壯大耐心資本 資本市場“1+N”體系加速落地

　　日前召開的中共中央政治局會議強調，要因地制宜發展新質生產力。要加強國家戰略科技力量布局，培育壯大新興產業，超前布局建設未來產業，運用先進技術賦能傳統產業轉型升級。要積極發展風險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及。業內人士認為，壯大耐心資本，服務科技創新和新質生產力發展，符合中國資本市場高質量發展的要求。

　　耐心資本以中長期投資為主

　　何為耐心資本？去年12月14日，中國證監會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經濟工作會議精神時指出，要把促進投融資動態平衡放在更加突出位置，大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大耐心資本。更早之前的7月，國務院國資委在舉辦地方國資委負責人國有企業改革深化提升行動研討班時提出，推動國有資本向前瞻性戰略性新興產業集中，當好“長期資本”“耐心資本”“戰略資本”。

　　業內普遍認為，耐心資本的關鍵是穩定與長期。中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長期的投資為主，堅持價值投資與責任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級市場中，耐心資本多指中長期投資的私募股權基金。對于二級市場來說，養老金、保險資金、產業資本等長線資金均為耐心資本，是資本市場的“壓艙石”。這類資本有穩定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能夠真正改善市場投資者結構、穩定市場估值中樞。

　　浙商證券則認為，耐心資本是指更加注重中長期投資回報同時淡化短期市場波動的資金，在一級市場指具有中長期投資特征的私募股權基金，在二級市場主要包括社保基金、養老金、職業年金和產業資本等資金。

　　徐馳認為，耐心資本的發展能夠與不同階段的宏觀政策需求相結合，更好地發揮金融服務實體的作用，符合中國資本市場高質量發展的要求。中長期來看，這類資本將成為未來資本市場的重要增量資金來源。

　　實際上，近年來，積極推動長期資金入市和培育耐心資本始終是資本市場改革發展的重點之一。今年年初召開的證監會系統工作會議表示，要大力推進投資端改革，推動保險資金長期股票投資改革試點加快落地，完善投資機構長周期考核，健全有利于中長期資金入市的政策環境，促進投融資動態平衡。國務院日前印發的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（簡稱《意見》或新“國九條”）則進一步明確，要建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。

　　有助于推動新質生產力形成

　　業內人士普遍認為，耐心資本由于其本身的特點，與科技創新及推動新質生產力的形成具有較好的適配性。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，耐心資本，顧名思義就是堅持長期投資以追求長期穩定回報的資金，而不是追求短期回報。壯大耐心資本，有利于推動經濟轉型，支持科技創新企業發展。

　　國信證券認為，耐心資本是支持科技創新的重要力量，有助于推動新質生產力的形成。耐心資本和新質生產力概念相輔相成。耐心資本不是僅關注企業的短期收益狀況，而是著眼長遠，綜合考慮企業技術創新、領先優勢、商業模式等非財務指標，以對企業發展潛力和遠期收益為信心，為發展新質生產力提供源源不斷的資金活水。當前風險投資規模相對有限，且主要聚焦于已經成熟的科技企業，對于初創和早期科技型企業的支持不足，科創型中小企業急需耐心資本加以扶持。

　　銀河證券研究表示，中央政治局會議把新質生產力放在首位，強調“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”，其中，風險投資契合新質生產力產業周期長、投資風險大等特點，有望成為發展新質生產力的重要資金來源，耐心資本則有助于鼓勵機構投資者深入研究上市公司價值，特別是長期資金發揮好資本市場穩定器作用，為新質生產力產業發展提供有力支持。中金公司研究也指出，在發展新質生產力的手段上，政治局會議提出要壯大耐心資本，有利于在投資端對企業的長期支持。中信證券則表示，預計地方政府在新質生產力領域的產業投資將更加活躍。

　　浙商證券認為，未來產業的超前布局建設需要眾多的科創企業作為主體，未來產業立足世界技術前沿必然面臨著較大的技術風險，科創企業完成技術積累和突破需要時間，因此需要發展風險投資，通過壯大耐心資本解決科創企業在資金上的后顧之憂，讓科創企業專注于新質生產力的發展。

　　資本市場“1+N”體系加速落地

　　中央金融工作會議指出，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，金融要為經濟社會發展提供高質量服務。《意見》指出，資本市場要更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設。

　　證監會黨委書記、主席吳清表示，新“國九條”堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。證監會將認真落實中央金融工作會議提出的做好金融“五篇大文章”的要求，進一步完善多層次資本市場體系，增強資本市場制度的適應性、包容性，促進資本形成，更好服務新產業新業態新技術等創新，有效促進新質生產力的發展。

　　近一段時間，伴隨著《意見》的公布以及后續一系列配套政策的出臺，資本市場“1+N”政策體系正在加速落地，資本市場支持科技創新和推動新質生產力形成的功能也逐步顯現。

　　4月19日，證監會公布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，從上市融資、并購重組、債券發行、私募投資等全方位提出支持性舉措。4月30日，證監會發布了修改后的《科創屬性評價指引（試行）》，適度提高了對科創板擬上市企業的研發投入、發明專利數量及營業收入復合增長率要求，引導科創企業更加重視科研投入和科研成果產業化，促進申報企業質量進一步提升。

　　與此同時，滬深交易所分別修訂發布九項業務規則，涵蓋發行上市審核類、發行承銷類以及持續監管類。在推動科技創新方面，上交所此次修訂《科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，完善科創板科創屬性評價標準，強化衡量科研投入、科研成果和成長性的關鍵指標。深交所修訂《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，進一步明確創新、創造、創意的具體表現形式和把握邏輯。

　　中金公司認為，未來資本市場“1+N”政策體系有望繼續完善，相關制度規則的發布，有助于進一步健全資本市場基礎制度體系，促進發揮市場功能作用，助力推動資本市場高質量發展。