供需變化引致碳價(jià)波動(dòng) 碳金融助解流動(dòng)性難題

不同國(guó)家碳價(jià)存在巨大差異。比如2023年，歐盟碳價(jià)一度突破100歐元/噸，按照當(dāng)時(shí)匯率換算超700元/噸。

　　IMF提出的國(guó)際碳底價(jià)顯示，到2030年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的碳價(jià)要達(dá)到75美元/噸以上，中等收入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體達(dá)到50美元/噸以上，低收入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體達(dá)到25美元/噸以上。

　　不少專家認(rèn)為，設(shè)置固定的碳底價(jià)不利于各國(guó)氣候與減排政策的靈活性，具體實(shí)施機(jī)制上需要慎重考慮，應(yīng)當(dāng)秉承公平、靈活的原則，并根據(jù)歷史排放量和發(fā)展水平等因素，有區(qū)別地讓各國(guó)承擔(dān)不同的責(zé)任。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，除了目前已有的電力行業(yè)，石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、民航等行業(yè)都可納入全國(guó)碳市場(chǎng)參與交易。此外，金融機(jī)構(gòu)要作為中介機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，這有助于暢通碳交易。

　　近日，全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“全國(guó)碳市場(chǎng)”）第二個(gè)履約周期迎來(lái)配額清繳時(shí)刻。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部規(guī)定，控排企業(yè)須在2023年12月31日前完成2021年度、2022年度的配額清繳。

　　相較第一個(gè)履約周期，盡管全國(guó)碳市場(chǎng)仍然只吸納了電力行業(yè)作為交易主體，但一些變化也在悄然發(fā)生。如何看待過去一年全國(guó)碳市場(chǎng)碳價(jià)的波動(dòng)？背后的漲跌邏輯何在？國(guó)際碳市場(chǎng)價(jià)格差異巨大是否會(huì)導(dǎo)致新的失衡？圍繞這些問題，《金融時(shí)報(bào)》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

　　年內(nèi)價(jià)格摸高“80+”　供需變化引致價(jià)格波動(dòng)

　　自啟動(dòng)以來(lái)，全國(guó)碳市場(chǎng)一直被寄予厚望。作為市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)機(jī)制，碳市場(chǎng)有望通過建立碳排放權(quán)的市場(chǎng)交易機(jī)制，確定碳排放權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格。任何企業(yè)要進(jìn)行二氧化碳排放，都要根據(jù)這個(gè)價(jià)格支付相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，以此增強(qiáng)企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型動(dòng)力。

　　兩年多的時(shí)間里，全國(guó)碳市場(chǎng)盡管運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，但碳價(jià)低位徘徊、履約驅(qū)動(dòng)現(xiàn)象明顯等問題也讓市場(chǎng)擔(dān)憂該機(jī)制能否發(fā)揮預(yù)期效果。全國(guó)碳市場(chǎng)于2021年7月16日啟動(dòng)，當(dāng)日開盤價(jià)為48元/噸，此后一度在55元/噸左右徘徊，截至第一個(gè)履約周期配額清繳，2021年12月31日收盤價(jià)為54.22元/噸，較7月16日首日開盤價(jià)上漲13%。

　　與第一個(gè)周期相比，2023年碳價(jià)在第二個(gè)履約周期走高。2023年8月15日，全國(guó)碳市場(chǎng)收盤價(jià)首次超過70元/噸，突破了全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)碳價(jià)長(zhǎng)期所處的波動(dòng)區(qū)間，并在10月20日一度達(dá)到82.79元/噸的高位。此后碳價(jià)在波動(dòng)中有所下行。

　　安永大中華區(qū)金融服務(wù)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展合伙人、ESG管理辦公室主任李菁認(rèn)為，從供給端來(lái)看，第二個(gè)履約周期的基準(zhǔn)線相較上一個(gè)履約周期有所收緊，使得更多的控排企業(yè)出現(xiàn)配額缺口，導(dǎo)致市場(chǎng)需求進(jìn)一步增加，供需作用下推高了碳價(jià)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從供給端來(lái)看，相較第一個(gè)履約周期，第二個(gè)履約周期配額供應(yīng)量大幅減少，各發(fā)電機(jī)組的基準(zhǔn)值均有不同程度的下降，導(dǎo)致配額發(fā)放總量相比第一個(gè)履約周期減少約5億噸。此外，在第二個(gè)履約周期開始前，市場(chǎng)上國(guó)家核證自愿減排量(CCER)存量?jī)H1000余萬(wàn)噸，遠(yuǎn)小于控排企業(yè)可使用抵銷清繳履約數(shù)量，這意味著供給端的減少。

　　魯政委同時(shí)提及了需求端的變化。他表示， 隨著第二個(gè)履約周期的展開，控排企業(yè)出于履約工作要求，對(duì)配額的需求大幅上升。同時(shí)，留給控排企業(yè)完成配額清繳的時(shí)間有限，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2023年3月發(fā)布的《關(guān)于做好2021、2022年度全國(guó)碳排放權(quán)交易配額分配相關(guān)工作的通知》，各地需確保2023年11月15日前本行政區(qū)域95%的重點(diǎn)排放單位完成履約。有限的配額清繳時(shí)間導(dǎo)致交易集中發(fā)生，也推動(dòng)了碳價(jià)的上漲。

