chuàng)投基金，拓寬退出渠道，完善并購(gòu)重組、份額轉(zhuǎn)讓等政策，營(yíng)造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好生態(tài)。要針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)實(shí)施差異化監(jiān)管，落細(xì)稅收優(yōu)惠政策，支持專業(yè)性機(jī)構(gòu)發(fā)展，處理好政府性基金和市場(chǎng)化基金關(guān)系，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資投早、投小、投硬科技作用。

　　一直以來(lái)，對(duì)于如何充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)投資本等支持創(chuàng)業(yè)、支持科技創(chuàng)新的功能，中央高度重視。4月30日召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會(huì)議上被提及。去年召開的中央金融工作會(huì)議指出，發(fā)展多元化股權(quán)融資。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則指出，鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長(zhǎng)期的投資為主，堅(jiān)持價(jià)值投資與責(zé)任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級(jí)市場(chǎng)中，耐心資本多指中長(zhǎng)期投資的私募股權(quán)基金。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本等長(zhǎng)線資金均為耐心資本，是資本市場(chǎng)的“壓艙石”。這類資本有穩(wěn)定的資金來(lái)源、明確的投資框架、較長(zhǎng)的投資久期，能夠真正改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場(chǎng)估值中樞。

　　興業(yè)研究則指出，以往提到保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)期資金或長(zhǎng)期資本時(shí)，更多是站在資本市場(chǎng)的視角，偏重于二級(jí)市場(chǎng)。耐心資本是指不追求短期回報(bào)、可以承受一定波動(dòng)和回撤、看重長(zhǎng)期價(jià)值的資本，這個(gè)概念強(qiáng)調(diào)的是資本的長(zhǎng)期性、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以及對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的穩(wěn)定性。因此，耐心資本被期望在穩(wěn)定資本市場(chǎng)方面發(fā)揮作用。本次國(guó)常會(huì)提到鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳_展長(zhǎng)期投資，側(cè)重于一級(jí)市場(chǎng)。

　　該機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資一級(jí)市場(chǎng)抓住了“科技創(chuàng)新的錢從哪來(lái)”這個(gè)問(wèn)題的“牛鼻子”。當(dāng)前我國(guó)資金配置不均衡，融資結(jié)構(gòu)不合理，存在資金“苦樂(lè)不均”和“錢多本少”“耐心資本”不足等問(wèn)題。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本不足的問(wèn)題更加明顯，尤其是企業(yè)從初創(chuàng)期跨入成長(zhǎng)期的銜接階段，資金瓶頸最為嚴(yán)峻。

　　創(chuàng)投行業(yè)步入調(diào)整期

　　當(dāng)前，出臺(tái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措正當(dāng)其時(shí)。從創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展情況看，2023年以來(lái)，面對(duì)較為復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境，疊加募資難、退出難、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺等問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)正面臨著較大的壓力。

　　投中研究院日前發(fā)布的《2023年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)新成立基金共計(jì)8322只，同比下降4.7%，新成立基金認(rèn)繳規(guī)模共計(jì)6140.6億美元，同比下降9.4%，均為連續(xù)第二年下降。從完成募集情況來(lái)看，2023年VC/PE市場(chǎng)完成募集基金共計(jì)508只，同比減少9.1%；募集規(guī)模累計(jì)1104億美元，同比減少18.9%。從投資情況來(lái)看，資本出手整體較為謹(jǐn)慎。2023年投資案例數(shù)量為8534起，同比下降12%；投資案例規(guī)模為1675億美元，同比增加8%。從投資領(lǐng)域來(lái)看，2023年電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱，投資案例數(shù)量達(dá)到2727起，市場(chǎng)占比為32%，同比上漲35%；交易規(guī)模達(dá)到428.3億美元，市場(chǎng)占比為26%。

