很多人沒看懂，復星的全球化之路，創造了真正的稀缺性

“不出海，就出局”。

今天，成就一家偉大的中國企業，全球化是必由之路。

全球化有兩條路徑：一條是性價比之路，對外輸出產品、服務或產能；另一條，則是以全球視野，煉成真正的全球化企業——全球布局、全球運營、全球發展。

復星國際，顯然走了第二條路。

近期，復星國際董事長郭廣昌在公司2024年中期工作會議上表示，經過30多年發展，復星已經成為少有的植根中國、能在全球布局運營的企業之一。這一點，非常值得自豪，“一定要把這種能力變成我們的紅利、盈利。”

事實上，從2007年香港上市啟動全球化進程后，17年來，復星錘煉出獨一無二的全球化能力，并將其轉變為穩定盈利和成長性，構建出深深的“護城河”。

2023年，復星國際海外業務布局已經超過35個國家和地區，海外收入達人民幣892億元，占總收入的45%，海外收入十年復合增長率更是高達55%。放眼望去，能做到像復星這樣全球化布局、全球化運營，并長期保持高速成長、穩定盈利的中國企業，絕對是鳳毛麟角。

復星出海，憑什么實現真正的全球化，從而穩定盈利？它，有何絕招？

全球化運營，超越簡單“出海”模式

如今，中國企業出海已經站上更高的舞臺，開啟了品牌之路，甚至閃耀全球。

而復星國際，正是中國民營企業中最早出海、運營最成熟的代表，通過多年積累，形成了獨一無二的全球化能力。

先來看幾個場景:一個中國人、美國人或者英國人，如果想要享受“精致一價全包”的合家出游，很有可能會選擇在Club Med上預訂——這家法國公司，已經是全球最大的度假村管理集團；一個葡萄牙人、玻利維亞人或秘魯人，如果想為自己買一份保險，有可能會選擇Fidelidade——這家葡萄牙最大的保險公司，在全球尤其是拉丁美洲的市場份額不斷提升，口碑非常好；一個澳大利亞人或沙特人，如果想要用到治療乳腺癌、胃癌的靶向藥物，有可能會選擇“漢曲優”——這是首個中、歐、美三地獲批的中國國產單抗生物類似藥，覆蓋了全球超過40個國家……?

實際上，這些公司、產品和服務的背后，都站著同一個身影：復星。

過去這幾年，復星進行了一輪強有力的戰略變革，立足全球化業務布局，持續聚焦、強化產業運營能力，定位也越來越清晰：創新驅動的全球家庭消費產業集團??? 這就是為什么，在覆蓋全球的超過35個國家和地區，不管在文旅消費場景、保險場景、醫療場景，只要是跟家庭消費產業相關的領域，人們都有可能隨時遇見復星旗下的產品和服務。可見，真正的全球化運營，復星已經做到了潤物細無聲，遍布全球無數角落，實實在在服務著當地客戶。這已經遠遠超越了傳統的簡單“出海”模式。復星是如何做到的？

從“探礦”“開礦”到“深挖礦”

智谷趨勢觀察到，復星的出海經歷了幾個發展階段。

其早期出海戰略為“中國動力嫁接全球資源”，即立足于中國消費市場的崛起，把海外優質的品牌、產品“引進來”，實現高速增長。

此后，隨著中國產業升級，復星開始向全球輸出產品和服務，尤其是非洲、印度等新興市場。其出海戰略，也升級為“中國-全球雙向驅動”。

今天，復星更進一步，凝聚出一條獨特的全球化方法論——“全球組織，本地經營”。

簡單來說，復星已經能夠通過組織進化，整合全球資源，根據在不同國家和地區的稟賦，實現深度產業布局和屬地化經營。

就全球化能力而言，這是質的蛻變。

在進化的過程中，復星也形成了兩大稀缺能力。

第一項稀缺的能力，是發掘優質海外業務、兼并收購的產業布局能力。用復星的話來說，叫“探礦” “開礦”。

探明一個好“礦”，絕非易事。

比如復星葡萄牙保險集團（Fidelidade），就是復星慧眼識珠，在2014年以超過10億歐元收購其80%的股份（現持85%）。此前，Fidelidade的業務市場比較單一，資產配置也以配置國債為主，抗風險能力較弱。