　　對(duì)于2023年10月碳價(jià)高點(diǎn)后的回落，魯政委認(rèn)為，隨著履約工作的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)需求逐漸降低，加之生態(tài)環(huán)境部于2023年10月25日發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)有關(guān)工作事項(xiàng)安排的通告》，提出“2017年3月14日前已獲得國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化主管部門備案的核證自愿減排量，可于2024年12月31日前用于全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)抵銷碳排放配額清繳，2025年1月1日起不再用于全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)抵銷碳排放配額清繳”，使得目前市場(chǎng)剩余的CCER存量得到釋放。

　　“目前碳價(jià)處在一個(gè)相對(duì)合理的水平?！濒斦硎?#xff0c;相較第一個(gè)履約周期，碳價(jià)上漲可以有效促進(jìn)企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新或發(fā)展新能源等方式節(jié)能減排，尤其是當(dāng)前全國(guó)碳市場(chǎng)僅納入了發(fā)電行業(yè)，適當(dāng)?shù)奶純r(jià)上漲有助于促進(jìn)可再生能源發(fā)電的發(fā)展，特別是有助于改善可再生能源裝機(jī)量大而出力不足的問題。當(dāng)然，短期碳價(jià)過度上漲也會(huì)給控排企業(yè)帶來(lái)過高的成本壓力，過高的碳價(jià)可能抑制企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力。目前，碳價(jià)的漲幅仍然在相對(duì)合理水平。

圖為農(nóng)發(fā)行欽州市分行2.53億元項(xiàng)目貸款支持的金鼓江岸線紅樹林生態(tài)修復(fù)工程。 記者 劉志良 攝

　　國(guó)際市場(chǎng)碳價(jià)差異巨大　引發(fā)“公平與合理”之爭(zhēng)

　　不過，無(wú)論是初始的48元/噸還是較高的82.79元/噸，與歐盟碳市場(chǎng)價(jià)格相比都屬低位。2023年，歐盟碳價(jià)一度突破100歐元/噸，按照當(dāng)時(shí)匯率換算超700元/噸。

　　由此可見，不同國(guó)家碳市場(chǎng)上的碳價(jià)存在巨大差異，這也引發(fā)了廣泛討論。例如，有聲音認(rèn)為，全球每噸邊際碳排放效果應(yīng)該是相同的，每噸邊際碳減排、碳吸收或者碳存儲(chǔ)效果也應(yīng)相同。這類專家認(rèn)為，由于各國(guó)推動(dòng)碳減排工作的起步時(shí)間不同，各區(qū)域間的碳市場(chǎng)價(jià)格差距較大。在碳減排初期，一些較容易的改進(jìn)就能實(shí)現(xiàn)減排，減排成本和代價(jià)較低，碳價(jià)格也較低，在一些發(fā)展水平較低的國(guó)家和地區(qū)尤為明顯。此時(shí)，如果一些國(guó)際性排放大戶通過購(gòu)買此類碳信用來(lái)抵銷自身過多的溫室氣體排放，即會(huì)面臨“漂綠”質(zhì)疑。

　　基于此，從國(guó)際協(xié)調(diào)角度出發(fā)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提出最快和最切實(shí)際的碳定價(jià)政策是制定國(guó)際碳底價(jià)，即到2030年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的碳價(jià)格要達(dá)到75美元/噸以上，中等收入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體達(dá)到50美元/噸以上，低收入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體達(dá)到25美元/噸以上。

　　對(duì)于該理論，也有不同聲音。例如，倫敦證券交易所集團(tuán)路孚特碳高級(jí)分析師譚琭玥對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，IMF設(shè)定的2030年目標(biāo)價(jià)格對(duì)于中國(guó)而言較高，目前中國(guó)的技術(shù)水平和碳市場(chǎng)的成熟度都有待提高，需要時(shí)間來(lái)發(fā)展。

　　李菁也認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)下的碳價(jià)反映的是此刻減排成本的接受能力，這是不同的發(fā)展階段、不同的減排目標(biāo)下形成的碳價(jià)，是合理的，而要求中國(guó)的碳價(jià)和歐盟的碳價(jià)一致有待探討。

　　對(duì)于如何確定碳底價(jià)水平才能充分體現(xiàn)不同國(guó)家共同但有區(qū)別的責(zé)任，魯政委表示，盡管IMF考慮了為不同經(jīng)濟(jì)體設(shè)置不同的碳底價(jià)，但有研究顯示，IMF建議的最低碳價(jià)水平對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)其自主貢獻(xiàn)目標(biāo)并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，但會(huì)大幅增加發(fā)展中國(guó)家的減排責(zé)任與成本。因此，如何通過設(shè)置合理的碳底價(jià)確保各國(guó)在減排中的公平性是一個(gè)重要挑戰(zhàn)。

