壯大耐心資本 資本市場(chǎng)“1+N”體系加速落地

　　日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量布局，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會(huì)議上被提及。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，壯大耐心資本，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，符合中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

　　耐心資本以中長(zhǎng)期投資為主

　　何為耐心資本？去年12月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)指出，要把促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡放在更加突出位置，大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化逆周期布局，壯大耐心資本。更早之前的7月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在舉辦地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)研討班時(shí)提出，推動(dòng)國(guó)有資本向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，當(dāng)好“長(zhǎng)期資本”“耐心資本”“戰(zhàn)略資本”。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，耐心資本的關(guān)鍵是穩(wěn)定與長(zhǎng)期。中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長(zhǎng)期的投資為主，堅(jiān)持價(jià)值投資與責(zé)任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級(jí)市場(chǎng)中，耐心資本多指中長(zhǎng)期投資的私募股權(quán)基金。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本等長(zhǎng)線資金均為耐心資本，是資本市場(chǎng)的“壓艙石”。這類資本有穩(wěn)定的資金來(lái)源、明確的投資框架、較長(zhǎng)的投資久期，能夠真正改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場(chǎng)估值中樞。

　　浙商證券則認(rèn)為，耐心資本是指更加注重中長(zhǎng)期投資回報(bào)同時(shí)淡化短期市場(chǎng)波動(dòng)的資金，在一級(jí)市場(chǎng)指具有中長(zhǎng)期投資特征的私募股權(quán)基金，在二級(jí)市場(chǎng)主要包括社?；?、養(yǎng)老金、職業(yè)年金和產(chǎn)業(yè)資本等資金。

　　徐馳認(rèn)為，耐心資本的發(fā)展能夠與不同階段的宏觀政策需求相結(jié)合，更好地發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體的作用，符合中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求。中長(zhǎng)期來(lái)看，這類資本將成為未來(lái)資本市場(chǎng)的重要增量資金來(lái)源。

　　實(shí)際上，近年來(lái)，積極推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市和培育耐心資本始終是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重點(diǎn)之一。今年年初召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議表示，要大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資改革試點(diǎn)加快落地，完善投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)周期考核，健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡。國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》或新“國(guó)九條”）則進(jìn)一步明確，要建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系。

　　有助于推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力形成

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，耐心資本由于其本身的特點(diǎn)，與科技創(chuàng)新及推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的形成具有較好的適配性。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，耐心資本，顧名思義就是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的資金，而不是追求短期回報(bào)。壯大耐心資本，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，耐心資本是支持科技創(chuàng)新的重要力量，有助于推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。耐心資本和新質(zhì)生產(chǎn)力概念相輔相成。耐心資本不是僅關(guān)注企業(yè)的短期收益狀況，而是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，綜合考慮企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿瓦h(yuǎn)期收益為信心，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供源源不斷的資金活水。當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模相對(duì)有限，且主要聚焦于已經(jīng)成熟的科技企業(yè)，對(duì)于初創(chuàng)和早期科技型企業(yè)的支持不足，科創(chuàng)型中小企業(yè)急需耐心資本加以扶持。

　　銀河證券研究表示，中央政治局會(huì)議把新質(zhì)生產(chǎn)力放在首位，強(qiáng)調(diào)“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”，其中，風(fēng)險(xiǎn)投資契合新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)周期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，有望成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資金來(lái)源，耐心資本則有助于鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者深入研究上市公司價(jià)值，特別是長(zhǎng)期資金發(fā)揮好資本市場(chǎng)穩(wěn)定器作用，為新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支持。中金公司研究也指出，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的手段上，政治局會(huì)議提出要壯大耐心資本，有利于在投資端對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期支持。中信證券則表示，預(yù)計(jì)地方政府在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資將更加活躍。

　　浙商證券認(rèn)為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的超前布局建設(shè)需要眾多的科創(chuàng)企業(yè)作為主體，未來(lái)產(chǎn)業(yè)立足世界技術(shù)前沿必然面臨著較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)企業(yè)完成技術(shù)積累和突破需要時(shí)間，因此需要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，通過(guò)壯大耐心資本解決科創(chuàng)企業(yè)在資金上的后顧之憂，讓科創(chuàng)企業(yè)專注于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)“1+N”體系加速落地

　　中央金融工作會(huì)議指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)?！兑庖?jiàn)》指出，資本市場(chǎng)要更加有力服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

　　證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清表示，新“國(guó)九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成“1+N”政策體系。證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真落實(shí)中央金融工作會(huì)議提出的做好金融“五篇大文章”的要求，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的適應(yīng)性、包容性，促進(jìn)資本形成，更好服務(wù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)等創(chuàng)新，有效促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　近一段時(shí)間，伴隨著《意見(jiàn)》的公布以及后續(xù)一系列配套政策的出臺(tái)，資本市場(chǎng)“1+N”政策體系正在加速落地，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新和推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力形成的功能也逐步顯現(xiàn)。

　　4月19日，證監(jiān)會(huì)公布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，從上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措。4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改后的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，適度提高了對(duì)科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率要求，引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)申報(bào)企業(yè)質(zhì)量進(jìn)一步提升。

　　與此同時(shí)，滬深交易所分別修訂發(fā)布九項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，涵蓋發(fā)行上市審核類、發(fā)行承銷類以及持續(xù)監(jiān)管類。在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面，上交所此次修訂《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性的關(guān)鍵指標(biāo)。深交所修訂《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，進(jìn)一步明確創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的具體表現(xiàn)形式和把握邏輯。

　　中金公司認(rèn)為，未來(lái)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系有望繼續(xù)完善，相關(guān)制度規(guī)則的發(fā)布，有助于進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，促進(jìn)發(fā)揮市場(chǎng)功能作用，助力推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。