復星的入主，并非簡單的拿錢投資，而是帶來了全方位的賦能。

一方面，復星為其賦能龐大的全球商業網絡，加快全球化運營，尤其是強化拉丁美洲的拓展，以提升業務規模，平衡單一市場風險。

目前，復星葡萄牙保險的海外毛保費占比，已經從2017年的6%，提升至2023年的33%，2017-2023年海外毛保費復合年均增長率為39%。

其中，復星葡萄牙保險在拉丁美洲的拓展最為迅猛，在玻利維亞的市場份額排名第一，在秘魯的市場份額排名第三。

另一方面，復星為其賦能領先的全球投資能力，幫助其不斷優化資產配置結構。

截至2023年12月，復星葡萄牙保險投資公司債、政府債、其他固收產品、地產、權益類資產的AUM（資產管理規模）占比分別為40%、19%、10%、15%、10%。投資地域遍布歐洲、北美、拉丁美洲、亞太。

很顯然，其投資結構已經做到了多元化、國際化。從各個指標看，Fidelidade都是不可多得的稀缺資源、頂級的海外資產。?

此后，復星又在葡萄牙這片“富礦”之地，挖掘并投資了該國最大的醫療保健服務集團之一光明醫療（Luz Saúde）以及最大的上市非國有銀行千禧銀行（Millennium BCP），一個“礦”連著一個“礦”，形成了優質投資的“生態效應”。??

可見，復星“探礦”“開礦”的眼光，堪稱出類拔萃。

第二項稀缺的能力，則是全球化運營、整合創新的能力，也就是“深挖礦”“挖好礦”的能力。

拿下一座“好礦”，能不能充分發掘它的價值？

對復星而言，讓這些業務脫胎換骨、資產收益倍增，讓投資更值得，才是更重要的。

舉個例子，誕生于法國的全球“精致一價全包”度假品牌Club Med地中海俱樂部，于2015年正式加入復星，此后一路在全球各大洲多點開花。

在南美，Club Med成功把握了增長機遇，使得巴西一躍成為Club Med全球按營業額劃分的第二大市場。

在北美，2023年新開業的魁北克夏洛瓦度假村帶動整個北美地區營業額較2022年增長15.6%。

在亞太，Club Med于北海道這一亞太區滑雪勝地布局的雪村已達到四座，每年雪季都吸引著大量來自東南亞與中國的游客。

在中國，從無到有，目前Club Med度假村已達到11家，成為全球第二大客源地。

再比如，復星醫藥的子公司復宏漢霖，已經鍛練出利用中國、美國、歐盟等地臨床試驗各自的速度和成本優勢，重要節點的“里程碑”互相配合，從而在全球各地市場加快申報的能力。這種打法，遠遠超出單一創新藥出海的水平。

惟其如此，才能更好滿足全球等級的生產質量和商業化，也帶來豐厚的回報。

2022年，復宏漢霖授權知名生物制藥企業Organon兩款自主研發的單抗生物藥。光這一筆交易，就有望帶來約5.41億美元的潛在收入。刷新了近5年來全球生物類似藥對外授權的單筆紀錄。

可見，復星的全球化運營能力，帶來的勢能和想象空間有多大。

穩定盈利預期，支撐市值重估??

一個植根中國、全球布局運營的復星，其實力和能力是中國企業所極度稀缺的，也因此夯實了極強的盈利預期和厚重的安全墊。?

正如郭廣昌在復星2024年中期會議上所說的，“未來，復星將繼續堅定推進全球化發展戰略，把全球化能力轉變為持續的盈利增長。”

這種可預期的盈利增長，來自于復星不斷聚焦產業、補強產業鏈后，構建起來的全球產業生態。

可以說，經歷了17年全球化的摸爬滾打、強筋壯骨，不斷穿越周期，今天的復星已經迎來沉甸甸的收獲季。

——Club Med地中海俱樂部，不斷拓展全球市場，如今已成為復星旅文的最重要的收入和利潤來源之一。復星旅文發布盈利預告，預計2024年上半年歸屬于股東之盈利將不低于人民幣3億元。這其中，Club Med 貢獻不菲。