　　今年一季度，VC/PE市場(chǎng)新成立基金共計(jì)1395只，環(huán)比下降38%，同比下降34%，為近三年季度新成立基金數(shù)量最低值。不過(guò)，從投資市場(chǎng)來(lái)看，一季度投資案例數(shù)量為1698起，環(huán)比下降12.02%，同比增長(zhǎng)36.83%；投資規(guī)模為379.82億美元，同比上漲8.51%，投資均值環(huán)比上升12.01%?？傮w來(lái)看，今年創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)起步穩(wěn)健，整體韌性較強(qiáng)。

　　“創(chuàng)投行業(yè)正由此前的蓬勃發(fā)展時(shí)期轉(zhuǎn)到了現(xiàn)在的洗牌、重構(gòu)、調(diào)整時(shí)期。面對(duì)新的變化，提出怎樣新的打法是我們必須要面對(duì)的問(wèn)題?！被浛平鹑诩瘓F(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)林浩鈞此前表示，當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)呈現(xiàn)出四大現(xiàn)象，即創(chuàng)投隊(duì)伍縮小、國(guó)有機(jī)構(gòu)增加、市場(chǎng)由以前的“項(xiàng)目找資金”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y金找項(xiàng)目”、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

　　支持政策密集落地

　　證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，長(zhǎng)期資金對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展具有重要意義。中央金融工作會(huì)議和政府工作報(bào)告明確提出“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”“促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成”“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)地位和作用的高度重視。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)記者表示，我國(guó)當(dāng)前正面臨著從傳統(tǒng)的、依賴資源和勞動(dòng)力密集型增長(zhǎng)模式向更加注重創(chuàng)新、技術(shù)驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變，在這一轉(zhuǎn)變過(guò)程中需要大量的資源、資金投入，耐心資本作為一種長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本來(lái)源，能夠?yàn)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力提供持續(xù)的資金支持，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行。具體來(lái)看，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是以創(chuàng)新為主導(dǎo)，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征的先進(jìn)生產(chǎn)力，這類行業(yè)具有前期投入大、短期回本較低、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，需要耐心資本眼光更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，更好地識(shí)別、把握技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇，與企業(yè)共同成長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)資本與企業(yè)、技術(shù)的產(chǎn)融結(jié)合。此外，對(duì)于企業(yè)而言，耐心資本也有助于企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢、資源整合等方面的支持，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和挑戰(zhàn)。

　　近一段時(shí)間，支持創(chuàng)業(yè)投資的政策密集出臺(tái)。去年12月6日，財(cái)政部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》，提出全國(guó)社?；鹂梢酝顿Y于境內(nèi)產(chǎn)品和工具包括符合條件的直接股權(quán)投資（含中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)），直接股權(quán)投資、非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于20%；產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）不得高于10%；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計(jì)不得高于5%。

　　稍早之前，商務(wù)部等十部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》，其中提出完善直接投資外匯管理，便利境外機(jī)構(gòu)開展境內(nèi)股權(quán)投資。支持境外機(jī)構(gòu)通過(guò)合格境外有限合伙人（QFLP）方式，投資境內(nèi)科技型企業(yè)。

　　今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，其中提到，要引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。完善私募基金監(jiān)管辦法，豐富產(chǎn)品類型，推動(dòng)母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進(jìn)科技型企業(yè)成長(zhǎng)作用。落實(shí)私募基金“反向掛鉤”政策，擴(kuò)大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)、份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，拓寬退出渠道，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，支持創(chuàng)業(yè)投資，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資有利于培育出更多的科技新興企業(yè)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。保險(xiǎn)資金、社?；鸬葘儆谀托馁Y本，著眼于中長(zhǎng)期回報(bào)，同新興企業(yè)的適配度較高。同時(shí)，這樣也能夠?qū)Y本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生引導(dǎo)作用，為資本市場(chǎng)培育出更多的優(yōu)秀標(biāo)的，推動(dòng)市場(chǎng)投資者更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司。（記者 吳黎華 北京報(bào)道）