　　魯政委提出，除了碳市場(chǎng)的直接交易價(jià)格，還有一些隱性的碳價(jià)需要被考慮進(jìn)去?！皩?shí)際碳價(jià)是多種顯性、隱性碳定價(jià)機(jī)制的綜合結(jié)果，簡(jiǎn)單設(shè)置國(guó)際碳底價(jià)可能會(huì)忽略部分隱性碳定價(jià)政策的作用。”他表示，除了碳稅、碳交易等顯性碳定價(jià)機(jī)制外，還包括可再生能源補(bǔ)貼、化石能源稅、低碳標(biāo)準(zhǔn)與法規(guī)等隱性碳定價(jià)政策與工具，尤其是在發(fā)展中國(guó)家，隱形碳定價(jià)政策可能更加有效。

　　實(shí)際上，放眼全球，各國(guó)的實(shí)際情況差異很大。不少專家都認(rèn)為設(shè)置固定的碳底價(jià)不利于各國(guó)氣候與減排政策的靈活性。業(yè)內(nèi)人士表示，具體實(shí)施機(jī)制上需要慎重考慮，應(yīng)當(dāng)秉承公平、靈活的原則，并根據(jù)歷史排放量和發(fā)展水平等因素，有區(qū)別地讓各國(guó)承擔(dān)不同的責(zé)任。

　　仍存履約驅(qū)動(dòng)現(xiàn)象　業(yè)內(nèi)呼吁發(fā)展碳金融

　　除了碳價(jià)之外，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)的履約驅(qū)動(dòng)現(xiàn)象仍然存在，日常流動(dòng)性不足問題也影響碳市場(chǎng)健康發(fā)展。受訪專家表示，當(dāng)前全國(guó)碳市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)明顯的履約驅(qū)動(dòng)。李菁表示，當(dāng)前碳交易呈現(xiàn)“潮汐”特征，即交易通常在臨近履約末期集中發(fā)生，而平日交易相對(duì)稀少。

　　對(duì)于這背后的原因，魯政委分析認(rèn)為，目前全國(guó)碳市場(chǎng)僅允許2000余家發(fā)電行業(yè)控排企業(yè)參與交易，納入對(duì)象類型單一且數(shù)量有限是當(dāng)前全國(guó)碳市場(chǎng)流動(dòng)性不足的主要原因之一?！俺酥?#xff0c;導(dǎo)致碳市場(chǎng)流動(dòng)性不足的原因還包括以下幾點(diǎn)?！彼硎?#xff0c;一是交易品種單一、風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏，目前我國(guó)全國(guó)碳市場(chǎng)主要為碳配額和CCER現(xiàn)貨交易，交易品種較為單一、風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏，因此控排企業(yè)也缺乏對(duì)碳配額資產(chǎn)進(jìn)行主動(dòng)管理的動(dòng)力；二是配額發(fā)放不及時(shí)，控排企業(yè)無(wú)法及時(shí)獲得足量的配額開展碳資產(chǎn)管理和交易，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法積極開展碳交易；三是配額結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則暫缺，在配額發(fā)放收緊的情況下，配額富裕的控排企業(yè)選擇惜售以應(yīng)對(duì)未來(lái)履約工作，導(dǎo)致交易市場(chǎng)配額供應(yīng)量不足，進(jìn)一步降低了交易量。

　　鑒于此，業(yè)內(nèi)人士呼吁擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，并推動(dòng)碳金融發(fā)展。李菁建議，除目前已有的電力行業(yè)外，石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、民航等行業(yè)都可納入。此外，金融機(jī)構(gòu)要作為中介機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，這有助于暢通碳交易；同時(shí)要逐步提高有償碳配額占比，給出碳配額的變化路線圖。

　　“如果始終給企業(yè)免費(fèi)派發(fā)碳配額，將無(wú)法凸顯碳價(jià)格信號(hào)對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)作用。未來(lái)，還要逐步推出碳衍生品市場(chǎng)。在現(xiàn)階段全國(guó)碳市場(chǎng)現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)際碳市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步增加如碳遠(yuǎn)期、碳期權(quán)、碳期貨等碳金融產(chǎn)品種類，并引入遠(yuǎn)期交易、展期交易、掉期交易等更多交易方式。”李菁表示，如果能夠知道三四年之后的碳價(jià)，就可以提前對(duì)生產(chǎn)或減排進(jìn)行調(diào)整，也能影響未來(lái)的碳價(jià)，這種能夠?qū)ξ磥?lái)決策產(chǎn)生影響的價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有意義。同時(shí)，引入衍生品也有助于更好地管理碳排放風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　魯政委也建議豐富交易品種，鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)。他表示，從國(guó)際成熟的市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，碳期貨等碳金融衍生品的發(fā)展能夠大大加強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有效提升市場(chǎng)活躍度。此外，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)，將推動(dòng)碳排放權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)從少量創(chuàng)新走向普及發(fā)展。（記者 馬梅若）