——被郭廣昌列為“優等生”的葡萄牙保險Fidelidade，加入復星之后，全球運營能力迅速成長，盈利水平也持續提升。2023年實現凈利潤1.8億歐元。

——“出海”代表復星醫藥，2023年研發投入高達59.37億元，在A股上市醫藥公司中排名第三，與恒瑞醫藥及百濟神州同屬創新藥企第一梯隊。2024年首季，實現營收101.57億元，歸母凈利潤6.1億元。

其子公司復宏漢霖，作為國內自研創新藥的杰出代表，2023年更是成為首家盈利的港股“18A”生物醫藥企業，全年實現凈利潤5.46億元。

一串串的業績背后，是復星多年苦心布局的開花結果，也是其獨一無二的全球整合創新能力，不斷轉化為穩定盈利的表現。

再看幾個例子。比如，全球領先的達芬奇手術機器人，在復星醫藥的推動下，與中國本土供應鏈和中國制造的優勢相結合，開啟了國產化之路，進一步提升全球競爭力；由復星醫藥合作引進的CAR-T細胞產品奕凱達（阿基侖賽注射液）成為中國首個獲批準上市的CAR-T產品，三年來，這款創新療法已經惠及超700位中國淋巴瘤患者；復星旗下的翌耀科技，也是全球整合創新的出色代表。2023年，翌耀科技捕捉到全球汽車產業格局重塑的機會，海外新增訂單達到人民幣63億元，同比大漲62%。

這一個個真實鮮活的案例，就是最好的注腳：復星的全球化硬核實力，最終必將得到資本市場的認可。

“不同的成員企業，不同的業務單元，全球布局的程度是不一樣的，能力是不一樣的”，郭廣昌說，“希望每一塊都能做好，除了傳統海外市場，也要在中東建立能力，在拉美、東南亞、非洲建立能力”。?

對此，復星的行動極為迅速。最新的消息是，“Club Med”地中海俱樂部首家中東度假村將落子阿曼。復星醫藥加大新興市場注冊力度，要在2至3年內迅速建立非洲、中東、東南亞、拉美產品組合。

6月6日，復宏漢霖第一批“漢曲優”從上海發貨，前往沙特阿拉伯，此前其另一拳頭產品已登陸印度尼西亞。復銳醫療科技以中東地區為起點，開展醫美市場業務，進而輻射亞太和北美。

這些沉甸甸的成果，都充分說明：經過多年發展，全球化的基因已深入復星各產業板塊，成為支撐長期業績向好的一大核心引擎。過去幾年，內外部環境復雜多變，“黑天鵝”事件頻出，不少轉型升級中的中國大企業，都在資本市場罕見地遭受冷遇，股價反復動蕩。市場情緒要修復，投資者迫切想知道，什么是支撐這些大型企業未來增長的根本動力？

復星的全球化能力，是一個觀察的窗口。經過持續的聚焦，它不僅在醫藥、文旅、消費、保險四大核心賽道都做到了全球化，且實現盈利穩健增長。注意到了嗎？這四大核心賽道，既有安全邊際，也都長坡厚雪。這不僅意味著它們是前景廣闊、值得深耕的行業，更意味著，當單一行業周期或是“黑天鵝”事件造成波動時，它們能充當“穩定器”。在經濟景氣時，它們又能變成業績增長的“放大器”。可以確定的是，比起任何單一產業，復星國際都是一家更具確定性和成長性的公司。

結語?

當前，我們面臨百年未有之大變局。中企出海的過程中，更是不乏風浪與暗礁。

從這點來說，全球化布局與運營是一種極端稀缺的能力，攸關企業生存與發展。作為中國企業全球化的先行者、佼佼者，復星已經證明自己走在正確的路上，并且行穩致遠。

剛剛公布的二十屆三中全會決議，進一步提高了對非公有制經濟的重視，把“完善高水平對外開放機制”放在了重要位置。這意味著，我們要促進出海企業邁向全球價值鏈更高端，深度融入全球化進程。全球化的融合開放，是大勢所趨。縱有荊棘，也當一往無前。中國正在呼喚更多真正的、強大的全球化企業。

中國，需要更多的復星。